Стабильность или стабилизец. Выводы нового Доклада о глобальной финансовой стабильности

Автор  15 мая 2006
Оцените материал
(0 голосов)

11 апреля 2006 г. Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал свой очередной, четвертый Доклад «О глобальной финансовой стабильности». Группа экспертов развеяла опасения пессимистов. Сегодня оценка устойчивости финансовой системы мира звучит, как никогда оптимистично: «Лучше не бывает». Значит, сильно преувеличены слухи о слабости американского доллара и евро. В нормальных рамках находятся риски основных элементов финансовой системы. Банки, страховые компании, инвестфонды и другие финансовые учреждения удачно адаптировались к состоянию мировой экономики. Денег в мире хватает. Не бесплатных и не для всех. Только для тех, кто играет по общепринятым правилам. К сожалению, обыкновенные белорусы и наш национальный бизнес продолжают работать с очень дорогими кредитными ресурсами, с резко ограниченным перечнем финансовых инструментов. Национализм финансового рынка ничем не лучше протекционизма рынка товарного. Ярослав Романчук
 

Незачем кричать «Волки»! Период 2001/02 годов был весьма напряженным для мировых финансов. Богатые страны «зализывали» раны от падения цен на ценные бумаги. Росли страхи попадания в дефляцию. К повышенной осторожности призывали кризисные явления в целом ряде переходных стран. Специалисты МВФ считают, что период финансовой турбулентности пройден. В последние годы финансовая система резко улучшила свое состояние. Большинство пессимистических прогнозов не оправдались. Все дело не только в хорошей макроэкономической политике, но и в улучшении качества действий на микроуровне. Улучшилась структура долга компаний. Напряжение в системе помогает снять надежная платежная система. Плавно работает система решения споров. На пользу домашним хозяйствам идет залоговое кредитование. В выигрыше остаются те страны, которые уделяют большое внимание развитию фондового рынка, создают условия для выпуска компаниями своих облигаций. Разнообразие финансовых инструментов позволяет диверсифицировать риски и найти деньги на самых выгодных условиях. К сожалению, к таким странам Беларусь отнести никак нельзя. Именно поэтому уже второй год подряд наши власти даже $1 млрд. прямых и портфельных иностранных инвестиций в экономику страны привлечь не могут.
    Еще год назад звучали предупреждения об опасности реализации так называемой стратегии выхода Федеральной резервной системой (ФРС) США, Европейским центральным банком (ЕЦБ) и главным монетарным заведением Японии. Этап чрезвычайно низких процентных ставок закончился (дешевые деньги). Однако финансовые рынки без больших проблем адаптировались к повышению ставки рефинансирования 1% to 4.75%. Пока не видно больших проблем после повышения ЕЦБ стоимости кредитных ресурсов в евро. Вопреки прогнозам, даже отказ Банка Японии от интервенции в форексный рынок в начале 2004 года не привел к резкому удешевлению US доллара. Финансисты и банкиры с трепетом ждали усиления китайского юаня, но и это решение прошло без шоков даже регионального масштаба. События других рынков имели еще меньший эффект на стабильность мировой финансовой системы. Белорусский рубль, украинская гривна или польский злотый, равно как и финансовые рынки этих и других переходных стран не оказывают существенного влияния на состояние финансовой системы мира. Наш рынок слишком мал, зарегулирован и далек от современных стандартов. Именно поэтому издержки упущенных возможностей белорусских домашних хозяйств каждый год растут. Расчет здесь достаточно простой. На современном рынке ценных бумаг средний заработок составляет около 10% годовых в реальном выражении. В Беларуси же в рублях вкладчики получают в реальном выражении 2 – 3%. Так на сумме $10 тыс. разница в доходе составляет $700.
    Эксперты МВФ рекомендуют развивать фондовый рынок, унифицировать стандарты эмиссии и функционирования ценных бумаг. Правительство должно обеспечить свободный вход на рынок и выход из него. Именно такая система направляет ресурсы в самые прибыльные сектора. В недалеком прошлом власти разных стран, в том числе США, Мексики, России и Бразилии, часто были источником моральных рисков. Инвесторы, заручившись поддержкой чиновников и политиков, игнорировали опасности. В результате деньги шли в те проекты и сектора, которые испытывали циклические сложности. Это усугубляло структурные искажения, приводило к «омертвлению» капитала и росту безработицы. Беларусь до сих пор испытывает последствия такого поведения на своей шкуре. Близкие к исчезновению градообразующие предприятия, «мертвые» деревни – это не следствие участия Беларуси в глобализации, а наследие еще советской эпохи, активной промышленной и инвестиционной политики белорусских властей периода 1992 – 2005 гг. МВФ справедливо предупреждает правительства переходных стран об опасности государственной интервенции на рынке денег и ценных бумаг. Если американцы, японцы и европейцы отказались от активных операций на рынке денег, то Беларуси тем более нужно прекратить такую чрезвычайно вредную политику. Риски будущего Увеличение центральными банками количества денег в обращении увеличивает угрозу роста инфляции. Вслед за ростом цен на нефть и на другие важные для мировой торговли товары, центробанки увеличили скорость эмиссии денег. Поскольку в природе не существует формулы определения количества денег в обращении в зависимости от темпов роста экономики, то центробанки не стесняют себя в эмиссии. Потом они оправдывают свои действия ценами на нефть или металлы, на 180 градусов извращая причинно-следственные связи реальной экономики.
