Финансовые перипетии

Автор  24 ноября 2015
Оцените материал
(3 голосов)

Много долгов, мало инвестиций, дефицит частного капитала

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) посвятил свой очередной доклад Transition report 2015-16 «Rebalancing finance» состоянию финансов. Накануне вероятного ужесточения денежной политики Федеральной резервной системой (ФРС) США страны региона испытывают серьёзные сложности с коммерческими и государственными финансами. В 2014 году отношение долга к ВВП в нефинансовом секторе стран региона достигло 123% ВВП. В 2007г. оно было на 25 процентных пунктов ниже (98% ВВП). По консервативной оценке ЕБРР потребности региона в дополнительных инвестициях составляют $75 млрд. в год. В мировой экономике свободных денег полно. Проблема в том, что в регионе наблюдается дефицит коммерчески обоснованных проектов с адекватной оценкой будущего состояния рынка и рисков.

Кредитования меньше, а долгов больше

Мировой финансовый кризис привёл к резкому снижению инвестиционной активности в странах региона. Этот процесс сопровождался ростом долговых обязательств нефинансового сектора. Многие считали банкротство Lehman Brothers следствием кредитного бума, который должен был закончиться сдуванием искусственно надутых пузырей. Если бы это было так, то на этом этапе следовало бы ожидать снижения задолженности. Однако она существенно выросла. С 2007 по 2014г. отношение долга к ВВП выросло на 17 процентных пунктов и составило 286%. Причём долги развитых стран росли гораздо быстрее. В нашем регионе лидерами по росту задолженности нефинансового сектора (государство, домашние хозяйства, коммерческие организации) стали Украина, Монголия, Армения и Словения. На начало 2015г. Венгрия, Иордания и Хорватия имели самый высокий уровень долгов.

ЕБРР предлагает рассматривать не только объём долга, но и его состав и качество. Во-первых, отметим преобладание долгов в иностранной валюте. После девальваций национальных валют долги заметно потяжелели. Уровень долларизации в странах деятельности ЕБРР существенно выше, чем в переходных странах других регионах: 51% и 28% соответственно. Во-вторых, правительства и большой бизнес пустились во все тяжкие и заметно увеличили свой вклад в рост задолженности. В-третьих, плохие кредиты продолжают всё больше засорять балансы банков и компаний, что привело к росту отношения долг/ВВП.

Номенклатурные фавориты как генераторы долгов

Правительство каждой страны выделило свои коммерческие организации, которые «слишком-важные/большие-чтобы-обанкротиться». Пользуясь покровительством правительства и центрального банка, они получали новые кредиты, не беспокоясь об их возвращении.

Сокращение долгов частного сектора зачастую шло вместе с ростом государственного долга. В условиях кризиса частные компании сокращают уязвимость к долгам посредством сокращения инвестиций и занятости, тем самым уменьшая спрос в экономике. Распорядители чужого пытаются не допустить такого развития ситуации. Поэтому правительство берёт курс на увеличение своего присутствия в экономике. Оно стимулирует инвестиционный и потребительский спрос, чаще всего за счёт заимствований.

Последние восемь лет экстраординарных мер противодействия финансовому кризису правительства расширили практику прямого спасения коммерческих организаций через национализацию. В большинстве стран региона в период 2007-2014гг. уровень долгов как частного, так и государственного долга к ВВП увеличились, а в тех странах, где частные долги сократились, госдолг увеличился. Единственным исключением стал Кыргызстан и то потому, что Россия списала ему часть долга. Стимулирование кредитования «точек роста» и внутреннего спроса имело краткосрочных позитивный эффект, но о дне «Ч», когда нужно будет отдавать долги, мало кто думал.

