Долговая яма Европы и Беларуси

Автор  25 октября 2010
Оцените материал
(0 голосов)

Пришла пора платить за жизнь не по средствам

Ярослав Романчук

Авторитетная компания PricewaterhouseCoopers (PwC) предупреждает страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) о неизбежности жесткой посадки в связи с надвигающимся долговым кризисом. Доклад «Hard Landing-2. Report on Transformation. Central and Eastern Europe Facing the Debt Crisis» о том, что слишком долго страны нашего региона беспечно жили в долг. Государственные и частные инвестиции разогревали экономики. Кредиторы поверили в гарантии правительств и радужные рейтинги оценочных агентств. Когда пузыри на рынке недвижимости, ценных бумаг и сырьевых ресурсов в глобальном мире начали лопаться, развивающиеся страны ЦВЕ остро почувствовали напряжение в своих бюджетных и финансовых системах. Беларусь находится в группе стран с повышенным риском дестабилизации банковской системы и обслуживания внешнего долга.

Осторожный рост за счет небезопасного кредитования

Семь из десяти стран мира, в которых падение ВВП было самым большим, расположены в нашем регионе. Страны Балтии и Украина оказались среди мировых лидеров по темпам падения ВВП. «Надутая» ипотечными кредитами Латвия упала на 18% ВВП. Благородный оранжевый цвет свободы в Украине стал грязно-болотным от олигархических и номенклатурных схем. В результате ВВП этой страны упал на 15,1%. Литва также «просела» на 15%. Польше временно удалось выкарабкаться за счет девальвации злотого, относительной финансовой устойчивости банков, меньшей зависимости от экспорта и существенного притока средств на развитие из бюджета ЕС.

Пузыри лопнули, и многие страны оказались на грани банкротства. Восемь стран ЦВЕ обратились в МВФ за предоставлением экстренной помощи. Правительства и центральные банки не придумали ничего лучшего, чем печатать «пустые» деньги и брать взаймы. Резко выросли издержки искусственного поддержания на плаву банковской системы. Министры сломались под напором промышленных лоббистов, выбивающих себе бюджетное Финансирование. И без того высокий уровень долгов начал зашкаливать, что в условиях новых заимствований стало причиной паники на рынке и резкого ухудшения настроения инвесторов. Напуганные Грецией и критически высоким уровнем долгов в Португалии, Ирландии и Испании, они резко охладели к Центральной и Восточной Европе.

Сторонники денежного и бюджетного интервенционизма сделали все, чтобы в 2010 году ВВП отметил положительную динамику. На проведение структурных реформ и очистку финансовой системы духу и смелости не хватило. Поэтому после начавшейся рецессии 2009 года распорядители чужим делали то, что не вызывает сильного раздражения электората – накачивали экономики новыми денежными банкнотами, брали в долг и тратили новые ресурсы на старые проекты. Чтобы обыватели не заподозрил неладное, весь этот процесс назвали модернизацией.

В краткосрочном периоде такие меры действуют. Новые дозы наркотика человека не излечивают, но ломку снимают. После падения ВВП стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) на 7,4% в 2009г. международные эксперты прогнозируют рост ВВП в 2010 на 1-1,5% и еще больше в 2011г. – 3-4% ВВП. При этом инфляция сохранится в 3-процентных рамках. PwC прогнозирует среднегодовой рост ВВП Беларуси в 3,5%, но сохранение высоких темпов инфляции (6,8% в 2010-2012).

Этот радужный сценарий мог бы стать реальностью, если бы не вторая волна финансового кризиса. Когда она накроет Европу, сколько будет продолжаться эксперты PricewaterhouseCoopers не знают, но то, что он будет, не вызывает у них сомнений. «Состояние государственных финансов стран ЦВЕ резко ухудшилось во время кризиса. Перспективы на 2011-2012гг. мрачные. Ожидается только небольшое снижение дефицитов бюджетов в большинстве стран. При этом уровень государственного долга в большинстве стран региона можно оценить на уровне среднего. Однако беспокоит скорость, с которой во многих странах идет накопление долгов во время кризиса».

