Следите за деньгами

Автор  26 июля 2010
Оцените материал
(0 голосов)

Белорусские рубли пошли в рост

Ярослав Романчук

Из всех видов пузырей самым опасным является денежный. Как и мыльный, на этапе надувания он красивый, переливается всеми красками радуги и радует глаз. Вред от лопания мыльного пузыря никакой. А вот когда лопается денежный пузырь, в пыль превращаются сбережения и оборотный капитал. Случается, что «горят» накопления целого поколения.

Денежные пузыри надуваются, когда это кому-нибудь нужно. Это не прихоть богов и не форс-мажор. Это субъективные решения высоких чиновников. В нашем случае П. Прокопович, глава Нацбанка, только нажимает на кнопку «пуск» денежного печатного станка. Приказ сделать это дают ему руководители Вертикали. То же самое касается параметров обменного курса и валютных операций.

Нет, А. Лукашенко не звонит каждое утро П. Прокоповичу и заказывает курс доллара к белорусскому рублю. Согласование идет через доведение целевых показателей. Они, в свою очередь, «заточены» под политические кампании. В случае изменения экономических условий, высыхания источников денежных ресурсов под утвержденные программы, политические императивы доминируют. На практике это означает увеличение скорости печатания денег, растрата золотовалютных резервов для искусственного поддержания курса национальной валюты. С июня 2010г. в Беларуси проявились явные признаки надувания денежного пузыря.

 

Растрачиваем валютные резервы 

За первые пять месяцев 2010г. Нацбанк продал на внутреннем рынке $1,7млрд. и купил на эту валюту почти Br5трлн. Для сравнения в январе – апреле объем валютных интервенций составил $836млн. Получается, что май стал переломным месяцем на валютном рынке. За один месяц было продано больше валюты, чем за четыре предыдущие. Причина такому резкому повороту простая – долги по ранее полученным кредитам. Пришло время погашения кредиторской задолженности белорусских компаний перед иностранными кредиторами. Во второй половине года объем валютных долгов к погашению будет только увеличиваться.

Всего на 2010г. краткосрочного долга накопилось почти на $10млрд. Далеко не у всех коммерческих организаций есть достаточное количество рублей, чтобы спокойно рассчитаться с внешними кредиторами. С этой головной болью они снова обращаются в Нацбанк. С одной стороны они требуют открытия рублевых кредитных линий, с другой – держать курс белорусского рубля, чтобы этих самых рублей нужно было тратить меньше на покупку необходимого количества валюты. И все это нужно делать при сохранении низкого уровня инфляции. Еще Нацбанк должен вести себя так, чтобы не спугнуть вклады населения снижением процентных ставок и денежной эмиссией. Так или иначе, нити управления денежного и валютного рынка тянутся к Нацбанку.

 

Проедаем валюту, копим долги

Сохранять баланс выполнения этих противоположных целей становится все сложнее. За пять месяцев чистый спрос на всех сегментах валютного рынка вырос на 19,8% по сравнению с аналогичным периодом 2009г., до $2,3млрд. Нацбанк еще спасает то, что за пять месяцев население больше продало валюты, чем купило, на $178млн. Для сравнения за аналогичный период 2009г. превышение покупки над продажей составляло аж $856млн.

Если Нацбанк не удержится от обильного эмиссионного кредитования во второй половине 2010г. снизит ставку рефинансирования и ставки по депозитам, то резко выросший спрос на валюту со стороны коммерческих организаций может дополниться таким же спросом со стороны населения. Добавим сюда необходимость платить гораздо больше за энергоресурсы, учтем факт снижения валютной выручки от продажи нефтепродуктов в Европу – и получаем реальную угрозу дестабилизации валютного и денежного рынка. В 2009г. Нацбанк продал на чистой основе $1,9млрд. при чистом спросе валютном рынка $3,62млрд.

При сохранении негативных тенденций 2010г., при отсутствии внешнего экстренного кредитования (таким были ресурсы МВФ в 2009) и поступлений от продажи госсобсвтенности, чистый спрос рынка может превысить $6млрд. Очевидно, что золотовалютных резервов Нацбанка не хватит, чтобы сохранить стабильность курса белорусского рубля. На 1.07.2010 чистые иностранные активы Нацбанка, размещенные в свободно конвертируемой валюте, составили $4,87млрд. С учетом коммерческих банков суммарные чистые иностранные активы банковской системы составили $2,63млрд. Это на 5,9% меньше, чем в начале 2010г. Причем снижение в мае и июне шло довольно быстрыми темпами (9,6% и 7,8% соответственно).

 

Печатаем рубли, надуваем пузырь

К середине 2010г. Нацбанк начал сдавать позиции стража стабильности белорусского рубля. В июне резко выросли темпы роста всех денежных показателей. На лицо активизация денежного печатного станка. Растущий дефицит бюджета явно нечем финансировать. Вот и прибегает администрация президента и Совмин к дедовским методам финансирования экономики.

