Скромно о финансах

Автор  18 июля 2011
Оцените материал
(0 голосов)

Нацбанк ушел в разнос

Ярослав Романчук, июль 2011

Публикация доклада Нацбанка «Финансовая стабильность в Республике Беларусь 2010» прошла без помпы и PR-шума. На фоне обвальной девальвации и самой высокой за последние 10 лет инфляции точнее было бы говорить о неустойчивости и нервозности финансов. Нацбанк не отважился себя высечь и представил явно отретушированную картинку состояния финансовой системы страны. После фотошопа реальные черты все еще узнаваемы, но пудра политической корректности сделала свое дело. Документ не стал глубоким беспристрастным анализом финансов Беларуси, а оправдательной запиской одного из главных виновников валютного кризиса.

Как мы дошли до кризиса

Нацбанк не поддерживает тезис А. Лукашенко о том, что Беларуси накрыла вторая волна глобального кризиса. Он справедливо отмечает, что в 2010 году экономика страны развивалась «в условиях восстановления мировой экономики и экономик основных торговых партнеров». Надо признать, что восстановление было очень быстрым. Реальный ВВП мировой экономики вырос аж на 5%, в том числе США – на 2,8%, ЕС – на 1,8%, стран зоны евро – на 1,7%, СНГ – на 4,6% ВВП. Нацбанк пишет о сохранении негативного воздействия внешних шоков, имея в виду рост цен на российские энергоносители. Такая тенденция была вполне предсказуемой. Более того, цены на газ и нефть из России для нас по сравнению с соседями сохранялись на льготном уровне.

Экспорт рос, но импорт от него не отставал. Львиная доля внешнего финансирования шлпа в форме кредитов государству и коммерческим банкам. «В результате относительный уровень валового внешнего долга страны приблизился к порогу экономической безопасности». Работа экономики в режиме пятилеток создала у населения иллюзию стабильного улучшения благосостояния. О том, что зарплату нужно зарабатывать, а не получать, население подзабыло, а у начальства не было смелости напомнить об этом в год президентских выборов. В результате резкий рост спроса внутреннего рынка (как следствие административного увеличения зарплаты и пенсии) усугубил дефицит внешней торговли. Реальная зарплата и реальные располагаемые денежные доходы населения в 2010 году увеличились на 14,9% (в 2009 году реальная ЗП снизилась на 0,4%, а реальные располагаемые денежные доходы выросли на 3,7%). Именно поэтому розничный товарооборот в 2010 году вырос на 17,1% (в 2009г. – на 3,2%), платные услуги – на 11,5% (в 2009г. – 2,8%).

Производительность труда не поспевала за прытью доходов и кредитования домашних хозяйств и предприятий. Вот и увеличился дефицит торгового и платежного балансов. Понятно, что не Нацбанк принимал решение об искусственном увеличении зарплаты, но именно Нацбанк удешевлял кредиты, снижая процентные ставки, активно увеличивал денежную массу, предоставлял льготные условия по кредитованию госбанков, а также своим бездействием в сфере платежного баланса довел до резкой девальвации, дефицита валюты и глубоких макроэкономических рисков. Сегодня очевидно, что ошибкой было снижение ставки рефинансирования с 13,5% до 10,5%. Процентные ставки по операциям Нацбанка были снижены на 5,5 процентных пункта, до 16% годовых. Это касается постоянно доступных инструментов поддержки ликвидности, а по ее изъятию - до 10% годовых.

Нацбанк обязался увеличить ЗВР, но допустил их снижение до $5млрд. или 1,6 объема импорта товаров и услуг. Тенденция снижения золотовалютных резервов тоже была вполне предсказуемой, но опять же коррекции курсовой политики не последовало. П. Прокопович предпочел активно продавать резервы и создавать иллюзию устойчивости белорусского рубля.

Нацбанк прекрасно видел, что нет необходимых структурных реформ, что проваливаются иностранные инвестиции, что людей подсаживают на кредитную иглу. Видел, возможно, протестовал где-нибудь на закрытых заседаниях, но причины валютного и структурного кризиса не ликвидировал.

