Скорость падения или стагнация роста?

Ярослав Романчук

В 2010 году белорусская экономика пыталась догнать докризисный уровень 2008 года. Не смогла. Не хватило духу. Нацбанк сделал кредит и дешевле, и доступнее. Не обижал он также коммерческие госбанки. Кредитные линии были доступными и обильными. Минфин тоже старался, как мог. Целыми пачками раздавались стимулирующие финансовые пакеты под инвестиционные проекты, размещал облигации. Совмину не было времени думать о качестве и эффективности сдвоенного монетарно-фискального стимула. Императивом возвышались прогнозные показатели третьей пятилетки. В 2011 году очередной госплановский «пентиум» только начинается. Страна начинает мотать очередной президентский срок. С высокой степенью вероятности нас ждет жесткая посадка и существенная корректировка позитивных трендов уходящего 2010 года.

Не справились с тремя дефицитами

В январе 2010 года Центр Мизеса предположил три сценария развития экономики на 2010 год. Базовый и пессимистический предполагали падение ВВП, а в оптимистическом прогнозировался рост на 2 – 4% ВВП. За 11 месяцев экономика выросла на 7,2%. Это сильно выдающийся за рамки оптимистического сценария показатель. При этом мы практически угадали параметры инфляции. За 11 месяцев она составила 8,9%. По году с высокой степенью вероятности индекс потребительских цен будет более 10%.

Дефицит консолидированного бюджета в 2010г. будет ближе к базовому сценарию. За 10 месяцев 2010г. он составил 1,7% ВВП, но именно на два оставшиеся месяца пришлась большая нагрузка по выплате административно увеличенной зарплаты. Именно в конце года проходят проплаты по инвестиционным проектам, стройкам и дорогам. Поэтому дефицит в 3% ВВП вполне реален. И это без учета квазибюджетных расходов.

Мы недооценили резвость внешней торговли. Думали, что будет падение экспорта и импорта, что произойдет сокращение дефицита торгового и платежного балансов. За 10 месяцев экспорт товаров вырос на 17%, импорт – на 18,2% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. При этом дефицит торгового баланса по товарам и услугам в 2010г. грозит быть больше, чем в 2009г. За 10 месяцев этого года он составил $5,11млрд., что на 20,2% больше, чем за аналогичный период 2009г. Дефицит во внешней торговле товарами составил $6,53млрд. При сохранении таких темпов по итогам года он будет около 15% ВВП. Напомним, что правительство планировало сокращение дефицита внешней торговли товаров и услуг до $4,6-4,7млрд. (8,5-9% ВВП). Получился примерно на 3% ВВП больше.

Не получилось сократить дефицит текущего счета платежного баланса. В 2009г. он составил 13,1% ВВП ($6,4млрд.). Тогда чистый приток прямых иностранных инвестиций составил 3,7% ВВП ($1,83млрд.). За три квартала 2010г. было отмечено чистое изъятие иностранных инвестиций (сюда входят и кредиты). Сумма, правда, малая, $3,2млн., но годом раньше за аналогичный период было чистое поступление на $704млн.

В 2010 году краткосрочный внешний долг всех экономических субъектов и государства будет около $11млрд. В ситуации роста напряжения на финансовом рынке ЕС и США, кредиторы не будут столь щедрыми в переоформлении долга или снижении стоимости заимствования.

Важным фактором макроэкономической стабильности в 2011г. будут золотовалютные резервы (ЗВР). На 1.12.2010 г. в международном определении они составили $5,7млрд. Это чуть больше, чем двухмесячный объем импорта страны. Критически низким порогом являются запасы на три месяца импорта. За 11 месяцев этого года ЗВР выросли всего на 0,9%. Напомним, что Нацбанк планировал рост ЗВР за этот год до $7,2млрд. Не получилось. Правительство переоценило потенциал получения валютной выручки и иностранных инвестиций. Даже обильные внешние заимствования не помогли властям создать макроэкономическую подушку безопасности. Зачем же тогда было гнать ВВП более чем на 7%, если такой рост не привел к улучшению состояния ни государственных, ни корпоративных финансов? Рентабельность реализованной продукции за 10 мес. составила 10,3% (годом раньше было 10,6%), а рентабельность продаж – 6,4% (было 6,6%). В 2010 году более 45% коммерческих организаций не имели собственных оборотных средств. Еще почти 14% имели их ниже норматива.

Пузыри надуты до предела

Ставка рефинансирования Нацбанка с 15.09.2010 составляет 10,5% годовых. При этом в октябре средняя ставка по выдаваемым рублевым кредитам составила 8,4%, а для небанковских финансовых организаций ставка по кредитам - всего 5,9%. Получается, что Нацбанк доплачивает заемщикам, а не зарабатывает на этом. Поскольку одним из основных заемщиков является само государство, а оно кредитуется под мизерные проценты (или долги вообще списываются или переоформляются), то при инфляции более 10% мы имеем очень опасную схему перераспределения богатства в пользу номенклатурных программ. Причем как частных, так и государственных.

