Плавающий валютный курс как автоматический стабилизатор платежного баланса

Автор  14 февраля 2012
Оцените материал
(0 голосов)

Василий Кучеров

Позволив бирже самостоятельно определять стоимость белорусского рубля, экономические власти страны должны понимать, что с этого момента их заявления оказывают влияние на обменный курс. Теперь игроки на валютном рынке внимательно следят за каждым словом президента, премьера, главы Нацбанка, а котировки изменяются с изменением настроения заявлений чиновников.

Такие колебания курса – это не попытки Запада подорвать белорусский рубль, это нормальная реакция валютного рынка на выступления чиновников в условиях гибкого обменного курса. Разумеется, далеко не от одних политических заявлений будет зависеть, сколько придется отдавать тысяч рублей за один доллар или один евро.  Курс той или иной валюты, впрочем, как и любого другого товара в рыночной экономике, определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке. К факторам, влияющим на величину валютного курса, можно отнести конкурентоспособность национальной экономики, состояние платежного баланса страны, покупательную способность денег и темпы инфляции, степень открытости экономики, разницу процентных ставок в различных странах, государственное регулирование валютного рынка, спекулятивный интерес, кризисы, войны, природные катаклизмы, сами ожидания движения курса.
Валютная политика – тема животрепещущая, особенно в открытой экономике, особенно в сильно импортоемкой экономике. Стоимость валюты – вопрос цены товара, вопрос потенциального платежеспособного спроса, вопрос объемов производства и конкурентоспособной стратегии. Валютный кризис сказывается на функционировании национального бизнеса и благосостоянии населения. Ситуации множественности курсов вне зависимости от преследуемых целей (будь то стимулирование экспорта, сокращение импорта, ограничении оттока или поощрение притока капитала, субсидирование определенных отраслей) в любом случае искажает структуру внутренних цен, механизм распределения доходов, а также размещения и использования ресурсов.  Чем больше курсовая разница и чем дольше просуществует множественность курсов, тем больше искажений накопит экономика страны и тем тяжелее будут последствия таких аккумулированных ошибок.

Ответ на вопрос о валютной политике лежит в диапазоне между фиксированным и плавающим курсом. Почти полвека мир жил согласно Бреттон-Вудской системе фиксированных валютных курсов. В соответствие с данной системой, валюты различных стран привязывалась к доллару. Но различные темпы инфляции в разных страна, а так же нестабильность платежных балансов при такой системе лишь порождали курсовые «перекосы».  В 1971г. США отказывается менять доллары на золото, налицо несоответствие принципов данной валютной системы, устройство новой было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в 1976г. Ямайская система ознаменовала приход плавающих обменных курсов и многовалютный стандарт.
Стоит отметить, что как таковых чистых вариантов привязки или плавания сложно встретить. Чаще встречаются гибридные варианты (валютный коридор, «ползучая» фиксация). При этом такие гибридные варианты носят условный характер, так как порой фиксированный курс ходит в коридоре, намного превышающем размах свободного плавания, контролируемый интервенциями центрального банка страны.

Итак, после отказа от Бреттон-Вудской системы четко наметилась тенденция перехода стран от фиксированного к плавающему курсу, но при этом все же достаточно много стран свою валютную политику оставили без изменений. К главному аргументу в пользу фиксированного курса относят, прежде всего, предсказуемость и стабильность, что в свою очередь благоприятно влияет на развитие предпринимательства. На самом деле данный аргумент достаточно скользкий, так как высокая инфляция и низкая конкурентоспособность национальной экономики рано или поздно (в зависимости от внутренних валютных резервов и возможности внешнего кредитования) приведет к необходимости в проведении резкой девальвации. Более того, если экономика страны продолжит функционировать по прежним принципам, то это опять приведет к необходимости в очередной девальвации и, как следствие, социально-экономическому шоку.
Зачастую выбирая привязку курса к твердой валюте или к валютной корзине, экономические власти выбирают инструмент (номинальный «якорь») по сдерживанию инфляции. Таким образом, к преимуществу данного режима курсообразования относят еще и своего рода антиинфляционный бонус. По крайне мере, можно надеяться на рост инфляции не выше, чем в стране, к валюте которой привязан курс.

Стоит отметить, что для поддержки фиксированного курса необходимы достаточно большие резервы, чтобы через интервенции центрального банка можно было его удержать. Также следует брать в расчет и то, что монетарная политика оказывается так же, как и курс, привязанной, а попытки стимулировать экономический рост приведут к инфляции, что опять же приведет к неизбежности проведения девальвации. Следует четко понимать, что одним из факторов, влияющих на курс, является связь с текущим счетом платежного баланса: при дорогой национальной денежной единице для внешнего рынка и товары, производимые внутри этой страны, являются более дорогими в сравнении с теми же иностранными аналогами, что приводит к снижению спроса на экспорт и провоцирует рост импорта, что находит отражение в отрицательном торговом сальдо страны. Важной проблемой фиксированного обменного курса выступает отсутствие автоматических стабилизаторов платежного баланса, т.е. данный режим неэффективен при кризисе платежного баланса, что приводит к неизбежности макроэкономических корректировок.
Разумеется, отмечают преимущества и недостатки плавающего режима курсообразования. Говоря о недостатках плавающего курса, понятное дело, в первую очередь упоминают его неопределенность и, как следствие, вызываемое ею увеличение рисков. Также считается, что без привязки к твердой валюте существует риск высокой инфляции. Сухие споры насчет стабильности фиксированного курса и неопределенности плавающего устраняются яркими примерами неизбежности резкой девальвации в трансформирующихся странах Центральной и Восточной Европы, Южной Америки на фоне роста товарооборота между странами с гибкими курсами, а также уровнем инфляции в последних.