Специалисты Нацбанка наверняка понимали, что высокие темпы льготного кредитования заводов не есть надежный способ повысить конкурентоспособность экономики. Производить вал, работать в условиях жестко ограниченной конкуренции и не бояться банкротства – это одно. Рассчитывать только на помощь чиновников в виде расширения доли государства в уставных фондах госбанков – это другое. Такая «подушка безопасности» быстро превратилась в электрический стул.

Самая большая ошибка Нацбанка

В 2010 году Нацбанк не смог справиться с инфляцией. Индекс потребительских цен составил 9,9%. Более того, политика дешевых денег и льготного кредитования создала мощный инфляционный навес, который обрушился на нашу страну в 2011 году. Нацбанк совершает грубую ошибку в диагностировании причин стремительного роста цен, стараясь отвести от себя подозрения: «Определяющими факторами ускорения инфляционных процессов во второй половине года стали повышение цен на отдельные продукты питания на внешних рынках вследствие низкой урожайности сельскохозяйственной продукции в 2010 году, рост импортируемой инфляции, инфляционных и девальвационных ожиданий населения, а также опережающий рост реальных денежных доходов населения по сравнению с ростом производительности труда».

Монетарная близорукость НБРБ основана на дискредитировавших себя идеях Дж. Кейнса и целого ряда других сторонников «фантикизации» денег посредством резкого увеличения их количества. Хотя бы для приличия Нацбанк указал рост денежной массы, как причину инфляции. Нет, струсил, прикрываясь архаичными денежными теориями. У руководства НБРБ наблюдается стойкое неприятие не только к Людвигу фон Мизесу с его четкой позицией по золотому стандарту, как основе стабильных денег, но даже к М. Фридману, который был склонен поддерживать небольшие денежные интервенции.

На фоне высокой инфляции и множественности обменных курсов Нацбанк хвастается тем, что добился улучшения ликвидности всего банковского сектора за счет предоставления практически ничем не ограниченного кредита для Беларусбанка и для Белагропромбанка сроком на пять лет. И никакой взаимосвязи между высокой инфляцией, девальвацией НБРБ почему-то не видит или, по крайней мере, в своем докладе об этом не пишет.

До тех пор, пока в Нацбанке не осознают и не признают свою теоретическую слабость, он будет оставаться источником высокой инфляции и угрозой для белорусского рубля. Пора выбросить на свалку учебники политэкономии социализма, написанные профессорами советской школы 40 - 50 лет назад. Пора перестать слушать специалистов, которые получали научные степени по экономике на их основе и теперь дают советы начинающему бизнесмену. Печально и горько наблюдать за деградацией Нацбанка. В прошлом он слыл самым профессиональным органом госуправления. Сегодня он является угрозой национальной экономической безопасности.

Активная либерализация на бумаге

Нацбанк пытается доказать, что власти не только создавали угрозы для экономики путем стимулирования внутреннего спроса, но также принимали «активные меры по либерализации экономики и улучшению институциональной среды». В подтверждение этой мысли Нацбанк указывает на принятие Директивы № 4 «О развитии предпринимательской инициативы и стимулировании деловой активности в Республике Беларусь». Позвольте, но этот документ был принят под самый занавес года, 31 декабря. Других актов законодательства по либерализации Нацбанк не упомянул, заявив лишь, что «фактически реализованных в 2010 году мер оказалось недостаточно для создания фундамента для устойчивого и сбалансированного экономического роста».

Структура и качество белорусской экономики остались неизменными. Наше народное хозяйство характеризуется высокой материало- и энергоемкостью и сильно накренена в сторону российского рынка. Если власти сами не могут назвать конкретных шагов по решению этой проблемы, то стоит ли удивляться, что они оказались не готовы к переводу экономики на рыночные цены на энергоресурсы. Помимо дисбалансов во внешней торговле и погружения в долговую яму правительство ухудшило свою традиционно сильную сторону – бюджетную политику. Дефицит консолидированного бюджета вырос до 2,6% ВВП с 1,8% в 2009г. И это без учета квазибюджетных расходов, которые увеличивают дефицит бюджета, как минимум, вдвое.

