Финансовая ловушка I квартала

Автор  07 мая 2012
Оцените материал
(0 голосов)

Фискальная осторожность остается в прошлом

Ярослав Романчук

В I квартале 2012 года Нацбанк и Минфин сделали все, чтобы финансовые показатели радовали глаз руководства страны. Инфляция уменьшается. Пусть пока самая высокая в Европе (5% за I квартал), но тренд-то позитивный. Курс белорусского рубля застрял в районе отметки Br8000. Средняя начисленная зарплата по стране в марте вплотную приблизилась к $400, а в промышленности – к $450. Размер средней пенсии уверено стремится к $190.

Золотовалютные резервы на 1.04.12 увеличились до $8,1 млрд. С начала года государственный долг снизился на 1,6%, до Br142трлн. Ко всем этим радостям можно добавить профицит секторa госуправления (консолидированный бюджет и ФСЗН). По итогам I квартала он составил Br4,1 трлн. или 3,9% ВВП при общих доходах Br45,5 трлн. По состоянию на 1.04.2012 налоговые долги снизились до вполне безопасного уровня Br77,7 млрд. Рентабельность реализованной продукции сохраняется на уровне более 12%. Все так. Вроде бы серьезных поводов для беспокойства до конца 2012г. нет, но для пущей убедительности стоит посмотреть на другие показатели и оценить их в динамике. Такой анализ позволяет увидеть другую, неприглядную часть временного затишья перед очередной макроэкономической бурей. Время ее наступления зависит от того, насколько быстро власти решат административными методами доводить зарплату до $500, а также сумеют найти благоприятный баланс между качественной монетарной политикой (низкая инфляция, доступные кредиты, разнообразие финансовых инструментов, выход Нацбанка из состава учредителей всех коммерческих структур) и пропредпринимательской бюджетно-налоговой политикой (низкие налоги, одинаковые налоговые условия для частного и госсектора, резкое увеличение рыночной части белорусской экономики).

Нерыночной экономики стало больше

 Распорядители чужого (чиновники и политики) Беларуси видят будущее Беларуси в своих цепких руках. При анализе итогов работы экономики в I квартале 2012г., в первую очередь, бросается в глаза существенное увеличение доли государственных расходов по сравнению с запланированным. В законе о бюджете на 2012г. она должна была составить около 37,1% ВВП. По итогам I квартала получилось 43,1% ВВП. Это значит, что государство не только не уменьшило свое присутствие в экономике, а наоборот существенно увеличило его, вернув на уровень 2010 года. Принимая во внимание качество госинвестиций, эффективность работы госпредприятий, можно утверждать, что из-под действия законов рынка и открытой конкуренции были дополнительно изъяты триллионы рублей. Есть основания сомневаться, что распорядители чужого (чиновники и политики) потратят эти ресурсы с пользой для страны. Нет сомнений, что они это сделают с выгодой для себя.

Заметим, что при существенном росте размера нерыночной экономики (те ресурсы, имущество и активы, которые находятся в руках государства) инвестиции в основной капитал в I квартале по сравнению с аналогичным периодом 2011г. сократились на 15,1%. Продолжается черная полоса с привлечением прямых иностранных инвестиций. За январь – февраль 2012г. на чистой основе (без долгов за товары, работы и услуги) они составили только $140,5 млн. В прошлом году высокое начальство говорило о плане $3,7 млрд., но потом Совет Министров опустился на землю и своим постановлением установил прогноз $1,2 млрд. Скромно, как для страны, в которой госсектор все еще занимает более 70% экономики. С учетом отношения белорусских властей к приватизации выполнение даже этого прогнозного показателя будет весьма проблематичным. Неужели Совмин уже в конце 2011г. не собирался выполнять требование Антикризисного фонда ЕврАзЭС по приватизации активов на $2,5 млрд.? Ранее такого рода поступления в бюджет трактовались, как прямые иностранные инвестиции. То ли Совмин думает, что без внешней помощи, только на нефтепродуктах и химических товарах можно сократить дефицит платежного баланса, то ли не считает опасным для финансов страны еще один год с дефицитом текущего счета более 10% ВВП.