Теперь о преимуществах «плаванья» национальной денежной единицы.  Это свобода выбора проводимой национальной экономической политики, сдерживание спекулятивного интереса, благоприятствует развитию международной торговли. Данный режим не требует наличия золотовалютных резервов.

Говоря о плавающих валютных курсах, непременно стоит отметить автоматическую природу регулирования платежного баланса. При свободном плавании курс определяется на основе спроса и предложения, которые и формируют цену, приводя валютный рынок в состояние равновесия. Пусть цены в 2 торгующих странах относительно стабильны по отношению друг к другу, а спрос на экспорт и импорт эластичный. При более высоком курсе наш экспорт для иностранцев обходится дешевле, стало быть, и спрос на наши товары будет выше.  В этой же ситуации (при высоком курсе) для нас дорожают импортные товары, значит, спрос на них уменьшается. Таким образом, наши товары будут настолько дешевле на внешнем рынке, насколько импортные товары будут дороже на нашем внутреннем, т.е. при удешевлении национальной валюты доходы от экспорта превышают расходы на импорт. Очевидно, что предложение иностранной валюты, полученное от экспорта, превышает спрос на нее. Такое превышение находит отражение в положительном сальдо текущего платежного баланса. Согласно законам экономической теории, происходит удорожание белорусского рубля (падение курса), так как излишек предложения иностранной валюты в стране вызывает снижение цены.

Верно и обратное. Пусть наши товары для иностранцев дорогие, а их товара для нас – дешевые. Тогда доходы от экспорта меньше расходов на импорт. Другими словами, при удорожании национальной валюты наши расходы на импорт возрастают при снижении экспортных поступлений, что приводит к дефициту текущего счета платежного баланса. А это, в свою очередь, ведет к удешевлению белорусского рубля (росту валютного курса), и со временем формируется положительное сальдо счета текущих операций. Таким образом происходит автоматическое выравнивание платежного баланса. Главное, что этот процесс протекает без вмешательства государства, автоматически.

Возьмем, к примеру, условную страну с фиксированным курсом. На протяжении нескольких лет ВВП такой страны прирастает на 7-10% в год; прирост банковского сектора выше в разы; годовая инфляция практически не опускается ниже 10%; отечественные товары проигрывают импортным порой не только по качеству, но и по цене; высокая импортоемкость отечественной продукции; сальдо счета текущих операций платежного баланса хронически отрицательное и со временем только увеличивается; проблемы с привлечением иностранных инвестиций; низкий уровень золотовалютных резервов.

Эмиссионное кредитование и избыточное стимулирование приводит к тому, что реальный обменный курс не соответствует номинальному. Директивное кредитование и дотации государственным предприятиям, не способным поставить на внешний рынок конкурентоспособную продукцию, увеличивают потребность страны в валюте. Население хранит свои сбережения в долларах и евро, ценовой разрыв между отечественными и импортными товарами сокращается при сохранении разрыва по показателям качества. Увеличиваются объемы импортоемкого производства, административно повышаются заработные платы, для поддержания обменного курса расходуются золотовалютные резервы и берутся валютные кредиты. Внешнеторговый дефицит увеличивается с нарастающими темпами. Наступает момент, когда центральный банк этой условной страны перестает продавать валюту, а чуть позже – и драгметаллы за национальные денежные знаки.

Номинальный обменный курс был явно завышен. Как окажется позже, завышен чуть ли ни в 3 раза. Так как передаточный эффект от обменного курса к ценам в этой стране достаточно велик, то после девальвации, претендующей на мировой рекорд за последние 20 лет, население столкнулось с инфляцией более 100%. К сожалению для граждан этой страны, фиксированный курс не оправдал возложенных на него надежд.

Тем не мене, когда валютный кризис стал затихать, в этой стране стали вновь появляться заявления о наличии необходимых ресурсов для поддержки курса. Страна с такой инфляцией, такими резервами (не считая некоторых поступлений от продажи госсобственности, в основном это внешние кредиты и валюта коммерческих банков, полученная в результате своп операций), такой производительностью труда, с такой природой внешнего долга снова говорит о поддержании обменного курса. Национальная экономика такой страны остро нуждается в реструктуризации, а зафиксировать курс – значит дать согласие на взятие очередных кредитов и очередную девальвацию в пределах текущей пятилетки.

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!