На горизонте тучи ходят хмуро

Объем потребительских и государственных долгов опасно нависает над балансами банков. Финансовые инструменты стали такими мудреными и запутанными, что даже умудренные опытом аналитики не в состоянии достоверно сказать, обеспечены ли они надежным залогом или нет. Даже в стабильной Британии случился кризис доверия вкладчиков к восьмому по величине банку Northern Rock. Заведение за два дня потеряло около $2млрд. Британские власти уже потратили более $32млрд. на поддержку данного заведения и еще почти $60млрд. на страхование депозитов. Не менее активно действует Федеральная резервная система (ФРС) США. Во время обвала рынка ипотечного кредитования она резко сократила размер ставки рефинансирования с 5,25% до 4,75%, 31.10.07 еще на 0,25 пункта, но долги не «рассосались. Взлетевший до 6% в долларах обычно спокойный LIBOR (справочная процентная ставка Лондонского межбанковского рынка) чуть успокоился, но напряжение в мире финансов осталось.

За один евро уже дают 1,44 доллара США. Индекс Доу-Джонса подбирается к 14 тысячам пунктов, сырая нефть – к 100 долларов за баррелей, золото – к 800 долларов за тройскую унцию. Рынки жадно ловят финансовые новости с политических кабинетов. Будет ли война в Иране, взорвут ли нефтепроводы в Ираке и атакует ли его Турция, как поведет себя необольшевик Чавес из богатой нефтью Венесуэлы и его новая поклонница, президент Аргентины, разрушит ли буровые вышки ураганы в Мексиканском заливе, с кем и на каких условиях будет торговать энергоресурсами неосоветская Россия, осмелятся ли Китай и арабские страны сбрасывать свои долларовые резервы – все эти вопросы стали факторами для сложнейших и, по сути, бессмысленных формул оценки перспектив развития мировой экономики и рисков будущего. Плюс еще Алкайда, птичий грипп, СПИД, генетически модифицированные страхи, дурь глобально потепления, коровьего бешенства, озоновой дыры и иранского ядерного оружия. Может сложиться впечатление, что даже грипп у председателя ФРС Б. Бернанки или хандра у Дж. Буша могут повлиять на состояние мировых рынков денег и товаров.

Начало конца или новой эры?

Это уже начало конца? Мы вступаем в период Глобальной великой депрессии? Амаргеддон эпохи глобализации? Не успели великие ученые и технологические творцы XXI века порадовать нас дешевой сотовой связью, беспроводным интернетом, доступными авиаперелетами, стильными автомобилями, как мир большой политики и большого бизнеса накликал на нас беду перманентной неустойчивости и неуверенности в будущем. Индикаторы развития настолько противоречивы и сложны для понимания, что телевизионщикам очень легко найти «профессионалов» с прямо противоположными точками зрения. Место информации заняла infotainment, т. е. информация и развлечение одновременно. «Скучный» для ТВ, основанный на научной методике анализ замещается по аналогии anal-tainment, развлечениями аналитиков-шоуменов. Мы живем в коконе миллионов гигабайт информации и все меньше понимаем ее смысл. Особенно с финансовых и товарных рынков.

            Как и в разгар бума dot-com-ом (электронных компаний, которые должны были стать основной новой экономики) второй половины 1990-х, оптимисты предлагают расслабиться и не думать о рисках. В 2006г. ВВП мира составил $48,24трлн. Среднегодовые темпы роста мировой экономики в период 2000 – 2006 составили 3%. Экономика США также имеет отличные показатели. В 2006г. ее объем составил $13,2трлн., а темпы роста за последние семь лет – 2,8%. Это один из лучших периодов роста за последние 50 лет. Для сравнения ВВП Японии в 2006г. составил $4,34трлн. (темпы роста в период 2000 – 2006 – 1,6%), Германии - $2,9трлн. (0,9%). Радуют и темпы роста внешней торговли. Ее объем в 2006г. составил $24,34трлн. (из них экспорт составил $12трлн.). Приток прямых иностранных инвестиций в мире в 2006г. составил $1,3трлн. Всего на начало 2007г. было накоплено $12трлн. ПИИ. В прошлом году было реализовано 11,8 тыс. проектов «зеленого поля».

Объем слияний и поглощений в 2006г. составил $880,5млрд. (рост на 22,9%). Эти цифры вне контекста показателей финансового и фондового рынка, состояния центральных банков говорят лишь часть правды. Наверно, поэтому миром еще не охватило всеобщее ликование и ощущение рая на земле. Периодические кризисы, рецессии и даже глобальные депрессии еще никто не отменял. И не потому, что центральные банки открыли рецепт некой экономической панацеи, а потому, что они санкционировали огромный рост бумажных денег и их суррогатов. Впрочем, их поведение во многом спровоцировало надувание денежного пузыря.

