МВФ оценил и предостерег

Автор  24 августа 2009
Оцените материал
(0 голосов)

Между первой и второй перерыв небольшой

В конце августа 2009г. в Минске миссия МВФ совершает вторую комплексную оценку действий власти по преодолению кризиса. Фонд, крупнейший кредитор Беларуси, приехал посмотреть, как выполняет взятые на себя обязательства заемщик. О результатах этой миссии мы узнаем примерно в ноябре, а сейчас можем проанализировать результаты первой комплексной оценки. Она закончилась 10 июня 2009г. Доклад был готов 19 июня Для общественности он стал доступен в середине августа (страновой доклад № 09/260) под названием «Первый обзор по соглашению Stand-by, запрос об отказе в выполнении критерия исполнения договора, увеличение доступа и модификация критериев исполнения. Доклад экспертов Фонда». Он был подготовлен Европейским департаментом МВФ и одобрен Юха Кахоненом (Juha Kähkönen) и Мишель Шэннон (Michele Shannon).

Ярослав Романчук

Нерешительные и непоследовательные

МВФ оценивает программу властей, как «сильную», но указывает на то, что внешние шоки и «непоследовательная реализация» ее ослабляют. Тем не менее, Фонд выразил надежду, что действия властей сделают программу более успешной. Правительство похвалили за январскую девальвацию, привязку белорусского рубля к корзине валют, что «существенно улучшило внешнюю конкурентоспособность» Беларуси.

По итогам 6 месяцев 2009г. экспорт упал на 47,7%. Понятно, что при еще более завышенном курсе белорусского рубля ситуация могла бы быть более драматичной, но говорить о существенном улучшении внешней конкурентоспособности едва ли приходится. Очевидно, что ее нельзя свести только к фактору обменного курса, особенно в условиях «чрезвычайных внешних шоков». МВФ отмечает, что действия властей Беларуси были «иногда нерешительными и непоследовательными, особенно в сфере денежной политики», но ближе к середине 2009 года они вроде бы как исправились.

Фонд и правительство РБ недооценили силу кризиса и интенсивность внешних обстоятельств. На I квартал 2009г. дефицит текущего счета платежного баланса оценивался на $0,8млрд., а по факту оказался $1,86млрд. (по сравнению с $0,4млрд. за аналогичный период 2008г.). Финансовые потоки частного сектора оказались больше, чем планировалось, прямые иностранные инвестиции – без сюрпризов, но при более высоком дефиците текущего счета и трансферте рублевых депозитов в валютные чистые иностранные резервы (ЧИР) к концу марта 2009г. оказались на $221млн. меньше, чем было указано в программе. Более того, в дальнейшем в согласованном с властями документе ЧИР должны были увеличиваться, а они сократились на $1млрд.

На 01.08.09 золотовалютные резервы страны составляли $3,17млрд. по сравнению с $3,06 на 01.01.09. Очевидно, что кредиты и валютные платежи от «Газпрома», полученные в этом году, были банально проедены. О стабилизации валютного рынка говорить явно преждевременно. Напомним, что согласно пока еще не скорректированным Основным направлениям денежной кредитной политики на 2009 год (ОНДКП) резервы должны увеличиться до $5,87 –7,75млрд., т. е. почти вдвое за оставшиеся четыре месяца. Источники таких щедрых валютных поступлений не просматриваются ни в докладе МВФ, ни в документах правительства.

 

Опасность политкорректности и дежурного оптимизма

МВФ прогнозирует сокращение ВВП Беларуси в 2009 на 3%, тем самым выражая больше скепсиса, чем было в апреле этого года. Тогда в прогнозе на этот год (страновой доклад № 09/109) Фонд указал на рост ВВП 1,4%. В том же апреле тот же МВФ в опубликованном «World Economic Outlook. Crisis and Recovery» указал на то, что ВВП нашей страны в 2009г. сократится на 4,3%. После таких цифр и прогнозов люди начинают говорить об экономике, как о никчемной науке.