Объем наличных денег в обращении (М0) за шесть месяцев 2010г. вырос на 17,6%. Только за июнь этот показатель увеличился на 6,2%. До этого обращение с этим чувствительным для инфляции показателем было куда более острожным. На 1.07.2010 по сравнению с 1.07.2009г. показатель М0 вырос на 28,3%. Для сравнения за первое полугодие 2009г. объем наличных денег в обращении сократился на 12,9%. Медленно, но уверенно денежная политика теряет осторожность.

Активная рублевая денежная масса (наличные деньги и текущие рублевые вклады - М1) за январь – июнь 2010г. сократилась на 0,9%, но в I квартале сокращение составляло 16,3%. Для сравнения активная рублевая денежная масса (М1) за январь – июнь 2009г. сократилась на 20,5% и на 1.07.2009г. составил Br8,53трлн. За следующие 12 месяцев, по состоянию на 1.07.2010г. этот показатель увеличился на 31,9%. Ни по каким критериям такую скорость увеличения столь важного для стабильности цен показателя нельзя назвать жесткой денежной политикой. Нацбанк старается не скатиться в зону высокой инфляции, но не может предпринять мер по ее снижению хотя бы до 5-6% годовых.

Аналогичная тенденция наблюдается по рублевой денежной массе (М2). За январь – июнь 2010г. этот показатель вырос на 11,5%. Особенно быстрым были темпы роста в июне – на 6,2%. Для сравнения рублевая денежная масса (М2) за первые шесть месяцев 2009г. уменьшилась на 17,5%, составив на 1.07.2009г. Br16,96трлн. По состоянию на 1.07.2010 она выросла на 36,3%. В 2009г. Нацбанк стойко держался вплоть до четвертого квартала. Только к концу года он «сломался» под угрозой неликвидности крупнейших банков и включил денежный печатный станок на полную мощность.

В 2010г. ломки подсевшей на дешевые эмиссионные деньги экономики начались гораздо раньше. Как показывают цифры, июнь стал переломным месяцем резко роста увеличения активных денег в экономике. Значит, осенью надо ждать роста инфляции. По логике вещей Нацбанк должен быть готов к осени поднять ставку рефинансирования. Большой вопрос, дадут ли ему это сделать в критически важный этап президентской кампании.

За январь – июнь 2010г. широкая денежная масса (показатель М3) выросла на 8,7%. За пять месяцев это показатель увеличился на 6,4%, за четыре – на 3,8%. Темпы роста М3 увеличиваются каждый месяц. Относительно низкая инфляция за первое полугодие является следствием сокращения количества денег в обращении в первые два месяца 2010г. Для сравнения за первое полугодие 2009г. показатель М3 увеличился на 7,2%, составив Br33,19трлн. По состоянию на 1.07.2010 широкая денежная масса за 12 месяцев увеличилась на 24,8%. Эти цифры убеждают в том, что снижение инфляции в первом полугодии 2010г. – это временное явление, а не серьезная институциональная победа.

Отметим еще одну инфляционную тенденцию. Объем рублевых ценных бумаг, выпущенных банками вне банковского оборота, вырос за 6 месяцев на 68,8% и вплотную приблизился к Br1трлн. Добавим, что на 1.07.2010 в обращении вне банковского сектора находились выпущенные банками валютные облигации в эквиваленте Br1,56трлн. Это на 35,5% больше по сравнению с началом года.

Если белорусские власти чудесным образом не получат валютный кредит в объеме, как минимум, $5млрд., белорусским властям без активной денежной накачки очень сложно будет свести концы с концами. Думаю, что из всех бед они выберут меньшую – рост инфляции. Ее пик придется на время после завершения президентской кампании. До этого Нацбанк вынудят в очередной раз доказывать свежее напечатанными рублями правильность выбранной экономической модели. Если спрос на белорусские рубли Нацбанк удовлетворит, то вот с валютой так легко проблему не решишь. Так или иначе, для Беларуси начинается период денежной и валютной турбулентности. Болтанка нас ждет нешуточная. Вкладчики в первую очередь должны думать о «ремнях» безопасности.

 

Динамика денежный показателей Беларуси, январь – июнь 2010г.

Дата

М0 (наличные деньги в обращении)

М1 (активная рублевая денежная масса)

М2 (рублевая денежная масса)

М3 (широкая денежная масса)

На 1.07.2010 в млрд. Br

4288

11245

23114

41406

На 1.06.2010 в млрд. Br

4038

10418

21773

40535

На 1.05.2010 в млрд. Br

3920

9945

20993

39566

На 1.04.2010 в млрд. Br

3681

9497

20283

38395

На 1.03.2010 в млрд. Br

3858

9460

18761

36719

На 1.02.2010 в млрд. Br

3700

8900

18812

36006

Темпы роста за январь - июнь, %

17,6%

-0,9%

11,5%

8,7%

Темпы роста за январь - май, %

10,7%

-8,1%

5%

6,4%

Темпы роста за январь - апрель, %

7,5%

-12,3%

1,2%

3,8%

Темпы роста за январь - март, %

0,9%

-16,3%

-2,2%

0,8%

Темпы роста за январь - февраль, %

5,8%

-16,6%

-7,1%

-3,6%

Темпы роста за январь, %

1,5%

-21,5%

-9,3%

-5,5%

Источник: Белстат РБ, 2010

 

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!