В долгах, как в шелках

Обильные внешние заимствования стали причиной роста внешнего государственного долга с 16,4% ВВП на начало 2010 года до 17,8% ВВП ($9,7млрд.) на 1.01.2011г. Размер внутреннего государственного долга составил 5,7% ВВП. За 2011 год с учетом девальвации и фактического размера дефлятора внешний долг по отношению к ВВП может удвоиться.

Нацбанк не смог убедить правительство или не посчитал нужным менять в 2010 году курсовую политику. В результате существенно ухудшилось сальдо как торгового, так и платежного балансов. Дефицит внешней торговли товарами и услугами в 2010 оказался в 1,6 раз больше (на $2,8млрд.), чем прогнозировали власти, и составил $7,4млрд. (15,6% ВВП, в 2009г. было 13%). В IV квартале 2010 года этот показатель достиг исторического максимума – 20,4% ВВП. Дефицит внешней торговли товарами составил $9,1млрд. (рост на 31,1% или на $2,2млрд.). При этом дефицит торговли энерготоварами вырос на $1,7млрд. и составил $5млрд. Это вопиющая макроэкономическая ошибка, которая свидетельствует о слабом понимании возможностей белорусской экономики в региональном и глобальном контексте. Кстати, тот же МВФ и Всемирный банк то ли вслед за белорусскими властями, то ли самостоятельно, тоже ошиблись с определением направления трендов во внешний торговле и платежной системе.

Чистый приток капитала в 2010 году составил $7,4млрд., что на $0,9млрд. меньше, чем в 2009г. «При этом тенденция наращивания внешнего государственного долга для целей финансирования дефицита платежного баланса сохранилась». Чистое привлечение иностранного капитала госорганами составило $2,6млрд., а частным сектором (в официальном определении) - $4,8млрд. Все это преимущественно за счет наращивания долгов при снижении объемов привлеченных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) на $0,5млрд. «При этом доля краткосрочных заимствований в приросте внешнего долга частного сектора в 2010 году составила 54,1 процента». Приток ПИИ без учета средств от продажи пакета акций «Белтрансгаза» составил 36,7% от прогноза, что говорит о полном провале работы с привлечением в страну «живых» денег, новых технологий и интеграции Беларуси в горизонтальные и вертикальные цепочки ведущих мировых ТНК.

Банки тоже активно наращивали внешние долги. В 2010 году они увеличились на $2,2млрд. (в 2009 году было только $0,5млрд.). Краткосрочные долги составили 48,7% прироста банков (в 2009г. – 29,7%). Сегодня в условиях сильной курсовой неустойчивости внешняя уязвимость банков еще больше увеличилась. С учетом всех операций по текущему и финансовому счетам валовой внешний долг на 1.01.11 составил $28,5млрд. или 52,2% ВВП (рост на 29,2% или на $6,5млрд.). За 2009-2010 годы внешний долг удвоился «и приблизился к порогу экономической безопасности».

Правительство заблокировало приватизацию, а вместе с ней возможный приток в страну твердой валюты. Белорусские деньги, которые за последние 20 лет были вывезены из страны, тоже вернуться в страну не могли: уровень защиты прав собственности и экономической свободы остался ниже плинтуса. Поэтому на фоне резкого ухудшения платежного баланса и искусственной накачки внутреннего спроса рублями вырос спрос на валюту. В 2010 году чистая покупка инвалюты субъектами хозяйствования составила $6,9млрд. против $3,6млрд. за 2009 год. Население сформировало чистый спрос на валюту в объеме $1,5млрд. (в 2009г. было $0,8млрд.)

Одна из таблиц Доклада называется «основные макроэкономические показатели возникновения и развития финансовой нестабильности на 1 января 2011 года». Нацбанк робко, но все же указывает на целый ряд негативных тенденций и действий, которые разрушают финансовую стабильность в Беларуси. Вероятность дестабилизации остается очень высокой. Нацбанк посылает сигнал «волноваться не надо», но сухие цифры кричат, что финансовая система страны вошла в период сильной болтанки.