Данные выводы, которые ЕБРР сделал для всех стран региона, вполне применимы к Беларуси. У нас тоже был бум и значительный разогрев экономики. Наше правительство приняло столь благоприятное стечение внешних обстоятельств за чудотворные свойства доморощенной модели. Поэтому последние шесть лет мы наблюдаем попытки чиновников дождаться окончания внешних кризисных явлений. Они на этапе падения вели себя так, как на этапе бума. Отсюда опасная концентрация инвестиционных, производственных и потребительских ошибок.

Например, одним из любимых занятий сторонников стимулирования внутреннего спроса интервенций в экономику являются инвестиции в инфраструктуру. В период 1992 – 2011гг. в нашем регионе среднегодовые инвестиции в инфраструктуру (дороги, ж/д, порты, аэропорты, электричество, вода и телеком) составили 3,3% ВВП. Для сравнения в развитых странах (ЕС, США) этот уровень составил 2,6% ВВП, в Китае – 8,5%, Индии – 4,7% ВВП. Эксперты ЕБРР отмечают, что многие инфраструктурные проекты в переходных странах не имели позитивного влияния на рост экономики. Эта претензия вполне относится к Беларуси.

Государственные инвестиции в так называемую социальную инфраструктуру (школы, поликлиники) также имели весьма сомнительное влияние на успех рыночных реформ. Поскольку львиная доля из них осуществлялась за счет бюджетных средств (до 90% всех инвестиций в отдельных странах), то с учетом растущего дефицита бюджета и необходимости отвлечения денег на обслуживание долгов, то без частных инвестиций в инфраструктуру этот сектор экономику ждёт медленная, но неизбежная деградация.

Кредиторы и заёмщики недовольны друг другом

Глобальный финансовый кризис 2008-09гг. стал концом продолжительного периода кредитной экспансии, когда ежегодный прирост номинального объёма кредитов составлял 20 – 40%. После жёсткой посадки он стабилизировался на гораздо меньшем уровне, но при этом долги выросли. Банк провел опрос 20321 собственников и управляющих коммерческих организаций на предмет их отношения к кредиту и способности получения внешнего финансирования. Сравнение полученных данных с результатами аналогичного опроса десятилетней давности позволяет сделать вывод, что спрос на банковские кредиты за этот период времени сократился. Число компаний, которым нужен банковский кредит, упало с 68% в 2005г. до 60% в 2008-9гг. и до 48% в 2013-14гг. Причина проста. В условиях низких темпов экономического роста гораздо меньшему количеству компаний нужны заёмные ресурсы для расширения производства.

Одновременно заметно выросло число компаний, которым нужны кредиты, но по разным причинам им банки либо отказали, либо сами компании не решились просить кредит. За последнюю декаду только в трёх странах региона (Польша, Таджикистан, Турция) условия доступа к кредиту улучшились. По данным опроса в группе малых стран, включая Македонию, Беларусь и Грузию практически никаких изменений не зафиксировано. Согласно опросу самих банков основной причиной отказа от выдачи кредита стал дефицит кредитоспособности. На этот фактор указали 87% руководителей банков. 48% компаний, которые испытывает проблемы с кредитованием, не захотели вести переговоры по получению кредита из-за его высокой стоимости.

Интересны выводы Банка в отношении микрокредитования. ЕБРР предлагает усвоить четыре главные урока из проведённого опроса. Первый урок: микро кредиты не смогли стать источником существенного роста доходов заёмщиков и помочь неблагополучным домашним хозяйствам выйти из бедности. Этот вывод справедлив как в краткосрочной (18 месяцев) так и долгосрочной перспективе (3 – 6 лет). Частично это объясняется тем, что полученные кредитные ресурсы были использованы не только на бизнес, но и на потребление. К тому же, едва ли все заёмщики являются прирожденными предпринимателями. Только в двух странах региона увеличилось чистое число владельцев бизнеса. Второй урок: доступ к микрокредитованию не имел осязаемого влияния на благосостояние заёмщика и членов его семьи. За редким исключением женщины не стали играть большую роль в принятии решений, а дети ходить в школу.

