Мировые финансы и Беларусь

Автор  22 апреля 2014
Оцените материал
(0 голосов)

Финансовая самоизоляция назло стране

На простой вопрос, какова капитализация белорусского рынка капитала, ответить нелегко. У нас до сих пор нет полноценной фондовой площадки. Законодатели и регуляторы не видят места для частных совместных и инвестиционных фондов. Белорусский бизнес практически отрезан от современных инструментов доступа к кредитных ресурсам по мировым цена. Они, как известно, в 7 – 10 раз ниже, чем в Беларуси. Наши власти в поте лица ищут кредиты по всему миру. Находят только дорогие деньги. Минфин завлекает национальные компании внутренними валютными облигациями по 7% годовых, а рынок Br-рублёвых долговых инструментов продолжает оставаться за гранью цивилизованных рамок. Об этом убедительно свидетельствуют данные очередного доклада МВФ о состоянии мировой финансовой системы «Переход от развития рынков за счет ликвидности к развитию на основе экономического роста» (Global Financial Stability Report), опубликованном 10 апреля 2014 года.

Финансы всё ещё в подвешенном состоянии

По мнению экспертов МВФ, мировая экономика уже восьмой год пытается открыть новые источники роста. Кризис 2007 - 2008гг., по сути дела, продолжается в латентной форме. Центральные банки и правительства до сих пор не могут прекратить использование нетрадиционной монетарной и фискальной политики. Это значит, что финансовые коммерческие организации, в первую очередь те, которые получили из рук распорядителей чужого (политиков и чиновников) статус «слишком-важные-чтобы-обанкротиться), продолжают беспрепятственно получать деньги от центральных банков и правительств. «Глобальная финансовая система проходит через целую серию серьёзных вызовов на пути к большей стабильности... Эти переходные состояния далеки от завершения, а условия стабильности далеки от нормы». В развитых странах финансовые рынки продолжают поддерживаться «экстраординарными монетарными мерами и легкодоступной ликвидностью». Аналогия с наркоманом на игле или алкоголиком, который не может прожить ни дня без спиртного, вполне уместны.

Беспечная монетарная политика Федеральной резервной системы (ФРС) позволили корпорациям и финансовым организациям легко осуществить рефинансирование своих обязательств. Выпуск высокодоходных корпоративных ценных бумаг с 2001 по 2013г. увеличился более чем в два раза. В 2013г. их было выпущено на $378 млрд. В дополнение было выделено $455 млрд. кредитов, что существенно больше, чем было в предкризисном 2007 году ($389 млрд.). В совокупности по итогам 2013г. общая сумма высокодоходных американских облигаций и кредитов составила $1,8 трлн. Жизнь в долг продолжается до тех пор, пока есть доверие к заёмщикам и к институтам той страны, где они работают. США могут нарваться на большие неприятности, если доверие к ФРС и финансовым институтам этой страны пошатнутся.

Развивающиеся страны смотрят в рот развитым

Путь государственного интервенционизма очень опасен, но политической воли начать структурные реформы нет ни в развитых, ни в развивающихся странах. Процесс вытеснения частных инвестиций и сбережений государственной ликвидностью зашёл так далеко, что у политиков, принимающих решения в жёстких рамках избирательных циклов, парализовало волю. МВФ мягко призывает перейти в режим экономического роста без экстраординарных мер государственной поддержки. Фонд считает необходимым нормализацию монетарной политики США, перебалансировку развивающихся стран и интеграцию финансовых рынков зоны евро. МВФ поддерживает чисто кейнсианскую агрессивную политику стимулирования экономического роста и инфляции в Японии. В краткосрочном периоде политики могут тешить надежды населения, но история неумолимо доказывает, что отложенный структурный кризис гораздо глубже и болезненнее.

Далеко не всё безоблачно в корпоративном секторе развивающихся стран. В случае резкого увеличения стоимости заимствований, объём проблемных долгов слабых фирм может увеличиться на $740 млрд. и составить 35% всего объёма корпоративного долга. Несмотря на то, что за последние 15 лет финансовые рынки развивающихся стран существенно углубились, интегрировались в глобальную финансовую систему, слабые места остаются. Если деньги из богатых стран испугаются экономических или политических рисков, отток капитала может наделать много бед. В этом плане особую роль могут сыграть хэдж фонды. Сегодня в мировой экономике их около 4500 с объёмом капитала $1,3 трлн. Около тысячи из них работает с развивающимися странами с объёмом капитала в $160 млрд. Если власти переходных стран спугнут эти деньги, о макроэкономической стабильности и устойчивости банковской системы в развивающихся странах можно будет забыть.

Олигархи под благородным прикрытием

Одной из самых больших структурных и этических проблем является статус банков, которые слишком-важные-чтобы-обанкротиться (too-important-to-fail TITF). Они есть как на национальном, так и на глобальном уровне. МВФ выделяет ещё одну группу банков, которые называются «системно важные банки» (systemically important banks (SIBs). Фонд признаёт порочные практики защиты этих структур от открытой, честной конкуренции. По сути дела, эти финансовые структуры являются современной формой существования олигархов в развитых экономиках. Для этих структур стоимость заёмного капитала была на 15 базовых пунктов ниже, чем для остальных участников рынка в США, на 25 – 60 пунктов ниже в Японии, 20 – 60 пунктов в Британии и на 60 - 90 пунктов в зоне евро. Объём таких скрытых субсидий только системно важным банкам в США в 2011-2012гг. составил $15 – 70 млрд., в Японии - $25 – 110 млрд., Британии - $20 – 110 млрд., зоне евро - $90 – 300 млрд. В результате государственного интервенционизма существенно сократилось число банков, но увеличилась концентрация капитала. В основных развитых странах доля трех самых крупных банков в общих активах банковской системы превысила 40%, а в Канаде, Франции и Испании превысила 60%.