Почему наступление депрессии предопределено

Центральный банк – главный институциональный виновник бывших и предстоящей депрессии. Раньше они были локальными. В начале XXI века она будет носить глобальный характер, т. е. затронет практически  всех. Политики наделили центральный банк полномочиями производства денег из воздуха, когда в начале XХ века было принято решение отказаться от золотого стандарта. В США с момента создания ФРС до Великой депрессии прошло 17 лет. За это время кредитные ресурсы стали гораздо дешевле, денежная масса увеличилась. Европейские и американские банки активно занимались игрой на фондовом рынке. К ней подключились миллионы обыкновенных граждан. «Мыльный» денежный пузырь начал резко сдуваться во время «черного» вторника 29 октября 1929г. В этом день биржевые котировки на Уолл-Стрит обвалились. Кредитные линии банкам были заблокированы. Предприятия массово закрывались. Безработица достигала 40%. Десятки миллионов людей потеряли свои сбережения. Многие европейские банки, которые участвовали в создании американской фондовой пирамиды, тоже ушли с рынка.

            Позже М. Фридман, Л. фон Мизес и М. Ротбард убедительно доказали, что главным виновником Великой депрессии был центральный банк США – Федеральная резервная система. К сожалению, ни США, ни богатые европейские страны после Второй мировой войны не вернулись к деполитизированным деньгам, т. е. к золотому стандарту. Поэтому повторение глубоких системных кризисов было предрешено.

            Бреттонвудская система стала переходом к полной отвязке денег от товарного обеспечения. Американская ФРС активно печатала свои доллары. Они все больше становились международным платежным средством. В Европе даже появилось понятие «евро-доллары». В конце 1960-х европейцы потребовали у США обменять евродоллары на золото, как было написано в Бретонвудских соглашениях, но бумажных денег было явно больше резервов благородного металла. В результате в начале 1970-х был разрушен мировой монетарных порядок. Он просуществовал около 30 лет.

            Последний этап «похорон» золота, как тормоза кредитных аппетитов и узаконенного фальшивомонетничества, совпал с самым глубоким в истории человечества нефтяным кризисом 1970-х. Тогда цены барреля нефти в переводе на сегодняшние доллары достигла почти $110. Случайно или нет, но 70млрд. так называемых евро-долларов, вдруг нашли свое применение на рынке нефти. Потрясение закончилось. Развитые страны установили новый порядок обменных курсов, которые были в определенных пропорциях привязаны друг к другу.

            Прошло чуть более 10 лет и случился очередной обвал американского фондового рынка. На этот раз медиа окрестила его «черным» понедельником 19 октября 1987г. В этот день индекс Доу-Джонса обвалился на рекордную величину 22,6%. К концу 1980-х мировая экономика была уже гораздо более интернациональной. К концу октября 1987г. фондовый рынок Австралии потерял 41,8%, Канады – 22,5%, Гонконга – 45,8%, Британии – 26,4%. В 1980-х мы стали свидетелями резкого падение цен на недвижимость в Швейцарии, Британии и США. Удержать обменные курсы основных мировых валют в рамках установленного механизма было невозможно. Именно на монетарных, курсовых диспропорциях заработал свой миллиард Дж. Сорос. Случайно или нет, цены сырой нефти в небольшим временным лагом тоже опустились до исторически низких показателей $10 - 12 за баррелей.

            Не успели забыться страсти этого биржевого краха, как пришла еще одна беда – оглушительно громко лопнул пузырь японского экономического чуда. Залоговая стоимость недвижимости испарилась. Борьба двух моделей, американской и японской, завершилась нокаутом для последней. Япония вступила в эпоху продолжительной рецессии, из которой с начала 1990-х и до сих пор еще не до конца оправилась.

            На выручку разбухшей денежной массе неожиданно для ФРС и крупных банков пришел развал Советского Союза и распад социалистического лагеря. Доллар быстро стал параллельной национальной валютой в этих странах. Банкам, предприятиям и гражданам нужны были десятки тысяч тонн свежего кэша. Заминок в работе денежного печатного станка в США, разумеется, не было. Спрос на доллары постоянно рост. Этому способствовала также работа китайской экономики, которая в 1990-х все больше начала интегрироваться к мировую экономику. Следом за Китаем Индия тоже начала отказываться от догм своего демократического социализма. Спрос на интернациональные, мировые деньги активно рос.