Чистые внутренние требования Нацбанка в белорусских рублях на 1.12.10 составили Br25,8трлн. Рост в 2,55 раза с начала года впечатляет. Основная доля из них – рефинансирование банков (Br21,5трлн.) Причем скорость роста кредитования резко увеличилась к концу года. Нацбанк активно скупает облигации местных госорганов, которые испытывают острый дефицит ресурсов на финансирование своих обязательств. Нацбанк продолжает уникальный опыт совмещения монетарной и аграрной политики. За 11 месяцев 2010г. они предоставили присоединенных к Нацбанку с/х предприятиям Br3,1трлн. Вот кому живется хорошо. Быть «за пазухой» у Нацбанка для этих монетизированных колхозов гораздо приятнее, чем даже у Христа.

В 2011 году «надувать» экономику таким большим количеством дешевого кредита будет опаснее. На 1.11.2010 остатки задолженности по выданным кредитам составили Br82,4трлн. Это на 38,7% больше, чем 1.11.09. Существенная часть этих кредитов – это чистая денежная эмиссия Нацбанка. Он нервно поглядывает на состояние валютного рынка. Напряжение растет. Взрывного роста валютной выручки в 2011 году не предвидится. Девальвация уже ползет. Если раздувать денежный пузырь, она, девальвация, может перейти на бег.

Из-за мягкотелой денежной политики властям никак не удается справиться с инфляцией. Очевидно, существующие механизмы жесткого регулирования цен не работают. Точно такие же проблемы есть с принуждением к исполнению финансовых обязательств перед правительством и большими государственными банками. Вместо санации и банкротства правительство предпочитает перекредитование, списание долгов и предоставление очередного пакета льгот и преференций.

Еще одна острая проблема 2011 года – ускорение темпов накопления долгов. На 1.11.2010г. кредиторская задолженность составила Br56,4трлн. и по сравнению с 1.11.09 выросла на 15,7%. Задолженность по кредитам и займам на 1.11.10 составила Br71,2трлн. и по сравнению с 1.11.09 выросла на 31,5%. Дебиторская задолженность на 1.11.10 составила Br50,4трлн. Это рост на 16,3%.

Что может спасти белорусскую экономику

Провал приватизации 2010 года очевиден. Попытка продать госпредприятия по схемам, предложенным Госкомимуществом, не сработали. В 2011 году приватизация является потенциально самым большим источником получения ресурсов для сохранения макроэкономической стабильности. Ресурс иностранных инвестиций в виде кредитов практически исчерпан. Дай бог удержать его на уровне 2010 года. Чтобы хватило Нацбанку ЗВР для поддержания курса, чтобы Минфин не испытывал больших проблем с финансированием текущих расходов, нужны деньги, много миллиардов долларов. Продажей мелочевки проблемы не решишь. Поэтому у правительства будет большой соблазн продать что-то из списка фамильного серебра.

Очередным источником краткосрочного и к тому же бесплатного кредитования является потенциальные поступления от экспорта российских нефтепродуктов за рубеж. Мы должны эти деньги отдавать России, но правительство постарается делать это с опоздание в несколько месяцев, чтобы «покрутить» деньгами внутри страны.

Не исчерпан источник получения ресурсов через продажу гособлигаций. Когда в Европе на облигациях редко заработаешь больше 2 -3% (Греция и Ирландия не в счет), рискнуть сотней – другой миллионов долларов под 9 – 11% годовых осмелятся многие.

Неопределенным остается характер взаимоотношений с международными финансовыми организациями. МВФ, Всемирный банк, ЕБРР могут учесть характер проведенной в декабре 2010г. президентской кампании и перейти в режим минимизации контактов с белорусскими властями.

Наконец, последний ресурс властей – это терпеливые вкладчики и бюджетники. На первых можно отыграться переводят рублевые вклады в зону отрицательных ставок (очень рискованная операция). Бюджетников можно попросить подождать с 500-долларовой зарплатой до лучших времен. Ради мобилизации ресурсов на модернизацию или отражение агрессии внешних сил.

В очень сложной атмосфере начинается первый год четвертой пятилетки. Стратегия развития страны ошибочна. Ресурс ручного управления экономикой быстро исчерпывается. Внешняя поддержка сокращается. Гомогенность системы управления рушится. Инвестиционные ошибки продолжают зашлаковывать экономику и финансы. Силой можно заставить человека молчать, но грубая сила бессмысленна в диалоге с инвесторами и творцами экономического благополучия.

Прогноз и факт 2010 года

Источник: Белстат РБ 2010

Показатели денежной политики (по ОНДКП) 2009 – 2011гг.

Источник: Нацбанк РБ 2009 -2010

Экономика Беларуси 2006 – 2010гг.

Источник: Белстат РБ 2006 – 2010гг.

Качественные показатели экономики Беларуси 2006 – 2010 гг.

п. п. – процентных пунктов

*с учетом Фонда социальной защиты населения в объеме ~12% ВВП

Источник: Белстат РБ 2005 – 2010

Три сценария* развития экономики Беларуси в 2011 году

*версия НИЦ Мизеса, декабрь 2010