По мнению МВФ, «государственный протекционизм банков TITF создает целый ряд проблем: неравные условия работы на рынке, чрезмерные риски, которые берут на себя эти компании и большие издержки для государственного сектора». Переложить на налогоплательщиков большую часть издержек потенциального провала корпоративных проектов – это не решение проблемы. Банки склонны больше рисковать и смотреть сквозь пальцы на корпоративные проекты своих клиентов, поскольку в случае их провала всегда можно прийти к политикам и чиновникам и попросить новую порцию государственной помощи. Вероятность того, что государство придёт на помощь TITF-ам и SIB-ам высока во всех регионах.

Беларусь вне финансовых рынков

В 2007-2008гг. Беларусь не заметила сильной турбулентности на глобальном финансовом рынке, потому что наша страна вообще не была интегрирована в него. За семь лет практически ничего не изменилось. Наоборот, барьеров на пути потоков капитала стало ещё больше. Именно самоизоляция белорусского финансового рынка объясняет космическую разницу между ценой заёмных ресурсов в Беларуси и на мировом рынке. Нацбанк и Совмин создали тепличные условия для белорусских банков, особенно для государственных, а также для банка-не-банка ОАО «Банк развития». Они, а также те структуры, которые могли пользоваться ресурсами с мирового финансового рынка, являются прямыми бенефициарами финансового протекционизма. Если бы белорусские власти создали открытое, конкурентное финансовое поле по правилам Банка международных расчётов (BIS), то коммерческие нефинансовые организации могли бы в 2012-2013гг. ежегодно экономить на кредитовании $5 – 7 млрд.

Такова цена финансовой самоизоляции Беларуси. Мы наблюдаем трагикомедию абсурда, когда в мировой финансовой системе хозяева и управляющие триллионов долларов ищут бизнес проекты и готовы их финансировать под 2 - 4% годовых, а у нас долларовые кредиты по 12 – 16% годовых, а рублёвые – под 45 – 55% годовых. Мы часто говорим о том, что аграрное лобби в Беларуси является самым мощным и разрушительным. Состояние финансового рынка, уровень инфляции, слабость и низкая репутация белорусского рубля – всё это говорит, что первенство среди секторальных группировок удерживает банковское лобби. Они остаётся самым главным источником угрозы национальной экономической безопасности.

Размер мирового рынка капитала, 2012г., (млрд. $) если не указано иное

Страна, регион

ВВП

Капитализация фондового рынка

Всего долговых цепных бумаг

Актив банков

Облигации, акции и активы банков

Облигации, акции и активы банков, % ВВП

Мир

72106

52849

98974

121947

273769

379,7

ЕС

15515

10086

29297

47856

87239

562

Зона евро

12192

5846

21823

34970

62638

513,8

США

16245

16856

35192

14823

66870

411,6

Япония

5938

3639

14592

12324

30555

514,6

Новые промышленные страны Азии

2152

5944

2317

5043

13303

618,2

Переходные экономики

26834

11196

10834

30413

52443

195,4

Из них в Европе

4459

1367

1272

2832

5470

122,7

Источник: (Global Financial Stability Report. Moving from Liquidity-to-Growth-Driven Markets. April 2014 http://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2014/01/pdf/text.pdf

Размер глобальных и локальных институциональных инвесторов и совместных фондов,

(трлн. $) если не указано иное

Показатель

1995

2000

2005

2007

2009

2011

2012

Активы под управлением совместных фондов и институциональных инвесторов

Всего активов

22

35

53

68

65

70

76

в % ВВП

96

143

159

179

172

167

180

Совместные фонды

6

13

19

26

25

26

29

Институциональные инвесторы

16

23

34

41

40

44

47

Всего активов в отдельных развивающихся странах

-

-

2,3

4,4

4,8

6,4

-

в % к ВВП

-

-

32

36

37

36

-

Совместные фонды

-

-

0,8

1,9

1,9

2,3

-

Институциональные инвесторы

-

-

1,5

2,5

2,9

4,1

-

Международные резервы, кроме золота

Развитые страны

0,7

0,8

1,3

1,5

1,8

2,3

2,5

Развивающиеся страны

0,4

0,7

2,0

3,6

4,7

5,9

6,2

Источник: (Global Financial Stability Report. Moving from Liquidity-to-Growth-Driven Markets. April 2014 http://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2014/01/pdf/text.pdf

 

 

Новые материалы

июня 22 2017

Товарищ Шлагбаум против Зыбицкой: защищайся if you can.

Есть в центре Минска один уголок. Пока ещё есть. Попав в него, иностранцы удивляются: «Это Минск?» Уж очень привлекательна там свободная атмосфера, непринуждённость и бесшабашная…

Подпишись на новости в Facebook!