Основные показатели международных операций Республики Беларусь, млн. $

Показатели

2008

2009

2010

Сальдо внешней торговли товарами и услугами, в млн. $

-4612,7

-5517,8

-7425,6

в % к ВВП

-7,6

-11,2

-13,6

Чистое иностранное заимствование (сальдо финансового счета) ,в млн. $

-5229,5

-6389,7

-8492,7

в % к ВВП

-8,6

-13,0

-15,6

в том числе

чистый приток прямых иностранных инвестиций, в млн.$

2150,0

1782,2

1306,6

в % к ВВП

3,5

3,6

2,4

Сальдо платежного баланса (рост резервных активов), млн. $

-1002,8

2442,9

-808,5

в % к ВВП

-1,6

5,0

-1,5

Внешний долг (на конец года), млн. $

15154,1

22060,3

28512,1

в % к ВВП

24,9

44,8

52,2

в том числе краткосрочный внешний долг

8275,6

9871,9

12793,6

в % к ВВП

13,6

20,1

23,4

Отношение экспорта товаров и услуг к ВВП, в %

60,8

50,5

54,6

Отношение импорта товаров и услуг к ВВП, в %

68,4

61,8

68,2

Международные резервы (на конец года), в % ВВП

5,0

11,5

9,2

… в месяцах импорта товаров и услуг

0,9

2,2

1,6

Источник: Финансовая стабильность в Республике Беларусь 2010. Национальный банк Республики Беларусь. http://www.nbrb.by/publications/finstabrep/FinStab2010.pdf

Основные макроэкономические показатели возникновения и развития финансовой нестабильности на 1 января 2011 года

Показатели, динамика которых свидетельствует

О снижении (сохранении на прежнем уровне)

О повышении

Вероятности возникновения финансовой нестабильности

Валовой внутренний продукт в 2010 году увеличился на 7,6 процентов (в 2009 году – на 0,2%)

Консолидированный бюджет за 2010 год исполнен с дефицитом в размере 2,6% ВВП (за 2009 год - с дефицитом в размере 1,8% ВВП).

Инвестиции в основной капитал в 2010 году увеличились на 16,6% (в 2009 году – на 4,7%)

Внешний государственный долг по состоянию на 1 января 2011г. составил 17,8% ВВП против 16,1% ВВП на начало 2010 года.

Индекс потребительских цен в 2010 году составил 109,9% против 110,1% в 2009 году.

Индекс цен производителей промышленной продукции составил 118,8% против 111,1% в 2009 году

Объем промышленного производства в 2010 году увеличился на 11,3% (в 2009 году снизился на 2%).

Относительный уровень золотовалютных резервов в месяцах импорта снизился с 2,23 месяца на 1 января 2010 года до 1,62 месяца на начало 2011 года.

Соотношение запасов готовой продукции и среднемесячного объема производства в 2010 году составило 49,5% (в 2009 г. – 67,9%).

Долларизация экономики (удельный вес инвалютной составляющей в составе широкой денежной массы) на 1 января 2011 года увеличился на 1,5 процентных пункта по сравнению с началом 2010 года и составила 44%.

Внутренний государственный долг (без учета долга органов местного управления и самоуправления) по состоянию на 01.01.2011 составил 5,7% ВВП (на 01.01.2010 также составлял 5,7% ВВП.

Внешний долг увеличился с 44,8% на 1 января 2010 года до 52,2% ВВП на 1 января 2011 года.

Уровень рентабельности реализованной продукции в 2010 году вырос и составил 10,1% (в 2009 году – 9,9%).

Экспорт, импорт, дефицит текущего счета (темпы роста экспорта товаров и услуг в 2010 году составили 20%, импорта – 22,6%: отрицательное сальдо внешней торговли составило $7425,6млн. против $5517,8млн. за 2009 год).

Удельный вес убыточных предприятий в общем их числе в 2010 году составил 4,9% (в 2009 году – 7,1%).

 

Доля срочной составляющей в М2 (удельный вес срочных депозитов в рублевой денежной массе) на 01.01.2011 составил 45,7% и увеличилась по сравнению с 01.01.2010 на 1,8 процентных пункта.

 

Источник: Финансовая стабильность в Республике Беларусь 2010. Национальный банк Республики Беларусь. http://www.nbrb.by/publications/finstabrep/FinStab2010.pdf

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!