Валюты на бочке

Автор  17 августа 2015
Оцените материал
(0 голосов)

Судьба Br-рубля на пороге мировых валютных войн

Тяжёлые времена наступают для валютных рынков малых стран. Им придётся жить в эпоху бурных перемен. Формальные и джентльменские договорённости в рамках международной монетарной системы разрушены. Валюты развитых стран, которые зиждутся на доверии, столкнулись с кризисом доверия к правительствам и политикам. Центральные банки один за другим подключают девальвацию своих валют для поддержания экономического роста и национальных производителей. Валютные войны набирают обороты быстрее, чем кровавая война Исламского государства с остальным цивилизованным миром. Китай девальвирует. Россия девальвирует. Евросоюз девальвирует. Куда податься бедному Br-рублю, чтобы не уронить с одной стороны национальных производителей, с другой стороны, банки? Ситуацию усугубляет тот факт, что ответ на этот сложный вопрос необходимо искать в условиях глубокой рецессии, монозависимости от проблемной российской экономики и политики Кремля, а также перед лицом устойчивых иждивенческих настроений населения и «красных» директоров.

Дрожь в коленках от оценок BIS-а

Швейцарский Банк международных расчётов (BIS) нельзя отнести к числу паникёров и троллеров. В конце июня 2015г. он опубликовал аналитический доклад о состоянии мировой финансовой системы и монетарной политики. Оценки BIS позволяют сформировать весьма тревожные ожидания относительно состояния денежно-кредитной политики и её последствий.

После почти десяти лет применения активных мер монетарной и фискальной политики «длинная тень финансового кризиса по-прежнему с нами». Монетарная политика остаётся исключительно мягкой в большинстве стран. В начале 2015г. Европейский центральный банк начал политику вброса денег в экономику путем покупки государственных и частных активов в среднем на €60 млрд. в месяц. Данная программа будет продолжаться, как минимум, до сентября 2016г. Банк Японии активно реализует программу количественного и качественного смягчения (QQE) на сумму до ¥80 трлн. йен.

Ситуация, которая «глобальные финансовые рынки остаются зависимыми от центральных банков» ни в коем случае нельзя назвать устойчивой. Монетарная политика продолжает поднимать цены на фондовых площадках мира.

В период с середины 2014г. по начало второго квартала 2015г. $-доллар пережил самую большую и быструю ревальвацию в своей истории. Он подорожал на 15%. За этот же период евро подешевел более чем на 10%. В свете политики количественного смягчения Европейского центрального банка, накопления структурных проблем в ЕС и кризиса доверия в связи с Грецией инвесторы всё чаще предпочитают активы в $-долларах. Особую важность приобретают ожидания динамики обменных курсов. По мере того, как они становятся «все более чувствительными к ожиданиям изменения параметров монетарной политики, цены на акции стали более чувствительными к движениям обменных курсов».

Центральные банки увеличили объём покупки акций, чтобы смягчить проблему неплатежеспособности и отложить банкротства. В период с 2008 по 2014г. центральные банки США, зоны евро, Британии и Японии увеличили объёмы покупки акций с $1 трлн. до около $5,7 трлн.

Монетарная политика зашла слишком далеко в попытках стимулировать производство товаров и услуг. Вал удалось поддержать, но производительность труда продолжила падать. BIS считает, что «текущая болезнь может в значительной мере отражать провал в понимании того, как развитие финансовых рынков связано с производством и инфляцией в глобальной экономике». Низкие процентные ставки по основным валютам не отражают новое состояние равновесия. Они являются ключевым источником бумов и крахов, которые в период дешёвых денег и активного государственного интервенционизма участились.