Третий урок домашние хозяйства с доступом к микрокредитованию имели большую свободу выбора того, как зарабатывать и как тратить деньги. Четвёртый урок: нет доказательств того, что доступ к микрокредитованию является систематически вредным. Например, он не оказывает влияния на состояние стресса у людей, которые микро кредиты берут.

ЕБРР приписывает Беларуси мягкие рыночные реформы

ЕБРР отмечает, что в 2015г. Беларусь после 19 лет непрерывного роста (1996-2014) попала в рецессию после трёх лет существенного замедления экономики в 2012-14гг. Банк прав, утверждая, что модель роста Беларуси основана на концентрации ресурсов в государственном секторе, жёстком административном управлении ресурсами и потоками, и также льготном кредитовании и дотировании номенклатурных любимчиков. «Рецессия в России, девальвация национальных валют в контексте экономических дисбалансов Беларуси усугубили её слабости и привели к росту давления на национальную валюту». Банк считает монетарную и бюджетно-налоговую политику белорусских властей жёсткой. Он нашёл в правительстве понимание того, что политика стимулирования спроса «должна поддерживаться структурными реформами для улучшения делового климата, а также привлечением прямых иностранных инвестиций».

Банк видит следующие приоритеты для Беларуси на 2016 год:

- макроэкономическая и структурная политика должны быть направлены на ликвидацию внешних дисбалансов. Директивное кредитование, доведение валовых показателей до предприятий и ценовой контроль должны быть постепенно ликвидированы. Монетарная политика должна быть адекватно жёсткой в условиях гибкости обменного курса. Бюджетное планирование должно быть консервативным и учитывать обязательства правительства от участия государства в реальном и финансовом секторах. С большой осторожностью нужно подходить к увеличению зарплат.

- Частный сектор должен играть большую роль в экономике. Необходимо ликвидировать искажающее административное регулирование, выровнять условия деятельности для частного сектора и сделать их более предсказуемыми для привлечения инвестиций «зелёного поля». Необходимо рассмотреть коммерциализацию и приватизацию крупных государственных предприятий для увеличения их конкурентоспособности и эффективности размещения ресурсов.

- Государственные банки должны увеличить долю кредитов, которые выдаются на коммерческой основе. Директивное кредитование госбанками должно быть более прозрачным. Со временем оно должно быть ликвидировано. Банк развития, который был создан для консолидации и прекращения директивного кредитования, должен работать по своему изначальному мандату.

Беларусь: основные макроэкономические показатели, %

Показатель 2011 2012 2013 2014 2015
ВВП, рост 5,5 1,7 1,0 1,6 -3,5
Инфляция (среднегодовая) 53,2 59,2 18,3 18,1 15,1
Баланс бюджета/ ВВП -2,9 0,5 -0,( 0,2 -2,4
Текущий счёт/ВВП -8,5 -2,9 -10,4 -6,7 -4,9
Чистые ПИИ/ВВП -6,5 -2,1 -2,7 -2,4 -2,9
Внешний долг/ВВП 57,7 54,2 54,2 52,6 -
Валовые резервы/ВВП 10,2 9,2 9,1 6,6 -
Кредит частому сектору/ВВП 38,6 21,5 21,0 21,8 -

Источник: Transitionreport 2015-16 «Rebalancingfinance». Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Ноябрь 2015

Они могут привлечь частного капитала через покупку акций на $30,5 млрд. ЕБРР делает вывод, что каждая компания, которая является реципиентов частных инвестиций в акционерный капитал, создаёт в среднем 30 дополнительных рабочих мест.

 

Другие материалы в этой категории: « Финансовая грамотность Немецкий ай-яй-яй »

 

 

Подпишись на новости в Facebook!

Новые материалы

марта 30 2017

Налоговая правда Беларуси

Минфин консервирует кризис белорусской экономики Позиция Минфина 23 февраля 2017г. заместитель министра финансов Дмитрий Кийко написал мне письмо с информацией «Об изменении в 2017 году…