Никуда не делся совокупный внешний долг, который на начало года превышал $34 млрд. Более 40% его нужно погасить или переоформить в 2012г. Радость профицита торгового баланса тоже не должна вводить в заблуждение. Положительное сальдо по торговле товарами в I квартале в объеме $716 млн. нейтрализуется $1,1 млрд. экспортных таможенных пошлин за нефтепродукты, которые Беларусь заплатила России за январь–март. Ведь в статистическом отчете о динамике экспорта денежные трансферты в Россию не вычитаются. Поэтому у чиновников и появляется головокружение от экспортных успехов.

Минфин/МНС не поддержали действия Нацбанка

В I квартале 2012г. перед Нацбанком стояла задача проводить жесткую кредитно-денежную политику. С ней он справился лишь отчасти. Высокая ставка рефинансирования и деньги в кредит наличными под 50% резко охладили пыл потенциальных заемщиков, которые к концу первого квартала явно начали предпочитать валютные кредиты рублевым. Финансовая система, в которой долларовый кредит под 12% годовых считается нормальным, нельзя назвать стабильной и устойчивой. В условиях дорогих кредитов для коммерческого сектора особых проблем с доступом к финансам не испытывали традиционные реципиенты госбюджета и его многочисленных фондов.

На 1.04.12 широкая денежная масса (М3) составила Br118,5 трлн., увеличившись за I квартал на 6,6%. Объем наличных денег в обращении (показатель М0) за январь-март вырос на 7,3%, активная рублевая денежная масса – (М1) – на 4,4%, а рублевая денежная масса (М2) – на 9,4%, до Br47,45 трлн. Если серьезно относиться к выполнению задачи по снижению инфляции, то нужно даже сокращать предложение денег. Нацбанк не смог этого добиться, потому что свою часть работы по макроэкономической стабилизации без летального исхода для реального сектора не сделал Минфин.

Зажатие предприятий в тисках жесткой монетарной политики и высоких налогов – это худший сценарий для производителей товаров и услуг. К сожалению, именно в такие тиски было помещено большинство предприятий страны в I квартале. Правительство ни в какую не хочет сокращать налоговую нагрузку. Даже ликвидация беспрецедентных льгот отдельных представителей госсектора, которые платят по минимуму, Минфину/МНС не удалась. Частный сектор продолжает стонать под тяжелым налоговым бременем. Его усугубляют повышенные ставки аренды, а избранные госпредприятия продолжают работать практически без бюджетных ограничений. Именно они представляют основную угрозу для макроэкономической стабильности в 2012г. Они могут разрушить те хрупкие достижения, которыми нас порадовал Нацбанк в последние полгода. К числу киллеров относительной стабильности можно традиционно отнести сельское хозяйство и строительство. Если эти сектора в очередной раз получат доступ к дешевым рублевым кредитам, во второй половине 2012 года нас не минует ускорение темпов роста инфляции и еще один виток девальвации.

С другой стороны, хвалить Нацбанк тоже нужно сдержанно. Он полностью исчерпал легкие решения (повышение ставки рефинансирования, валютные свопы, повышение нормы обязательных резервов, продажа рублевых облигаций на очень хорошем потенциале заработка). Одновременно та финансовая пирамида, которая выстраивается на рублевых депозитах других рублевых инструментов, в том числе облигациях, едва ли продержится без существенных корректировок более 12 месяцев.

При помощи высоких процентных ставок Нацбанк и госбанки сумели заманить на рублевые вклады Br17,6 трлн. на 1.04.12, что на 26,9% больше, чем на начало года. На 15,2% выросли депозиты населения в валюте, до $4,85 млрд. Общая сумма вкладов населения на 1.04.12 составила Br56,7 трлн. Их рост на 15,8% говорит о готовности населения откликаться на монетарные авантюры власти.

