Монетарная политика 144

Друзья, достойные внимания данные пришли от Национального банка. В I полугодии 2017г. власти нас убаюкали динамикой курса BYN-рубля. Люди привыкли к относительной курсовой стабильности. Снижается инфляция. Министр экономики сказал, что может быть даже около 5% вместо 9% по годовому прогнозу. Совмин уверенно говорит о восстановлении экономического роста. Правительство рапортует А. Лукашенко о достижении стабильности, особенно после получения $1,4 млрд. от продажи евробондов и $300 млн. от ЕФСР.


Не в коня корм

29 августа 2017

Зона токсичных активов Беларуси

Белорусские власти заявили о выходе на траекторию экономического роста. Министры, представители международных организаций и даже независимые аналитики белорусских мозговых центров сошлись во мнении, что ВВП в 2017 и в 2018г. увеличился на 1 – 1,8%. Вроде бы экономика оттолкнулась от дна и изменила зло рецессии на добро роста. Нет смысла спорить о долях ВВП, особенностях расчёта дефлятора, адекватности оценки инфляции и точности статистических данных, предоставляемых коммерческими организациями. Гораздо важнее взглянуть на их финансовое состояние.


Кредитный пузырь сам по себе не рассосётся

Состояние проблемных активов белорусских банков и их финансовая устойчивость не даёт покоя сторонникам макроэкономической стабилизации. По состоянию на 1.01.2017г. они были на уровне 12,8%, на начало апреля 2017г. – 13,7%, на 1 мая – 14,2% или BYN5,47 млрд. До максимального значения ноября 2016г. (14,9%) – рукой подать. Напомним, что на начало 2016г. проблемные активы составляли только 6,8% от общего объёма в банковской системе. Объём активов, подверженных кредитному риску, на начало мая составил BYN38,45 млрд.


Белорусские власти приняли решение разрешить коммерческим банка выдавать кредиты без справок о доходе. Ценно то, что банкам самим позволено решать, как оценивать потенциального заёмщика. Нет сомнений, что банки обладают потенциалом для управления кредитными рисками, оценки ликвидности заёмщиков. Пусть каждый банк по-своему это делает. Открытая, честная конкуренция – лучшая система для выявления лучших на рынке финансовых услуг. Заметим, что речь не идёт о выявлении лучших среди работающих на рынке банков. Важно резко увеличить интенсивность конкуренции, для Беларуси стать частью мировой финансовой системы. Важно впустить на рынки иностранные банки и другие финансовые организации, разрешить им продавать их финансовые продукты у нас в стране, легализовать платежные системы (типа paypal) и криптовалюты, позволить людям рассчитываться и совершать через системы P2P. Наконец, для развития конкуренции давно пора легализовать рынок золота. К сожалению, ни Нацбанк, ни коммерческие банки такую повестку дня не поддерживают.


Серьёзное предупреждение от Нацбанка

В конце марта Нацбанк разослал коммерческим банкам письмо №24-14/11 «О нарушениях, выявленных в ходе проверок банков в 2016 году». От него веет тревогой и напряжением. Впору напрячься вкладчикам, клиентам банков и населению в целом. Валютными и кредитными рисками управлять не умеют. Сроками погашения кредитов жонглируют. Товарные риски накапливают. Токсичные активы скрывают. Нейтрализовывать макроэкономические неприятности не научились. С отчётностью мухлюют. Неплатёжеспособным кредитополучателям деньги дают. Конфликт интересов не нейтрализуют. Такой букет проблем ставит под сомнение официальные данные статистки о прибыльности, финансовой устойчивости и качестве предлагаемых банками инструментов. Долгое время банки думали, что рецессия их не касается. Они не спешили войти в положение производителей товаров и услуг, спустя рукава искали партнёров за рубежом, не адвокатировали создание полноценного фондового и земельного рынков. Почивание на лаврах в условиях сильно ограниченной конкуренции на рынке сыграла с многими белорусскими баками злую шутку.