    Так или иначе, инфляционные риски сохраняются как в развитых западных странах, так и в переходных экономиках. Сегодня иметь инфляцию больше 10% - это не только правило плохого тона. Эта работа, в первую очередь, центрального банка и правительства. Ее качество сравнимо с результатом спринтера, который пробегает 100 метров за 12 секунд – и смеет говорить при этом о большой достижении. Финансовая стабильности страны при таком качестве работы власти недостижима. Поэтому Нацбанк и правительство остаются главными источниками дестабилизации страны.
    Второй риск, о котором говорят эксперты МВФ, связан с ростом процентных ставок. Дорогие деньги – сокращение инвестиций – падение объема производства – рецессия – сокращение объемов продаж – рост долгов и трудностей с возвратом кредитных ресурсов – безработица и бюджетный кризис. Такова весьма правдоподобная цепь развития событий. После периода расточительства следует период повышенной осторожности. Он может наступить как в основных экономиках ЕС, так и в Беларуси. Наше положение усложняется не только грядущим повышением цен на энергоресурсы, но также слабой ресурсной базой отечественных банков. Доллар остается стабильным Для многих белорусов важна оценка МВФ финансового рынка США и устойчивости американского доллара: «Институциональные и частные инвесторы из года в год размещают значительные ресурсы в доллары США и в США, в основном, по двум причинам. Во-первых, только в США соответствует двум требованиям из двух. Во-первых, здесь имеется большой потенциал для экономического роста, особенно по сравнению с рынками Европы и Японии. Во-вторых, в США работает глубокий, ликвидный и высокопрофессиональный рынок капитала. В отличие от развивающихся рынков, которые развились, но не достигли глубины, вы можете инвестировать сюда миллиарды, триллионы долларов… Для нас весьма проблематично кричать «волки» и делать вид, что существуют признаки того, что доллар обрушится в течение следующих шести месяцев».
    Сохраняются риски финансового менеджмента предприятий автомобильного сектора и воздушных перевозок. На этом фоне Беларусь могла бы договориться о производстве автомобилей не с Ираном (весьма подозрительная схема), а с одним из настоящих лидеров мирового рынка. Корпорации начали увеличивать размер выплачиваемых дивидендов, выкупать свои акции, а также активно участвовать в слияниях и поглощениях. Мы же остаемся в стороне от этих процессов.
Частые структурные изменения далеко не всегда приводят к улучшению финансового состояния компаний. Беларусь не должна оставаться в стороне от фондового рынка Европы и мира. Нам вредна изоляция от мировой финансовой системы. Власти страны уже более 15 лет пытаются создать национальный капитал в тепличных условиях. Опыт развития мировой финансовой системы учит, что это путь в никуда. Если Беларусь хочет получать поддержку от мирового финансового рынка, она должна отказаться от финансового протекционизма. К сожалению, в сегодняшней ситуации это еще сложнее представить, чем либерализацию товарных рынков.
    Эксперты МВФ также обращают внимание на риск окончания экспансионистской части бизнес цикла на рынке жилья и выдачи ипотечных кредитов. Профессионалы рынка знают, как нейтрализовать эти риски. Однако на нем все чаще работают менее подготовленные участники. В случае Беларуси у них нет опыта планирования своей финансовой деятельности в средне- и долгосрочной перспективе. В случае осложнения ситуации у нас вполне может сложиться ситуация, когда банки и инвестиционные структуры начнут забирать от незадачливых заемщиков их квартиры. Спроса на них по сегодняшним ценам не будет. Беларусь вполне может повторить опыт Таиланда конца 1990-х, когда, казалось бы 100-процентно выигрышные проекты в области жилого строительства, оказались у разбитого корыта. При появлении первых признаков углубления кризиса на рынке строительства жилья и недвижимости, власти страны могут прибегнуть к протекционизму финансовых рынков и предотвращению банкротств. МВФ предупреждает о вредоносности такого поведения. Максимально быстрое исправление инвестиционных ошибок возможно только в условиях свободного финансового рынка.