            1990-ые тоже не обошлись без острый кризисов. Российский дефолт, мексиканский долговой кризис, наконец, азиатский кризис 1997 года, который закончился существенной девальвацией местных валют и банкротством десятков тысяч компаний. В это время в США начал надуваться еще один пузырь. Благо «лишней» ликвидности было напечатано вдоволь. Компании Dot-com-мы, все активы которых часто сводились к нескольким компьютерам, программному продукту и офису, вдруг стали «горячими пирожками» фондового рынка США. Не прошло десять лет, как и этот пузырь лопнул. Наряду с ним мир активно обсуждал аргентинский долговой кризис и программу выхода из кризиса турецкой экономики, которая была доведена до него, в том числе советами экспертов МВФ. Тот тут, то там случались небольшие обвалы местных рынков, но их быстро закрывали коллективными усилиями местных и международных организаций.

Мир экономики XXI века сильно изменился по сравнению даже со второй половиной 1980-х. За редким исключением Земля стала единым финансовым рынком. На нем доминирует интернациональное платежное средство – доллар США. Он используется не только в обеспечении торговых транзакций, но также обслуживает рынок нефти, фондовые рынки. Он занимает почти 2/3 официальных резервов центральных банков всего мира. Например, Китай накопил $1,4трлн. резервов, Япония - $946млрд., Россия - $441млрд, еврозона - $453млрд.

            Наличные деньги – это малая проблема современной финансовой системы. Гораздо более опасными стали сотни разного рода финансовых инструментов, которые активно выполняют функции платежного средства и сбережения. Акции, облигации, депозитные расписки, фьючерсы, опционы от компаний, правительств, инвестиционных и хэдж фондов – разобраться в них могут только самые искушенные рейтинговые агентства и аналитики. И даже они ошибаются. Люди активно пользуются электронными деньгами. Даже за мили, которые пролетают люди на самолете, можно купить определенные товары и услуги. Взрывной рост объема денег и квазиденег стал одной из причин экономического бума начала XXI века. Потребители даже бедных стран стали заметно богаче.

Пять признаков грядущей депрессии

Поскольку товаров и реальных активов под эти новые платежные средства не было, то по базовому экономическому закону, новые и старые деньги начали влиять на цены на разные товары и услуги. Во-первых, резко подорожала нефть. Здесь можно провести аналогию между развалом Бреттонвудской системы и нефтяным кризисом 1970-х. К числу стремительно подорожавшего сырья отнесем металлы (в том числе золото), уголь, электроэнергию и землю. Они тоже поглощают и удерживают значительную часть денег.

Во-вторых, резко выросли цены на недвижимость по всему миру. Рецессия данного рынка в США – это первая ласточка грядущей жесткой корректировки экономической политики в целом и монетарной политики в частности. Здесь можно провести аналогию с Японией начала 1990-х.

В-третьих, взлетели фондовые индексы в странах, которые вместе производят 80 – 90% ВВП. Акции стали инструментами поглощения излишней ликвидности не только США, стран ЕС, но также экспортеров нефти, миллиардеров Китая, Индии, России и многих других стран. Не зря Нью-Йорк называют финансовой столицей мира. Не случайно активизировались фондовые площадки в Лондоне, Дели, Гонконге, Париже, Токио, Варшаве или Москве. Желающие отхватить кусок финансового и сеньоражного пирога растет. И все эти операции проводятся в рамках основных валют мира: доллара США, евро, йены и все больше юаня. Бумажные деньги, которые основаны на доверии, полностью доминируют. Разговоры о возвращении к золотому стандарту ведут отдельные страны Африки и Азии, но их инициативы наталкиваются на жесткий отпор финансового и политического мэйнстрима мира.          

В- четвертых, резко подорожали товары роскоши, которые исторически являются альтернативными наличных деньгам формами сбережения. Речь идет о драгоценным камнях, произведениях искусства, монетах, марках, авторских правах, правах на показ определенных мероприятий и т.д.

            В-пятых, произошла полная долларизация мировой экономики. В сферу влияния валюты США вошли постсоциалистические страны, Китай, Индия и страны Африки. Новых, не долларизированных политических пространств в мире не осталось. Северная Корея и Куба в этой точки зрения не идут ни в какое сравнение по возможности поглотить огромную волну свежеенапечатанных долларов. Сам доллар США сталкивается с растущей конкуренцией как со стороны евро и юаня в глобальном масштабе, так и десятков мелких валют на национальном уровне (рубль, драхма, рупии и т.д.) Национальные Центробанки научились контролировать инфляцию и поняли прелести монетарных инструментов для внутренних манипуляции. Главное, чтобы эти валюты выполняли определенные требования. Растет конкуренция доллару со стороны других финансовых инструментов, в том числе электронных, безналичных денег.

