Семиструнная гитара Национального банка

Семиструнная гитара Национального банка

Автор  17 октября 2016
Оцените материал
(8 голосов)

Будущее белорусских денег в 2016-2017гг.

Три квартала 2016 года Национальный банк держит удар. Он активно использует все рычаги монетарной политики, которые находятся в его руках. Его главе Павел Каллауру с командой молодых технократов удалось сыграть на семи важных струнах. Правдами и неправдами Нацбанк ввёл в уши А. Лукашенко тезис «инфляция – это опасно и вредно». Глава государства переварил этот тезис и приказал бороться с необоснованным ростом цен, согласился на ручное управление ставками по кредитам и депозитам, а также оставил возможность закручивать иные гайки на валютном и денежном рынках. Это первая, главная струна Нацбанка.

Вторая струна – кредит МВФ, который в условиях валютного дефицита, затянувшейся рецессии и напряжения с Россией приобрёл имидж инструмента спасения нынешней модели экономики. Третья струна – вкладчики белорусских банков. Нацбанк сумел втянуть большинство вкладчиков в очередной раунд депозитной рулетки. Потери вкладов были минимальными, что позволило снять нейтрализовать основной источник напряжения на денежном рынке.

Четвёртая струна – кредитные отношения с Евразийским фондом стабильности и развития (ЕФСР). Роль Нацбанка в достижении относительной макроэкономической стабильности, получение первых траншей, несомненно, повысили авторитет этого органа в иерархии белорусской власти.

Пятая струна – ослабление традиционных отраслевых и региональных лоббистов. Промышленные и аграрные бароны никуда не делись, но в условиях рецессии, очевидного провала планов по производству, экспорту, производительности труда, инвестициям и рабочим местам их влияние существенно ослабло. К тому же, именно эти сектора экономики породили токсичные проблемы неплатежей, неликвидов и накопления долгов. В таком контексте они не могли убедить А. Лукашенко вопреки фактам, здравому смыслу и финансовых показателям дать им ещё больше денег для того, чтобы запустить мотор экономики.

Шестая струна Нацбанка – манипуляции разобщённым, прибитым кризисом бизнесом. Большой частный бизнес пытался не попасть в тюрьму, под национализацию или рейдерский захват. Малый и средний бизнес (МСБ) испытывает дефицит своих убеждённых сторонников в Вертикали власти. Его втянули в переговоры на десятках диалоговых площадок, так что сил для концентрированного удара по жёсткой монетарной политике не осталось.

Седьмая струна – отношения со СМИ и экспертным сообществом. Нацбанк создал себе имидж самого профессионального, технократического органа власти. У него есть свои сторонники как в государственных, так и частных СМИ. В отличие от Совмина, Администрации президента и отраслевых министерств Нацбанк активно общается с журналистами и экспертами, объясняет суть своих действий, делится прогнозами и влияет на формирование ожиданий участников рынка. Поэтому на фоне кондовой PR-работе других органов госуправления, симпатиях и скрытой поддержке мягких рыночных реформ журналистским и экспертным сообществом Нацбанк выглядит гораздо симпатичнее и убедительнее. Наезд на него в общественном мнении, в глазах международных организаций, а также авторитетного иностранного бизнеса внутри Беларуси означал бы откат назад в госплановское прошлое с макроэкономическими провалами, галопирующей инфляцией и безданной бочкой девальвации. Хотел того А. Лукашенко или нет, но созданная самим Нацбанком мягкая власть (soft power) стала важным фактором в принятии решений по экономической политике самим президентом.

Три квартала технократов

Данные по динамике широкой денежной массы в январе – сентябре 2016г. показывают превосходство позиции Нацбанка над Совмином в макроэкономике. После исторического прецедента 2015г., когда рублёвая денежная масса (М2) сократилась на 0,4%, мы с настороженным оптимизмом ждали данных в 2016 году. За I квартал 2016г. рублевая денежная масса (М2) сократилась на 7%, за II квартал она выросла на 9,9%, а за III квартал увеличилась на 6%. В целом за январь – сентябрь 2016г. М2 увеличилась на 8,3%.

А вот, что происходило с широкой денежной массой (М3). В 2015г. этот показатель вырос на неприличные 36,5%. В I квартале 2016г. он вырос почти на 3%, во II квартале беспрецедентно снизился на 0,4%, а в III-ем снизился ещё больше, на 2,5%. В итоге в январе – сентябре 2016г. показатель М3 практически не изменился. Выйти в ноль по широкой денежной массе – это для монетарной политики Беларуси уникальное явление. Вспомним, что в 2014г. широкая денежная масса приросла на 23,9%, в 2013г. – 19,8%.