Фонд надеется на то, что в 2010 году внешняя конкурентоспособность белорусских предприятий восстановится, и ВВП уже вырастет на 2,3-2,6%. Структурные реформы должны добавить нашей экономике прыти, и она уже в 2011г. увеличит темпы роста до 4,1%. Дальше – еще лучше. После такой оценки может сложиться впечатление, что текущий кризис белорусской экономики – это всего лишь маленькие временные неприятности. Стоило чуть-чуть подтянуть затянуть гайки, затянуть ремни, увеличить кредитование, ограничить валютный рынок, заблокировать импорт – и гармоничный механизм белорусской плановой экономики волшебным образом восстанавливается. Есть основания говорить о моральной угрозе такого консалтинга и о утопичности такого сценария.

Большого ума не надо, чтобы затыкать дырки в финансах страны и предприятий при помощи внутреннего и внешнего кредита. На чем основывается оптимизм Фонда и белорусских властей о «восстановлении внешней конкурентоспособности» в Докладе МВФ не сказано. Почему вдруг предприятия, которые работают на склад, вдруг восстановят прибыльную работу, тоже непонятно. Этакий политически корректный, дежурный оптимизм.

Такую же по тональности оценку дает Фонд в отношении инфляции. На конец 2009г. ИПЦ не превысит 11%, а в 2010г. уже будет 6,8 – 8%. Напомним, что за 7 месяцев ИПЦ уже составила 7,7%. И это при сохранении механизмов жесткого регулирования цен. Неким магическим, легким способом должно начаться снижение дефицит текущего счета платежного баланса. Реальный эффективный курс белорусского рубля в 2009г. укрепится на 0,3%, а в 2010 упадет всего на 3,5%. Официальные резервы к концу 2009г. должны составить $5,2млрд., а в 2010г. находиться в пределах $7,3 – 8млрд. Дальше - рост вообще за $10млрд.

Экспорт товаров в 2009г. прогнозируется на уровне $25,4млрд. (в апреле прогноз был $30млрд.), т. е. сократится на 23%. За 6 месяцев экспорт упал на 47,7% и составил $9млрд. Если верить прогнозу МВФ, то это значит, что до конца года экспорт должен стремительно увеличиться, чтобы компенсировать $7,4млрд., которые нужно получить сверх $9млрд. (это уровень экспорта товаров первой половины 2009г.). Фонд считает, что уже в 2010г. экспорт увеличится на 15 – 25%. Дальше – еще больший оптимизм.

Складывается впечатление, что специалисты МВФ видят в белорусских властях рыночников, единомышленников по созданию либеральной, открытой экономики. Они верят в то, что уже в 2010г. мировая экономика подаст руку помощи Беларуси. То, что ВВП России, Украины, наших основных торговых партнеров, падает более чем на 10% ВВП, их не смущает. Фонд склонен игнорировать значение наших планов третьей пятилетки. Минэкономики действует, как Госплан, а Совет Министров продолжает совать свой нос чуть ли не в каждое значимое производство и торговую сделку. Логика кризиса плановой экономики сильно отличается от структурной рецессии рыночной.

Эксперты фонда, очевидно, поверхностно читали ОНДКП или, ознакомившись с этим документов, посчитали его незначительным. А ведь он имеет такую же силу для Нацбанка, как закон о бюджете для Минфина. Последний уже провел один секвестр и готовится к другому, а НБРБ, выполняя программу работы с МВФ, игнорирует свой основной закон. У П. Прокоповича наверняка найдется достаточно оппонентов в Совмине и администрации президента, чтобы указать на такое отношение к утвержденному президентом документу. Фонд пишет, что НБРБ планирует ужесточить монетарную политику. Номинальный объем кредитов Нацбанка коммерческим банкам вырастет, но с учетом инфляции будет сохраняться на прежнем уровне.