Совсем недавно в ходе одного из ток-шоу на белорусском телевидении участники жаловались на дороговизну денег в нашей экономике. При этом, мол, во всем виноваты банки, которые наживаются на обычных белорусах и не позволяют развиваться малому и среднему бизнесу в стране. Жируют, так сказать, во время чумы.

Действительно, если мы взглянем на данные Нацбанка, то увидим, что средняя процентная ставка по кредитам на срок до одного года в октябре текущего года (последние доступные данные) в Беларуси была на уровне 20,6% годовых для юридических лиц и 21,9% для физических лиц. И это в рублях. В иностранной валюте картина немного другая: юридические лица могут взять в долг под 8,2% годовых, физические вообще не могут обратиться за кредитом – на законодательном уровне кредитование обычных граждан в валюте запрещено уже много лет.


Беларусы в смятении. На этот раз не от красноречия А. Лукашенко или инициатив Кремля, не от пустословия правительства или приколов Дональда Трампа. Курс BYN-рубля стал главным ньюзмейкером первых 47 дней 2017 года.


Смешанные чувства оставляет денежно-кредитная политика Беларуси в 2016 году. В течение года вроде бы всё шло хорошо. Нацбанк отражал атаки со всех сторон. Коммерческие банки требовали снижения обязательных резервов и свободы установления ставок по кредитам и депозитам. Производители товаров и нефинансовых услуг требовали дешёвых кредитов. Население требовало высоких ставок по депозитам. И всех их Нацбанк разочаровал. Но на то была воля А. Лукашенко. Зато инфляцию удалось снизить до 10,6% (декабрь 2016г. к декабрю 2015г.) и нарастить золотовалютные резервы. За 2016г. ЗВР-ы выросли на $751,4 млн., до $4927,2 млн. (на 1 января 2017г.) при плане роста на $0 – 0,3 млрд. Важно отметить, что белорусский показатель «инфляция» искажён. Официальный рост цен фиксируется при жёстком контроле над ценами Министерства антимонопольной политики и торговли (МАРТ), Совмина – над закупочными ценами у с/х производителей, в лесном хозяйстве, а также над издержками производства, а также рентабельностью. Так что реальный уровень инфляции нам не известен. Но даже если принять данные Белстата за чистую монету, то инфляция в 2016г. уменьшилась. Тому, безусловно, способствовала политика Нацбанка. Но вот что смущает в годовых показателях.


С 1 ноября 2016г. BYN-рубль перепривязали. Впервые в истории доля российского рубля в корзине иностранных валют, к которым белорусский рубль привязан, составит 50%. Для доллара оставили 30%, для евро – 20%.

В денежной политике переходных, развивающихся стран привязка к иностранной валюте встречается часто. Когда нет доверия к национальной валюте, привязываются к сильной, авторитетной и полностью конвертируемой, т. е. ликвидной валюте. Как правило, якорем выступает американский доллар. В Европе ещё евро.


Будущее белорусских денег в 2016-2017гг.

Три квартала 2016 года Национальный банк держит удар. Он активно использует все рычаги монетарной политики, которые находятся в его руках. Его главе Павел Каллауру с командой молодых технократов удалось сыграть на семи важных струнах. Правдами и неправдами Нацбанк ввёл в уши А. Лукашенко тезис «инфляция – это опасно и вредно». Глава государства переварил этот тезис и приказал бороться с необоснованным ростом цен, согласился на ручное управление ставками по кредитам и депозитам, а также оставил возможность закручивать иные гайки на валютном и денежном рынках. Это первая, главная струна Нацбанка.


И ЭТО у нас называется «макроэкономической стабилизацией?

Инфляция в Беларуси в январе – сентябре 2016г. по сравнению с аналогичным периодом 2015г. составила 12,1%. Совмин и Нацбанк заверяют нас, что это признак настоящей макроэкономической стабилизации.

Да, роста цен на 12% в год лучше, чем на 205 или на 50%, но ни о какой победе над инфляцией говорить нельзя. Это если использовать международные стандарты. Белорусские распорядители чужого используют свои критерии успеха и достижений. Это как если бы сборная Беларуси по футболу регулярно проигрывала сборной Германии по счетом 7: 0 и выше, а потом один матч проиграла только 3 : 0, и на этом основании тренеры сборной заявили о том, что сборная Беларуси догнала по уровню мастерства Германию. Абсурд? Конечно. С инфляцией у нас ровно такая же ситуация.