            Сегодня, когда понятие «внутренний рынок» стало чисто условным, когда резко выросли скорости не только денежных трансфертов, но и ввода в эксплуатацию новых производств, когда крупнейшие ТНК стали в десятках стран самыми крупными местными компаниями, мировая экономика подходит или уже подошла к определенному пределу. Эффект масштаба имеет свои естественные ограничения. Человек не будет покупать третью или четвертую машину, квартиру или загородный дом, не сможет увеличить потребление продуктов питания, бесконечно часто менять телевизоры, плееры, компьютеры или программное обеспечение. Стремительно насыщается рынок туристических услуг. Сегодня тот, кто хочет путешествовать, делает это, вне зависимости от того, живет он в Китае, Индии, Бразилии, Казахстане или Украине. Резкое увеличение потребления данных услуг практически невозможно. Ездить в отпуск 3 – 4 раза в год в массовом порядке никто не станет.

            Быстро выравниваются цены на энергоресурсы. Через пять – десять лет внутренняя цена газа, электроэнергии и нефти в России, Китае и Индии будет мировой. Активы в данных секторах быстро разберут могущественные местные и международные олигархи. Куда будет податься «бедному» доллару? Научные исследования едва ли смогу поглотить те «бумажные» деньги, которые будут кружить по миру в поисках новых проектов и реальных активов.

            В этой ситуации Федеральная резервная система должна была бы начать процесс изъятия бумажных денег и долларовой массы из мировой экономики. Инфляция ценных бумаг, недвижимости, нефти и сырья стала настолько очевидной, что все эти надутые «пузыри» грозят лопнуть одновременно. Конечно, центральные банки обладают большими резервами. Они легко могут нейтрализовать проблему даже на $500 млрд., но если все эти рынки вступят в рецессию одновременно или даже поочередно, если люди начнут терять доверие к финансовым инструментам и учреждениям, то события, которые мы наблюдали с британским банком Northern Rock, могут показаться невинными цветочками. Катализаторами такого развития события может быть очень много факторов: война с Ираном, политические перемещения в США, природный катаклизм, банкротство крупного производителя или банка, кризис экспорта в зоне евро, PR нового вируса, даже ошибка или мошенничество некого клерка в одном из банков или фондовых рынков.

Мир увечен, мир непрочен

Очевидно одно. Мир не может бесконечно долго беспечно пребывать в состоянии потребительского бума. Цены на товары, недвижимость, ценные бумаги и деньги не могут бесконечно долго поглощать быстро растущие деньги и квазиденьги. Рано или поздно кредиторы начнут требовать свое. То ли в акциях, то ли в недвижимости, то ли в долларах. Когда дебет с кредитом не сойдутся не у десяти, а у десяти миллионов экономических субъектов, когда об этом узнают во всем мире через глобальные ТВ сети CNN, BBC, Euronews, Bloomberg или Aljazeera, вот тогда в мире может начаться паника. Этого сценария, как огня боятся не только в США, но и в высоких политических и финансовых кабинетах по всему миру. Китайцы, японцы, россияне, немцы или аргентинцы ругают США, но де-факто признают верховенство Федеральной резервной системы над их центральными банками. Трансферт монетарного суверенитета практически всех стран мира, включая Беларусь, в Вашингтон состоялся. Кризис доллара уже не будет внутренним делом США. это будет проблема для миллиардов людей во всем мире. Это будет расплата за теоретическую ошибку ликвидации золотого стандарта. Это будет наказание за попытку монетарными инструментами упразднить понятие «редкость».

            Глобальная депрессия мировой экономики предопределена. Она будет. Экономист не может назвать точную дату. Знания экономической теории ему не дают такого права. Однако неумолимая логика развития денежных, финансовых и товарных рынков после «черного» понедельника 1987 года говорит о том, что вероятность ее наступления в ближайшие пять лет высока. С тех пор прошло более 20 лет. Имели место локальные кризисы (финансовые, недвижимости, товарные). Обваливались национальные рынки, девальвировались местные валюты. Сегодня слишком много циклов разных товаров и услуг сошлись в точке апогея. Да, центральные банки имеют возможность оперативно реагировать на возникающие то тут, то там проблемы. Председатель ФРС Б. Бернанки испугался ипотечного кризиса и в очередной снизил стоимость заемных ресурсов в долларах. Такая политика тоже имеет свои пределы. Идти на поводу крупных финансовых компаний и банков, закрывать бреши в их балансах тоже опасно. Таким образом, центральные банки и правительства, которые взяли на себя обязательства по регулированию мировой экономической системы, подвели нас к опасной черте. За потребительским лозунгом «покупают все» неизбежно следует требование «платят все». Глобальная депрессия начнется тогда, когда платить десяткам крупных должников будет нечем. Она может начаться тогда, когда новые инвестиционные проекты начнут производить гораздо больше товаров, чем потребители смогут купить по старым ценам. Австрийская теория бизнес цикла, уже не раз подтвержденная экономической историей, в очередной раз будет на высоте.