Когда немыслимое стало новой нормой

Подходит к концу восьмой год активного использования мер монетарной и фискальной политики по противодействию «Великой рецессии». На первый взгляд, мировая экономика уже встала на привычную для себя траекторию развития. В 2014г. её рост составил 3,4%, что близко к среднегодовому значению роста в период 1980 – 2014гг. Однако сильная агрегация скрывает большие различия в поведении разных стран. Довольно приличные темпы роста США (2,4%) Великобритании шли на фоне весьма скромного роста в еврозоне (0,9% ВВП) и Японии. Развивающиеся страны потеряли скорость. В 2014г. Они увеличили ВВП на 4,9%, что хуже значений предыдущих лет. Этот тренд сохраняется в 2015г. На фоне этих показателей несуразными и весьма поверхностными являются объяснения белорусского кризиса внешними факторами.

Удорожание доллара по отношению к другим валютам увеличили стоимость обслуживания долларовых кредитов. За пределами США их объем существенно увеличился, составив к концу мая 2015г. $9,5 трлн. Большая половина этих кредитов приходится на развитые страны, но резиденты развивающихся набрали в долларах более $3 трлн. Тектонические сдвиги на мировом валютном рынке грозят серьёзными последствиями для заёмщиков, которые получают выручку в национальных валютах, а заимствовали в $-долларах.

Экстраординарные меры и инструменты спасения экономики так понравились распорядителям чужого (политикам и чиновникам), а также коммерческим структурам too-big-to-fail (слишком-большие-чтобы-обанкротиться), что они превратили их в новую норму. За это время они стали гораздо богаче за счёт перераспределение активов и богатства в свою пользу. Однако долги никуда не делись.

По оценке BIS в развитых странах в 2015г. валовой госдолг достигнет 120% ВВП. Для сравнения до кризиса 2007г. он бы на уровне 75% ВВП. Госдолг Японии составляет 234% ВВП, Греции – 180%, Италии – 149%. Способность десятков стран мира, в том числе развитых, обслуживать внешний долг без ущерба для экономического роста существенно ограничивает плохая демография и огромные обязательства по пенсиям и медицинским услугам. Времени и места для фискального маневра практически не осталось. Либо правительства резко сокращают свои расходы (они в развитых странах находятся в пределах 45 - 55% ВВП), либо частичные дефолты и реструктуризация долгов неизбежна. Даже если принять меры по прекращению накопления долга, всё равно снижения инвестиционной активности и темпов роста не избежать.

В истории ещё не было такого продолжительного периода таких низких процентных ставок. В период с декабря 2014г. по конец мая 2015г. около $2 трлн. долгосрочного суверенного долга, большую часть которого была эмитирована странами из зоны евро, торговалась в зоне отрицательных процентных ставок. По данным BIS французские, немецкие и швейцарские долговые обязательства были отрицательными пять, девять и 15 лет соответственно. Это уникальное явление для мировой денежной системы.

Сегодня процентные ставки по основным денежных инструментам в номинальном и реальной выражении ниже, чем на пике «Великого финансового кризиса». В реальном выражении они являются отрицательными дольше, чем даже во время Великой инфляции в 1970-ые годы. По мнению экспертов Банка международных расчётов, «есть что-то глубоко тревожное в ситуации, когда немыслимое угрожает стать рутинным».

Беларусь в ловушке валютной неизвестности

Приближение курса к отметке $1/Br16000 является скорее психологическим, чем экономическим фактором. В условиях обострения валютных войн белорусским властям нужно раз и навсегда отказаться от таргетирования курса национальной валюты. Как сложится, так сложится. Самая лучшая, оптимальная монетарная политика – это переход в режим свободного плавания Br-рубля, без применения искусственных, административных рычагов воздействия на курс нашей национальной валюты. Курсовые игры во имя обеспечения роста или поддержки национальных производителей выгодны лишь группе финансовых, банковских инсайдеров. В режиме ручного управления цены Br-рубля чрезвычайно высоки риски совершения ошибок.