Что нужно Беларуси
Беларуси нужна деполитизация денежной системы. Белорусский рубль продолжает болтаться в корзине мягких и ненадежных валют, потому что власти продолжают использовать его для противодействия циклическим колебаниям. Для серьезности своих намерений в области монетарной политики можно было бы предложить легенде мировой финансовой системы Алану Гринспену, который ушел с поста председателя ФРС, поработать советником белорусского Нацбанка. На пользу нашей стране пошла бы и работа с нобелевским лауреатом Р. Манделом, который мог бы поставить рубль или талер на золотой стандарт.
    Советов белорусским властям можно давать много. В период 2001 – 2005 индекс фондового рынка переходных стран вырос в 2,2 раза, России – в 3,4 раза, Чехии – в 3,8 раза. Индекс акций энергетических компаний выросли в 3,4 раза, в секторе здравоохранения – в 2,7 раза, даже ЖКХ – в 2,2 раза. Власти Беларуси ведут себя, как собака на сене: сами не получают пользу от благоприятного состояния мирового финансового рынка и мешают это делать для отечественного бизнеса и домашних хозяйств. В результате в нашей стране возрастает склонность к проеданию капитала и направлению его в далеко не самые производительные и прибыльные проекты. Там, где не работают белорусские деньги, с удовольствием находят свое место американские, немецкие, польские или чешские. К сожалению, наше правительство больше интересует стабилизец, чем настоящая стабильность и устойчивость финансовой системы. Ментальные недочеты полисимейкеров становятся явным источником угрозы трансформации Беларуси из постсоветского бедняка хотя бы в европейского середнячка.

Индикаторы суверенного долга на конец 2004 г.

Страна, регион

Суверенный долг % ВВП

Внешний долг официальным кредиторам % ВВП

Доля краткосрочного долга в % к общему внутреннему долгу

Суверенный рейтинг S&P

Чили

41

2

11

А

Китай

18

2

2

А

Чехия

18

0

28

А-

Венгрия

57

0

20

А-

Польша

53

8

13

ВВВ+

Россия

23

10

0

ВВВ

Страны с инвестиционным рейтингом средний показатель

26

3

7

 

Все страны

39

5

11

 

Страны ОЭСР

51

 

16

 

Зона евро

58

 

10

 

США

35

 

36

ААА

Япония

139

 

26

АА-

Источник: Global Financial Stability Report 2006 IMF

 

Основные нетто экспортеры и импортеры капитала в 2005 году

(% профицит текущего счета)