Рост цен более чем на 12% в год – это полный провал в условиях, когда всё больше стран пытается уйти от дефляции (падения цен) хотя бы в ноль.


О чём говорит состояние платёжного баланса Беларуси

Можно приказать директорам не увольнять работников. Можно заморозить цены и совершать кульбиты с курсом BYN-рубля. Можно имитировать инновационность экспорта, выгоду импортозамещения и социальную ориентацию бюджета. Однако белорусские власти не могут исказить и извратить цифры платёжного баланса, инвестиционную позицию и состояние внешнего долга. Именно эти индикаторы показывают адекватность экономической политики и глубину осознание властями природы текущего кризиса. К сожалению, итоговые данные I полугодия 2016г. подтверждают мрачные прогнозы и опасения. Правительство продолжает верить в быстрое чудесное восстановление экономики, не видит проблем в росте валютных долгов, резком сокращении экспорта и низком качестве государственного управления.


О, чудо, о котором поведал Национальный статистический комитет. В августе, оказывается, цены снизились на 0,1%. Ура? Белорусские власти придушили инфляцию? Наконец-то мы дождались начала эры стабильных цен? Неужели новые BYB-рубли, действительно, станут стабильными, настоящими деньгами?


Деньги: конец 25 летней бифуркации

«Всемирно-историческое значение» 2016 года состоит в том, что в Беларуси начнется возврат к «нормальным» деньгам, включающий варианты бумажных, металлических и электронных денег. 25 лет, и более, страна представляла собой странный феномен одновременного обращения квазиденег, когда стоимость можно было в зависимости от «вкуса» и фантазий полисимейкеров измерять в долларах, евро, условных единицах, базовых величинах. Что угодно, разве что не в удавах и обезьянах.

Как скроена денежная система, так будут работать (или имитировать работу) финансы, которые у нас также очень специфичны. Расчеты налогов, бюджетирование в условиях «качающихся денег» создают массу проблем. То налоговые и бюджетные танцы с «эффектом Танци», то великолепные призы олимпийским чемпионам в долларах, то штрафы «basic». Но при этом взятки исправно исчисляются и даются в долларах (евро менее удачный вариант). Да и само общество привыкло к тому, что чиновники одалживают кредиты в долларах, а не в российских рублях или китайских юанях.


Деноминация с 1 июля 2016г. – это пекло для бухгалтеров и руководителей предприятий. Попробуй сведи во едино две разные половинки года. Первую считали в одних деньгах, вторую – в других. А еще переведи все устройства на новые деньги – за свой счет. Немалые издержки.

Деноминация с 1 июля – это рай для налоговиков и других контролеров. Сделать ошибку в учете – проще простого. А штрафы у нас что за описку, что за сознательный уход от уплаты налогов – мама не горюй.

Деноминация с 1 июля – это новые кошельки для людей. Тоже затраты. Далеко не сразу все привыкнут считать в новых деньгах. Будут ошибки. Появятся ушлые дельцы, которые будут эксплуатировать смущение населения.


Денежная стабильность на вулкане

Подорожание Br-рубля с Br22069/$1 с 11 февраля 2016г. до Br19214/$1 до 2 мая 2016г. – на 13% –ввергло многих вкладчиков и наблюдателей в ступор. Такой сюжет не вписывался в планомерную девальвацию. Он вроде бы противоречит логике экономики, которая глубоко погрузилась в рецессию (минус 3,6% ВВП), получила сильный удар под дых снижением экспорта товаров за I квартал на 19,8%, ослабла от хронических неплатежей и долгов. При ближайшем рассмотрении результатов денежно-кредитной и бюджетной политики временное укрепление Br-рубля по отношению к $-доллару вполне объяснимо.


Всего за два дня – четверг и пятницу – белорусский рубль совершил небывалый прыжок с переподвыподвертом. Сначала, в четверг, он ослаб к корзине валют (российский рубль, евро и доллар США) на значительные 3,96%, а уже в пятницу отыграл обратно 1,63%. Такое поведение национальной валюты на бирже вызывает беспокойство и порождает целый ряд вопросов, ответов на которые общественности никто не предоставляет.