Надо готовиться к марафону, а не спринту

Оценка состояния внешней позиции гораздо менее оптимистична. В среднем по странам ЦВЕ дефицит текущего счета платежного баланса стран ЦВЕ в 2009г. составил 1,6% ВВП, что является вполне приличным показателем. Гораздо больше тревоги вызывает размер и структура долга. В целом ряде стран уровень долга очень высок, а отношение золотовалютных резервов к объему краткосрочного долга находится на очень низком уровне. В регионе есть страны с отличной системой противодействия рисков, а есть такие, которые могут «схлопнуться». Ухудшение внешнего спроса может привести их банковские системы в состояние стопора. Особенно уязвимыми являются те страны, правительства и коммерческие организации которых набрали валютных кредитов. По мнению экспертов PwC, наибольшей угрозе долгового кризиса подвержены Латвия и Литва. «Очень серьезные угрозы угрожают развитию Беларуси, Украины и Болгарии. Особое внимание и осторожность требуются в случае Венгрии, Хорватии, Румынии, Эстонии и Сербии. По сравнению с этими странами проблемы Словакии, Чехии, России и Польши не кажутся такими острыми».

Международные эксперты предупреждают о необходимости подготовки к продолжительному периоду развития с низкими темпами роста, сопряженного с дисбалансами финансового рынка. Осторожная экономическая политика, динамичные структурные реформы являются лучшим рецептом для преодоления этого сложного периода.

Драма государственных финансов, долгов и банковской системы

В 2007 году практически все основные страны ЦВЕ (за исключением Венгрии) выполняли Маастрихтские критерии по размеру дефицита бюджета (3% ВВП). В 2009г. ситуация кардинально поменялась. Только Эстония и Беларусь сумели выполнить критерий по размеру дефицита бюджета. При этом эксперты PwC делают одну важную оговорку: «По данным МВФ к белорусским данным нужно относится острожно по причине недостаточной прозрачности бюджетной и финансовой статистики». В Латвии, Литве и Украине дефициты бюджетов увеличились до опасного уровня 10% ВВП из-за потерь в налоговых доходах. Ни одна страна региона не имеет четкого плана сокращения дефицита бюджета. Пока уровень внешнего долга не является запредельным, но при таких темпах достаточно 2 -3 года, чтобы попасть в зону опасной финансовой турбулентности.

До кризиса уровень дефицита платежного баланса в странах ЦВЕ был достаточно высоким, но рецессия и свободное перемещение капиталов сократило дефицит. Международные эксперты отмечают особое положение нашей страны: «Положение Беларуси освобенно рисковое, поскольку страна не имеет надежного доступа к финансовым рынкам, и ее способность финансировать дефицит текущего счета, кажется, в главной степени, зависит от политической игры с Россией».

Уровень внешнего долга остается очень высоким в странах ЦВЕ, особенно в Балтии, Венгрии, Болгарии и Украине. Еще более опасным является структура долга. Большая часть задолженности представляет собой краткосрочный долг. Как только возникнут проблемы с его возвращением или переоформлением, иностранные инвесторы могут немедленно поднять процентные ставки. Потеря доверия может спровоцировать панику и поставить страну на грань неплатежеспособности. Доля краткосрочного долга в странах Балтии и Болгарии превышает 50% ВВП. Пока в странах ЦВЕ есть достаточный объем золотовалютных резервов, чтобы противодействовать рискам дефолта. Исключением являются Литва и Беларусь. Странам, которые вступили в зону евро, не нужно иметь ЗВР (Словакия, Словения и с 2011г. Эстония).

Одним из показателей стабильности банковской системы эксперты PwC считают отношение кредитов к депозитам. Отношение менее 100% говорит о том, что банки финансируют кредиты, главным образом, путем внешних заимствований. Это делает их сильно уязвимыми от состояния глобальных финансовых рынков и повышает риски для банковского сектора. За исключением Венгрии банковская система стран Центральной Европы  остается стабильной. В других странах отношение кредитов к депозитам превышает 100% и «в случае стран Балтии, Украины и Беларуси достигает опасного высокого уровня. Иными словами банковский сектор в этих странах подвержен серьезным рискам, которые могут легко материализоваться, если вторая волна глобального кризиса ударит с полной силой».