Страна

% профицита текущего счета

Экспортеры

Япония

14,2

Китай

13,7

Германия

9,7

Саудовская Аравия

7,5

Россия

7,5

Швейцария

4,4

Норвегия

4,3

Импортеры

США

65,1

Испания

6,8

Британия

3,9

Австралия

3,4

Франция

2,7

Италия

2,2

Источник: Global Financial Stability Report 2006 IMF

 

Движение капитала: приток и отток в млрд. USD

Страна

Приток

1995

2000

2001

2002

2003

2004

США

Прямые инвестиции

57,8

321,3

167

80,8

67,1

106,8

Портфельные инвестиции

210,4

436,6

428,3

427,6

538,8

762,7

Общий приток капитала

438,6

1046,9

782,9

794,3

889

1440,1

Япония

Прямые инвестиции

0,9

8,2

6,2

9,1

6,2

7,8

Портфельные инвестиции

59,8

47,4

60,5

-20

81,2

196,7

Общий приток капитала

157,1

45,4

49,1

15,7

121,5

272,8

Зона евро

Прямые инвестиции

 

404,3

175,7

171,2

158,2

97,1

Портфельные инвестиции

 

270,7

316,5

286,2

363,2

444,1

Общий приток капитала

 

1012,7

730,1

518

709,4

890,5

Развивающиеся страны

Прямые инвестиции

121,9

206,2

222,9

175,6

187,9

247,5

Портфельные инвестиции

86,1

90,1

17,3

8,9

82,4

128,7

Общий приток капитала

319,3

301,8

183,5

190,4

385,3

569,9

Источник: Global Financial Stability Report 2006 IMF

 

Избранные индикаторы рынков капитала 2004 г.

в млрд. USD

Страна

ВВП

Общие резервы (кроме золота)

Капитализация фондового рынка

Банковские активы

Облигации, ценные бумаги и банковские активы

Облигации, ценные бумаги и банковские активы в % ВВП

Мир

41255

3866

37168

57315

152327

369,2

ЕС

12346

281

9270

27993

56524

457,8

США

11734

75,9

16326

8497

47127

401,6

Япония

4587

833,9

5845

6434

21433

467,2

Германия

2755

48,8

1195

4027

9766

354,5

Франция

2046

35,3

1436

5695

10189

498,1

Швеция

350,7

22,1

376,8

431,6

1291,2

368,2

Развивающиеся страны Европы

1807

251,2

208,2

646,5

1432,8

79,3

Источник: Global Financial Stability Report 2006 IMF

Индексы фондового рынка

(на конец периода)

Страна

2001

2002

2003

2004

2005

Самый высокий показатель в истории

Самый низкий показатель в истории 

Мир

1003,5

792,2

1036,3

1169,3

1257,8

14448,8

423,1

Развивающиеся страны

317,4

292,1

442,8

542,2

706,5

783,8

175,3

Китай

16,8

14,1

25,5

25,3

29,3

136,9

12,9

Индия

141,2

148,8

246,3

273,1

382,9

403,6

77,7

Польша

891,9

861

1118,3

1419,3

1867,4

2015,9

99,6

Россия

237,8

270,7

461,1

479,9

813,4

1009,1

30,6

Чехия

97,5

116,2

152,9

234,8

371,5

394,8

62,8

Сектора развивающихся стран

Энергия

162,1

163,1

287,4

349

548,6

670,2

81,7

Материалы

173,9

182,8

250,1

265

325,4

364,7

98,5

Промышленные товары

63,8

61,8

98,9

128

156,1

276,8

52,6

Здравоохранение

146,5

169,8

272,5

290,8

393,3

409,5

83,3

Финансы

107,7

98,6

138,8

187,9

240,6

266,5

74,6

Информационные технологии

134,2

103,9

140,6

161,5

209,1

300

73,1

Телеком

91,9

72,7

100,8

131,6

158,9

211,5

62,9

ЖКХ

91,5

72,4

127,2

149,8

197

247,8

63,1

Источник: Global Financial Stability Report 2006 IMF

 

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!