Казалось бы, еще не зажили раны от огромных потерь 2011 года, но наши люди не держат зла и охотно продолжают играть с наперсточниками. Еще одним доказательством тому является отзывчивость белорусов на очередную пирамиду МММ. При таком национальном характере любая политика Нацбанка и Совмина может «прокатить». Главное, чтобы более чем у половины людей не было сомнений в правильности выбранного страной курса. Сомнения у нас развеиваются путем повышения зарплаты и пенсий, полной, пусть и бедной занятостью, а также сохранением чрезвычайно низких цен на жилищно-коммунальные услуги. В I квартале они практически не подорожали, а вот доходы в долларовом выражении выросли. Такого рода тенденции развеяли сомнения 20–30% граждан, которые в 2011 году качнули маятник недоверия всего населения к власти на уровень 25-30%.

Финансы реального сектора

За I квартал долги юрлиц по кредитам увеличились на 6%, до Br122,8 трлн. Из них кредиты в Br-рублях выросли только на 2,9%, до Br61,2 трлн. по состоянию на 1.04.12. Долги по кредитам в инвалюте выросли с начала года на 13%, до $7,6 млрд. При этом проблемные кредиты за первый квартал выросли на 36,6%, до Br971 млрд. Причем рост за март составил аж 20,3%. Проблемная задолженность в валюте увеличилась на 40% и составила в эквиваленте Br609 млрд. Долги госпредприятий увеличились за I квартал в 6,4 (!) раза, в том числе в марте в 2,1 раза. Они не могут кредитоваться в рублях и активно увеличивают валютные долги.

Рост выручки сопровождается практически таким же ростом себестоимости продукции. Поэтому валовые показатели, особенно в условиях высокой инфляции и странного пересчета номинальных показателей в реальные не могут свидетельствовать об успехе экономической политики. То же самое касается такого показателя, как «прибыль». Например, в январе–феврале 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. прибыль от реализации продукции вырос в 4,1 раза. При этом опросы предприятий показывают устойчивую тенденцию ухудшения финансового положения. У них не становится больше оборотного капитала. Не пропадает потребность в кредитах.

Динамика долгов в экономике подтверждает, что формально валовой рост не облегчает проблемы расшивки долгов. Так кредиторская задолженность на 1.03.04 составила Br138,1 трлн. Это на 1,4% меньше по сравнению с началом года, но в 2,4 раза больше по сравнению с 1.03.11. Дебиторская задолженность на 1.03.12 составила Br112,6 трлн. Это на 5,2% больше по сравнению с 1.01.12 и в 2,2 раза больше по сравнению с 1.03.11. Аналогичная ситуация складывается по кредитам и займам. На 1.03.12 задолженность по ним составила Br161,2 трлн., что в более чем в 2 раза превышает показатель 1.03.11.

Внешняя кредиторская задолженность на 1.03.12 составила Br38,6 трлн. За 12 месяцев этот показатель вырос в 3,4 раза. Внешняя дебиторская задолженность на 1.03.12 составила 31,7 трлн. Рост в 3 раза говорит о тщетности административных мер по возвращению валютной выручки.

Долги физических лиц гораздо меньше, но даже рост зарплаты не остановил их рост. Долги по кредитам физических лиц составили Br32,3 трлн. на 15.04.12. Люди стали брать меньше потребительских кредитов. Даже их высокие ставки по рублевым кредитам отрезвили. Сокращение задолженности по потребительским кредитам составило почти Br800 млрд. и составило Br7,7 трлн. А вот долги по кредитам на недвижимость населения выросли по сравнению с началом года на 4,8%, до Br24,6 трлн.

Поведение белорусских властей мало чем отличается от действий российского, американского или итальянского правительств. Экономические проблемы страны носят структурный характер. Их не решить путем распределения денег через государство. Нужна полноценная либерализация, равные условия работы на рынке, а в Беларуси еще и приватизация. По честным, открытым правилам. Иначе кризис 2011 года покажется нам цветочками по сравнению с тем, что может разразиться в 2013-2014 годах.

Другие материалы в этой категории: « Игра на вылет Квартал безвременья »

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!