Экономическая политика белорусских властей 2010 года имела лишь краткосрочный позитивный эффект. Накачка ВВП вылилась в резкое ухудшение состояния банковской системы. Накопление долгов усугубило внешние позиции нашей страны. Правительство не сделало ничего такого, чтобы добавить уверенности иностранным инвесторам и кредиторам. В 2011-2012гг. мы заплатим очень высокую цену за попытки сохранить во что бы то ни стало белорусский Госплан и вертикально управляемую экономику.

 

Оценка рисков стран Центральной и Восточной Европы

Страна

Возможные проблемы с государственным долгом

Возможные проблемы с внешним долгов

Возможные проблемы в банковском секторе

Чехия

Средний

Низкий

Низкий

Польша

Средний

Низкий

Низкий

Словакия

Низкий

Низкий

Низкий

Венгрия

Средний

Средний

Средний

Эстония

Низкий

Средний

Средний

Литва

Средний

Выше среднего

Средний

Латвия

Высокий

Выше среднего

Высокий

Беларусь

Средний

Высокий

Выше среднего

Россия

Низкий

Низкий

Средний

Украина

Средний

Средний

Выше среднего

Источник: Hard Landing-2. Report on Transformation. Central and Eastern Europe Facing the Debt Crisis. PricewaterhouseCoopers 2010

 

Отдельные индикаторы развития стран Центральной и Восточной Европы

Страна

ВВП, в $млрд.

ВВП на душу населения, $ по ппс

Экспорт, % ВВП

Рост ВВП в 2009г.

Прогноз роста ВВп в 2010-2011

Прогноз инфляции, 2010-2012

Регион ЦВЕ

2672

16300

39,4

-7,4

2,2

2,9

Чехия

192

25100

58,7

-4,3

2,2

1,8

Польша

428

17900

32,6

1,7

3,0

2,4

Словакия

89

21200

61,9

-4,7

4,3

1,4

Венгрия

126

18600

65,6

-6,3

1,5

3,4

Эстония

18

18700

49,8

-14,1

2,2

1,0

Литва

36

15400

45,1

-15,0

0,8

-1,1

Латвия

25

14500

29,4

-18

-0,7

-3,1

Болгария

45

12600

36,2

-5,0

1,1

2,5

Беларусь

46

11600

46,3

0,2

3,5

6,8

Россия

1232

15100

24,6

-7,9

3,5

6,3

Украина

117

6400

34,5

-15,1

3,9

9,0

Источник: Hard Landing-2. Report on Transformation. Central and Eastern Europe Facing the Debt Crisis. PricewaterhouseCoopers 2010

 

Индикаторы уязвимости, 2009г.

Страна

Дефицит бюджета, % ВВП

Госдолг, % ВВП

Кредиты частному сектору, % ВВП

Доля кредитов в иностраннйо валюте, %

Отношение кредитов к депозитам, %

Баланс текущего счета, % ВВП

Внешний долг, % ВВП

Доля краткосрочного долга, %

Покрытие финансовых потребностей резервами, %

Страны ЦВЕ

-6,1

32,6

62,3

51%

126%

-1,6

86,9

37%

128%

Чехия

-5,9

35,4

57,9

13%

77%

-1,0

41,0

42%

102%

Польша

-7,1

51,0

46,2

33%

95%

-1,6

65,0

32%

84%

Словакия

-6,8

35,7

45,3

35%

70%

-3,2

72,2

57%

0%

Венгрия

-4,0

78,3

59,1

61%

104%

0,4

133,0

26%

103%

Эстония

-1,7

7,2

105,2

88%

175%

4,6

131,4

47%

0%

Литва

-8,9

29,8

65,1

74%

153%

3,8

89,1

52%

39%

Латвия

-9,0

36,1

93,0

92%

222%

9,4

160,0

34%

62%

Беларусь

-1,7

25,2

36,3

27%

154%

-12,9

44,9

46%

32%

Россия

-8,8

7,3

42,0

24%

103%

3,9

38,4

23%

694%

Украина

-11,4

35,4

74,7

51%

202%

-1,7

91,7

27%

79%

Источник: Hard Landing-2. Report on Transformation. Central and Eastern Europe Facing the Debt Crisis. PricewaterhouseCoopers 2010

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!