Беларусь продается залогами

Автор  08 августа 2011
Оцените материал
(0 голосов)

Беларуськалий прибирают к рукам

Ярослав Романчук, август 2011

В начале августа российский Сбербанк вместе с Deutsche Bank дали самому дорогому белорусскому предприятию «Беларуськалий» кредит $2млрд. под будущую экспортную выручку и залог 35% акций данного предприятия. Чуть раньше по подобной схеме «Беларуськалий» получил заем в $300млн. от Азербайджана. Иного способа найти валюту в ситуации острого валютного кризиса Александр Лукашенко не нашел. Такие большие деньги нужны не самому «Беларуськалию», а его владельцу - белорусскому государству. Речь идет не о технологической модернизации или производственной экспансии, а о банальном обслуживании долгов и стабилизации валютного рынка.

Беларусь-2011 – 2012 – как Россия 1994-1996

Между ситуацией конца лета 2011 года в Беларуси и России середины 1990-ых есть очевидные параллели. Во-первых, ни белорусскому правительству сегодня, ни российской власти в разгар лихих 1990-ых не было доверия со стороны кредиторов, инвесторов и своего бизнеса. Во-вторых, РБ сегодня и РФ в 1990-ые испытывали острый дефицит валюты при мягкой монетарной политике центральных банков. Т. е. хочется печатать много новых рублей, чтобы финансировать расходы государства, невзирая на объем валютной выручки и размер золотовалютных запасов.

В-третьих, политики и чиновники обеих стран с разрывом в 15 лет не могут сократить госрасходы, чтобы адаптировать их к реальному уровню доходов. Хочется жить на широкую ногу, а надо затягивать пояса. В-четвертых, как Россия 15 - 17 лет назад, так Беларусь сегодня находится на грани процесса передела государственных активов. Твердой валюты и доверия у распорядителей чужим (политиков и чиновников) нет. Зато есть острое желание заработать на приватизации в условиях полного контроля над СМИ и монополии на все ветви власти. Наконец, и на заре российской приватизации, и сегодня в Беларуси нет достаточного количества внутренних ресурсов, чтобы купить по рыночной цене самые прибыльные активы страны.

В такой ситуации можно пойти двумя путями. Первый - игнорировать понятие «рыночная цена» и продать своим (своими могут быть и иностранные структуры) по приемлемой для будущих олигархов цене. Для отвода глаз можно назвать цену покупки социально приемлемой и соответствующей национальным интересам. Второй путь – продать «фамильное серебро» иностранным компаниям по договорным ценам, которые учитывают интересы и особый статус белорусских продавцов/чиновников. В случае с «Беларуськалием» проявляются черты второго сценария. Не факт, что именно он будет реализован. Не исключено, что в результате будет смешанное владение данным предприятиям. Ясно одно. На Беларуськалий навострили зубы серьезные игроки. Они хотят купить его так, как в свое время были приватизированы «Норильский никель», ЮКОС или «Сибнефть». Переговоры ведутся по тому, кто, когда, за сколько и что получит в акционерном капитале этой корпоративной жемчужины Беларуси.

Финансирование госрасходов Беларуси через кредит Беларуськалию

В кредитной сделке пары Сбербанк/Deutsche Bank с Беларуськалием явно просматриваются интересы и решения третьих сторон. Без согласия Кремля/В. Путина Г. Греф никогда бы на такую сделку не пошел. Россия нашла способ поддержать А. Лукашенко, минимизировав репутационные и финансовые риски. Российский дуумвират может продолжать критиковать главу Беларуси, давая ему понять, что они открыты к прагматичным переговорам по переделу белорусской госсобственности, а не к очередному раунду болтовни по поводу союзного государства/таможенного союза. Финансовая сторона продумана еще более основательно.

Первая страховка – партнерство с уважаемым немецким банком, чтобы никто не заподозрил в политизации сделки. Вторая страховка – собственно, условия сделки. Рыночной цены Беларуськалия пока нет. Официально ни один из серьезных международных оценщиков данное предприятие не оценивал, но объем залога (35% акций) и гарантии – валютная выручка – делают сделки чрезвычайно выгодной для кредиторов. Даже если дисконтировать цену, которую озвучило за Беларуськалий белорусское правительство ($30млрд.) на треть, то все равно получится, что кредит в $2млрд. выдается под залог акций стоимостью примерно в $7млрд. Добавим к этому валютную выручку предприятия.