Беларусь: шансы снизить издержки глобальной депрессии

Беларусь впервые станет полноценным участником глобального кризиса. Наше население доверяет доллару, в меньшей степени евро, потому что других опций практически нет. Мы критикует центральный банк США, ЕС или Англии, но белорусский, российский или украинский гораздо хуже. Когда наши монетарные власти и политики называют отечественную денежную систему стабильной при годовой инфляции 8 – 10%, то на этом спор о превосходстве тех или иных центральных банков можно закончить.

Для нас события мирового рынка валют, финансов, недвижимости – это экзогенный фактор. На его мы никак повлиять не можем. Могли бы спастись, введя золотой талер, да наши полисимейкеры в этом направлении даже думать не умеют. Мы можем попробовать диверсифицировать валютные риски, увеличив долю евро, швейцарского франка или английского фунта, но мировая депрессия может быть настолько глубокой, что затронет практически всех. Произойдет глобальное перераспределение ресурсов между странами, корпорациями и отдельными людьми. Банкротство десятков миллионов станет источником многомиллиардных состояний для сотен.

            Чувствуя риски, люди покупают недвижимость, в том числе квартиры. Однако сегодня этот сегмент рынка для подавляющего количества белорусов практически закрыт. Слишком высокие цены, если сравнить с жизненным циклом дохода. Хорошим средством сбережения является земля, но по воле правительства этот товар у нас лежит мертвым грузом, т. е. до сих пор выведен из коммерческого оборота.

Аксиома рыночного поведения гласит, что продавать нужно на пике цен. Сегодня, когда в мире накоплено огромное количество денег, Беларусь при приватизации и интеграции в мировую экономику может получить максимальную цену за разного рода активы. ТНК и многие компании готовы переплачивать, лишь бы закрепиться на новом рынке. Пусть сегодня вложат в нашу страну то, что завтра могут потерять из-за краха фондового рынка или резкого падения цен на рынке недвижимости.

Если глобальная депрессия случится до начала в нашей стране системных рыночных реформ, тогда наши активы резко подешевеют. Государство не в состоянии будет выручить за них то, что сегодня и даже через год. Кредитные ресурсы станут гораздо дороже. Крупные компании и банки будут решать свои проблемы. Им будет не до нового белорусского рынка. Так или иначе, Беларусь почувствует влияние Глобальной депрессии.

Мы можем снизить ее издержки. Как бы парадоксально это не звучало,  мы можем даже выиграть от нее. Для этого нужны оригинальные решения политиков, понимающих состояние мировой и белорусской экономики. Решения быстрые, направленный на капитализацию нашего внутреннего рынка и работающих здесь институтов.

Для большинства белорусов глобальная депрессия станет лишь явлением в теленовостях. У них практически нет сбережений, акций или более сложных финансовых инструментов. Самое плохое – это потерять половину покупательной способности своих сбережений. Такой риск тоже существует, но он скорее внутреннего, чем внешнего производства. Мы еще страдаем от монетарной политики белорусских властей, которые не могут защитить нас от дешевеющего доллара. Такого глубокого кризиса со сбережениями, который был в начале 1990-х, не будет, но без потерь пройти период глобальной депрессии простому человеку будет трудно. На его зарплату наверняка можно будет купить меньше товаров и услуг. Притом, что все цены на нашем рынке будут мировыми. Белорусы, которые сегодня совсем свободны от сбережений, недвижимости и любых значимых активов, продолжат свое существование, невзирая на всякие там Глобальные депрессии. Свою бутылку водки и сухарик на закуску он купит в любом случае. Сейчас уже вместе с остальным миром многие белорусы начнут строить свой материальный мир с начала. Обидно, что конца этому процессу не видно. Весь горизонт заслоняют плотные тени могущественных правительств и центральных банков.

Отдельные показатели развития. Беларусь на фоне других стран

Источник: World Development Report 2008, www.worldbank.org

Экономическая деятельность. Межстрановое сравнение

Источник: World Development Report 2008, www.worldbank.org

Таблица 21

Торговля, текущий счет, долг, кредит

Источник: World Development Report 2008, www.worldbank.org