За последние шесть лет беларусы пережили три серьёзных валютных кризиса. Сегодня ситуация на мировом финансовом и форексном рынках гораздо более тревожная и непредсказуемая. Если ничего не менять, то Беларусь в ближайшие 12 месяцев гарантированно испытает на своей шкуре ещё один валютный шок. Сокращение валютной выручки на $5 млрд., резкое ухудшение состояния внешней торговли, девальвация RUR-рубля, рост недоверия к национальной валюте, инвестиционная засуха и резкий рост давления отраслевых лоббистов на Нацбанк с требованием предоставить им дешёвые кредиты или дотации – все эти факторы в негативном сценарии развития могут привести к курсу $1/Br25000 уже в первой половине 2016 год.

К сожалению, политической воли ликвидировать причины столь низкого качества макроэкономической политики нет. Зато есть много факторов, которые приближают в очередному скатыванию в очередную инфляционно-девальвационную спираль. Наши власти упорно не хотят учиться на ошибках других. А ведь рецепт минимизации негативных последствий валютных и финансовых бурь в мировой экономике предельно прост: живи по средствам, не печатай «пустых» денег, освободи все цены, не искушайся долларовыми кредитами, создавай полноценную конкуренцию на рынке денег и ценных бумаг. Пожалуй, самый главный рецепт противодействия валютной турбулентности – предоставь право людям и бизнесу самостоятельно хэджировать валютные риски. Одна голова в этом деле, пусть даже на самой высокой должности, не справится.

ВВП, инфляция и баланс текущего счета платёжного баланса

Регион, страна Реальный ВВП Потребительские цены Баланс текущего счёта
2013 2014 2015 1996-2006 2013 2014 2015 1996-2006 2013 2014 20015
Мир 3,4 3,4 3,3 3,8 3,1 3,1 2,3 4,5 0,0 0,6 0,7
Развитые экономики 1,2 1,7 1,9 2,7 1,3 1,4 0,3 1,9 -0,3 0,4 0,2
США 2,2 2,4 2,5 3,4 1,5 1,6 0,2 2,6 -2,4 -2,4 -2,4
Зона евро -0,4 0,9 1,5 2,2 1,4 0,4 0,1 1,9 2,2 2,3 2,1
Франция 0,7 0,2 1,1 2,3 0,9 0,5 0,2 1,6 -1,4 -1,0 -0,7
Германия 0,2 1,6 2,0 1,5 1,5 0,9 0,4 1,4 6,7 7,6 7,4
Япония 1,6 -0,1 0,9 1,1 0,4 2,7 0,6 0,0 0,7 0,5 2,6
Британия 1,7 2,8 2,5 3,0 2,6 1,5 0,3 1,6 -4,5 5,5 4,3
Развивающиеся страны 5,2 4,9 4,5 5,5 4,7 4,6 4,1 5,6 0,5 1,0 1,5
Китай 7,7 7,4 6,9 9,2 2,6 2,0 1,4 1,4 1,9 2,1 2,7
Индия 6,7 7,2 7,8 6,7 9,9 6,0 5,3 4,5 -1,7 -1,4 -1,0
Ю. Корея 2,9 3,3 3,1 5,2 1,3 1,3 0,9 3,2 6,2 6,3 7,3
Центральная Европа 1,1 3,1 3,2 4,0 1,3 0,1 -0,2 3,1 -0,3 -0,1 0,1
Польша 1,6 3,3 3,5 4,4 1,2 0,2 -0,5 2,5 -1,3 -1,4 -1,1
Россия 1,3 0,6 -3,6 4,3 6,5 11,4 12,3 12,9 1,6 3,2 4,5
Турция 4,2 2,9 3,1 4,7 7,5 8,9 7,1 24,6 -7,9 -5,7 -4,8

Источник: 85th Annual Report. Bank for International Settlements, June 28, 2015 http://www.bis.org/publ/arpdf/ar2015e.pdf

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Подпишись на новости в Facebook!

Новые материалы

января 09 2017

Аресты больших начальников крупных белорусских заводов

Арестованы большие начальники на заводах-фаворитах белорусской власти. Речь идёт о МТЗ, МАЗе, БелАЗе и Гомсельмаше. Задержаны за взятки. Так звучит официальная версия. «С 5 по…