В 2010 году экспорт калийных удобрений составил $2226мллн. (экспорт «Беларуськалия» превысил $2,5млрд.), а в более удачном 2008г. - $3363млн. за январь – май 2011 года на экспорт было поставлено калийных удобрений на $1334млн. При сохранении такой динамики экспорт калийных удобрений в 2011 году может превысить $3млрд. Очевидно, что предоставлять $2-миллиардный кредит при такой системе страховки – это как покупать ценные бумаги с рейтингом ААА, но с доходностью в 10-12%. Такого на фондовых площадках стабильных, развитых стран не бывает. Поэтому российско-немецкий альянс/Антанта при политической поддержке Кремля и при непротивлении правительства Германии на это решились. Заработать на неспособности белорусского правительства проводить качественную макроэкономическую политику ~$200млн. в год – прекрасная сделка. А если заработок  будет меньшим, то остается еще возможность/вероятность свопа кредита на акции. Опять же получить за $2млрд. то, что стоит ~$7млрд. – прекрасная сделка. Желающих купить 35% Беларуськалия на мировом рынке, да и в самой России предостаточно, тем более что Сбербанк/Дойчебанк получат возможность широкого ценового коридора для переговоров по продаже заложенных акций.

Белорусская сторона и не скрывает что полученные $2млрд. кредита будут использованы для стабилизации валютного рынка и улучшения положения ключевых финансовых учреждений страны. Эти ресурсы должны помочь выйти на единый курс белорусского рубля в сентябре – октябре 2011 года, чтобы затем начать переговоры с фондом ЕврАзЭС по поводу второй транши выделенного кредита ($400млн.) а также с МВФ по запрошенному белорусским правительством кредиту в $3,5 – 7млрд. Все кредиторы и иностранные частные инвесторы, которые тесно сотрудничают с белорусскими властями, в один голос говорят о необходимости выхода на единый курс белорусского рубля и снятия ограничений по текущему счету платежного баланса.

Очевидно, более дешевого способа найти пару миллиардов долларов для пополнения золотовалютных резервов (ЗВР) Беларуси и обеспечения плавности выхода на единый курс (в начале августа разница между официальным курсом белорусского рубля и реальным рыночным на наличном рынке составляет 35- 40%, безналичном – 45 – 55%) белорусские власти не нашли. Эти деньги помогут Нацбанку Беларуси минимизировать социальные и финансовые потери от либерализации валютного рынка, но проблемы в экономике Беларуси носят глубокий структурный характер и требуют гораздо более системных решений.

На 1.08.2011 ЗВР Беларуси составили всего $4,15млрд. (примерно 1,7 месяцев импорта товаров). Неизбежная девальвация начала осени резко ухудшит долговые позиции белорусского правительства и коммерческих организаций. По итогам первой половины 2011 года дефицит внешней торговли товарами составил $4,5млрд. По реальному рыночному курсу это примерно 13% ВВП. Лучше в 2011 году едва ли будет. По текущему счету платежного баланса ситуация тоже остается критической. Дефицит сохраняется на уровне 20 – 25% ВВП, опять же при пересчете этого показателя по реальному рыночному, а не официальному курсу. Так что сотрудничество Сбербанк/Дойчебанк с А. Лукашенко и его Вертикалью обещает быть долгим, и едва оно будет стабильным и спокойным. Беларусь вступила в зону сильной макроэкономической и структурной турбулентности. Не исключен переход на режим полного ручного управления экономикой и отказ от выполнения части обязательств перед внешними кредиторами. Сегодня уже не только Россия и МВФ заинтересованы в сохранении платежеспособности Беларуси. Они являются крупнейшими кредиторами Беларуси. Сбербанк/Дойчебанк тоже будет внимательно анализировать не только кредитные, но и политические риски.

Когда ты должен кредитору $1000 – это твоя проблема. Когда ты должен $1 миллиард – это уже его проблема. В свете этой народной мудрости краткосрочным бенефициаром кредитной сделки со Сбербанк/Дойчебанк, безусловно, является Александр Лукашенко. Владимир Путин/Герман Греф в этой сделке сделали ставку на среднесрочную перспективу.

Динамика производства и экспорта калийных удобрений Беларуси, 2007-2010гг.

Калийные удобрения

2010

2009

2008

2007

Производство, (в пересчете на 100% питательных веществ), тыс. т

5223

2485

4968

4972

Экспорт

млн. $

тыс.т K2O

млн. $

тыс.т K2O

млн. $

тыс.т K2O

млн. $

тыс.т K2O

2226

4181

1357

1759

3363

3797

1349

4354

Доля физического экспорта калийных удобрений от общего объема производства, %

80%

70,8%

76,4%

87,6

Экспорт товаров Беларуси, в млн. $

25226

21304

32571

24275

Доля калийных удобрений к общему объему экспорта товаров Беларуси, %

8,8%

6,4%

10,3

5,6

Источник: Белстат Беларуси 2008 - 2011гг., расчеты автора

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!