Нельзя сказать, что активных, ликвидных денег (М0 и М1) в 2016 году в экономику Беларуси было добавлено мало. Наличные деньги в обороте за три квартала 2016г. увеличились на 13%, денежный агрегат М1 вырос на 6,7%. При падении ВВП на 3% (за январь – август 2016г.), сокращении валютной выручки за первые восемь месяцев этого года по сравнению с аналогичным периодом 2015г. на $3,5 млрд. (на 15,6%), провале по прямым иностранным инвестициям такая монетарная политика является скорее умеренной, чем жёсткой. Это значит, что Нацбанк не лез на рожон, пытаясь избавить страну от двухзначной инфляции, а отщипывал правительства, от банков и коммерческих организаций по небольшим кускам, ограничивая их доступ к дешёвым кредитам. Нет сомнения, что количество бюджетных иждивенцев в 2016 сократилось. Население проглотило снижение реальных доходов и рост цен. Людей в какой-то степени приободрила возможность заработать на BYN-рублёвых депозитах. При ставках в 20% и стоящем курсе BYN/$ доходность представляется очень высокой. Таких депозитных операций в современной рыночной экономике уже давно нет. Их наличие свидетельствует о наличии существенных искажений и дефектов в монетарной системе. Они сохраняются исключительно благодаря административно-правовому ресурсу, жёсткому протекционизму денежного рынка. Эту проблему Нацбанк в 2016г. не решил. Он медленно нащупывал пределы людской жадности и риска, чтобы не нарваться на массовый отток, в первую очередь, валютных вкладов. Это ему удалось, но решительный бой за нормализацию денежного рынка ещё впереди. Если справиться с растерянными «красными» директорами и их «крышами» в исполкомах и министерствах Нацбанк в значительной степени смог, то с населением такой номер едва ли получится.

Отложить – не значит решить

Ещё одна проблема – резкий рост проблемных активов в банковской сфере. Их доля выросла с 6,8% в начале 2016г. до 14,8% на 1.09.2016г. Fitch считает, что покрытие потерь по кредитам в 38% означает, что банки в случае неблагоприятной ситуации рискуют получить значительные убытки. В таком случае обслуживать вклады населения станет гораздо сложнее. Потенциальные убытки могут обременить государство, которое само мечется в поисках валютных кредитов.

По официальным данным ожидаемые в течение года валютные траты государства на кредиты и ценные бумаги по состоянию на 1.10.2016г. составили $5,13 млрд. Это значит, что спрос государства на валюту будет устойчиво высоким при существенном сокращении валютной выручки. Если гэп между спросом и предложением закроют кредиты МВФ и ЕФСР, то курс BYN-рубля в 2017г. можно будет удержать в пределе BYB2,5-2,7/$1. Опять же это временная заплатка, а не достижение рыночного равновесия. Отложить проблему не значит её решить. Если же кредита от МВФ не будет, Россия направит свой кредит на оплату своего же бонуса по газу, то гораздо более глубокая девальвация неизбежна.

В условиях роста социального напряжения, обозлённости «красной» номенклатуры и острого желания отдельных спекулянтов в очередной раз сыграть на инфляционо-девальвационных качелях Нацбанк едва ли сможет сыграть на своей семиструнной гитаре такую же успешную для себя макроэкономическую песню, как в первых трёх кварталах 2016 года. А. Лукашенко, столкнувшись с выбором, «стоящие заводы» или «стоящий курс BYB-рубля», едва ли поддержит честь деноминированного BYN-рубля и мундира Нацбанка. В январе – сентябре 2016г. П. Каллаур сотоварищи выиграли несколько локальных битв, но исход войны за будущее экономики Беларуси не предрешён. Президент страны ясно сказал, что все реформы уже проведены. И если эту карту разыграют валютные должники, инфляционно-девальвационные спекулянты и «красная» номенклатура, лихие денежные года нам обеспечены. А краткосрочный выигрыш BYN-вкладчиков 2015-2016 годов подсластит пилюлю лишь небольшой группе счастливчиков и инсайдеров.

Динамика широкой денежной массы в Беларуси 2014 - 01.10.2016

Показатели 01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016 01.04.2016 01.07.2016 01.10.2016
Наличные деньги в обороте – М0 1230,2 1392,4 1 423,6 1 364,9 1 692,8 1 608,6
Денежный агрегат – М1 3709,9 4176,5 4 273,3 3 854,3 4 259,6 4 558,4
Рублевая денежная масса – М2 7933,1 9084,5 9 049,6 8 412,9 9 244,1 9 798,6
Широкая денежная масса – М3 19330,7 23944,3 32 693,9 33 670,2 33 526,4 32 679,7
Справочно: Депозиты в иностранной валюте, млн. долларов США 11301 11620,7 11 782,4 11 490,4 11 003,5 10 772,4
Физических лиц 4011,2 7993,3 8 212,8 7 914,8 7 679,9 7 588,8
Юридических лиц 7289,2 3627,4 3 569,6 3 575,6 3 323,6 3 183,6
Ценные бумаги, выпущенные банками (вне банковского оборота) в иностранной валюте, млн. долларов США     912,3 1 013,0 1 060,2 1 057,4

Источник: Нацбанк Беларуси 2014-2016гг.

 

 

Подпишись на новости в Facebook!

Новые материалы

апреля 17 2017

Праздник не удался

2 апреля 2017г. – странный праздник, День единения народов Беларуси и России. Накануне А. Лукашенко предупредил о хрупкости союзного строительства. Правительство РБ в предпраздничной манере…