С начала года белорусский рубль уже успел потерять 8,71% своей стоимости к корзине валют. Даже если не брать в расчет «тревожный четверг» и пятничный отскок, девальвация за 20 дней 2016 года составила 6,39%, что на фоне вполне спокойного окончания предыдущего года на валютной бирже уже формирует негативные ожидания.

Большинство наблюдателей, экспертов и обычных комментаторов были уверены в слабости национальной валюты. Но это не противоречило прогнозам официальных властей, которые также прогнозировали падение курса в течение года. Однако никто не ожидал, что падение будет подобно американским горкам.


Купить, подождать или продать? «Купить!» — кричит расчетливость, подогреваемая отсутствием веры в завтрашний день. «Подождать, — щекочет нервишки азарт, — а вдруг завтра еще плюс 300?» «Продать! Продать? Нет, это та стадия, когда в кошельке совсем не осталось белорусских рублей», — заключает неизведанное чувство гордости за свою национальную валюту.

Смешно, нелепо, грустно, жизненно — какое бы слово вы ни подобрали, внутренний монолог белоруса на тему курса рубля уже давно превратился в наглядный пример линейной логики с отказом от дизъюнкции и конъюнкции. Больше нет «или», отсутствует «и», есть только одно: купить, пока не подорожал!


Устойчива ли новая стабильность Br-рубля?

Многие белорусские вкладчики всполошились. Им показалось, что Br-рубль надломал тренд удешевления и пошёл в рост. 11 февраля 2016г. Br-рубль дошёл до самой нижней точки своей дешевизны по отношению к $-доллару – Br22069/$1. 21 марта 2016г. курс составил Br20278 за $1. С 11 февраля по 21 марта 2016г. Br-рубль по отношению к $-доллару подорожал на 8,1%. На вопрос, что это за явление, может быть несколько ответов:

1) временный (не более двух – трёх месяцев) отскок Br-рубля после стремительной девальвации начала года, особенно в контексте роста цен на нефть и удорожания RUR-рубля по отношению к $-доллару с риском последующей девальвации до конца года на 30 - 50% в зависимости от стечения негативных обстоятельств;

2) новая среднесрочная (по меньшей мере, более года) тенденция укрепления Br-рубля, как результат монетарной политики Нацбанка;

3) временный отскок Br-рубля с последующей небольшой плавной девальвацией до конца 2016 года, не более 10% по отношению к курсу на 21 марта 2016 года.


Кредитный клинч, депозитная прострация

Национальный банк Беларуси активно готовится к деноминации. Отрезание сразу четырёх нолей – событие неординарное. Не хотелось бы ударить лицом в грязь. Т. е. округлить курс Br22000/$1 до Blr2,5/$1 в одну итерацию ещё летом 2016 года. Нацбанк старается, но число мощных лоббистов, которые хотят наказать «пианиста» растёт на глазах. Аппетиты аграрного, промышленного, строительного и ЖКХ-ушного лобби в свете растущих убытков и долгов растут. Одновременно белорусские власти декларируют активизацию борьбы с инфляцией. И ещё неизменность курса на полную занятость. И ещё государственную поддержку коммерческих приоритетов. Уместить все эти взаимоисключающие цели в одном флаконе не представляется возможным. Поэтому денежно-кредитная политика Нацбанка неизменно будет жертвой политических компромиссов, результатом сложных переговоров с потенциальными кредиторами с одной стороны и традиционными терминаторами денежной стабильности с другой.


Страница 1 из 8

 

 

Новые материалы

марта 25 2020

Меры по нейтрализации последствий многоуровневого внешнего шока для Республики Беларусь

Весной 2020 года Республика Беларусь оказалась перед лицом многоуровневой дизрупции (глубокое, разнонаправленное, взаимно усиливающееся, радикальное изменение условий функционирования национальной экономики). Данный набор факторов является уникальным…

Подпишись на новости в Facebook!