 

Монетарная составляющая 

Нацбанк заслуженно получает свою порцию критики от Фонда: «Под давлением необходимости поддержки ликвидности и предоставления банкам возможность  кредитовать экономику власти медлили с ужесточением монетарной политики». Более того, 15 апреля НБРБ сократил процентные ставки по овернайт кредитам на 2 процентных пункта, еще больше смягчив денежную политику.

На 01.07.09 остатки задолженности по выданным кредитам составили Br54,3трлн. и по сравнению с 01.07.08 выросли на 51,3%. Для сравнения за январь – июнь 2008г. по сравнению аналогичным периодом 2007г. данный показатель увеличился на 23,5% и составил Br35,9трлн.

Надувание кредитного пузыря очевидно. Это опасно для макроэкономической стабильности Беларуси. Помимо ужесточения кредитной политики надо сокращать рублевую денежную массу (РДМ). По сравнению с началом 2009г. показатель М2 за 6 месяцев уменьшился на 17,5% и на 1.07.09 составила Br17трлн. Если Нацбанк не изменит свои ОНДКП, то за август – декабрь 2009г. РДМ должна вырасти до Br27,11 – 28,67трлн. Такой сценарий – это прямая дорога с высокой инфляции и резкой девальвации. В Докладе МВФ указано, что показатель М2 до конца года будет увеличен до Br19,89трлн. Получается, что Нацбанк самостоятельно отказался от выполнения ОНДКП и вместо указа А. Лукашенко собирается выполнять требования МВФ?

Очевидно, надо ужесточить условия получения кредитов для тех предприятий, которые работают на склад, прекратить финансирование Нацбанком программ правительства и сократить объем валютно-рублевых своп операций между Нацбанком и коммерческими банками. Иначе претензии Фонда будут гораздо больше, а вероятность получения очередной транши резко снизится.

 

Со слезами режем бюджет

МВФ похвалил Министерство финансов за стремление сохранить бездефицитный бюджет и успех в его секвестре. Резко сократились поступления по налогу на прибыль. Бюджет недополучил поступлений от экспорта нефтепродуктов и калийных удобрений. Тем не менее, Минфин заметно уперся, чтобы не допустить фискальной разнузданности. За пять месяцев 2009г. (за полгода Минстат почему-то не опубликовал данные по государственным финансам, а сайт Минфина вообще беден на подробную информацию о доходах и расходах бюджета) доходы консолидированного бюджета составили 47,8% ВВП и в ценностном выражении сократились на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом расходы увеличились на 8,9% и составили 48% ВВП.

Это очень высокий уровень перераспределения ресурсов. Чтобы говорить об успехе фискальной политики и адекватном ужесточении фискальной политики, расходы бюджета нужно снизить до уровня 30% с соответственным снижением налоговой нагрузки. К сожалению, такой сценарий не рассматривает ни Минфин, ни МВФ. Первое полугодие еще удалось прожить за счет кредитов банков и Нацбанка, но в дальнейшем такой финансовый расклад грозит резким ухудшением ликвидности банков.

К сожалению, МВФ поощряет повышение НДС до 22%, чтобы компенсировать бюджетные потери от сокращения налога на прибыль, ликвидации налога с продаж и мелких местных налогов.

МВФ прогнозирует, что в 2009г. доходы консолидированного бюджета составят 43,2% (в апреле прогноз был на 48,9%), расходы – 43,2%, в 2010г. доходы – 44,1%, расходы – 44,8%. Фонд даже в планах до 2014 года не видит снижения размера государства менее 40% ВВП. Это значит, что международная организация не видит проблем в качестве госуправления, существующих институтов, в природе государственной инвестиционной политики. Такой технократический подход может не только загубить те правильные рекомендации, которые получают белорусские власти от МВФ, но и дискредитировать саму организацию.

 

2,5 миллиарда будет мало  

МВФ недооценил силу внешнего шока для Беларуси с одной стороны и явно переоценил конкурентоспособность реального сектора экономики с другой. В апрельском страновом докладе № 09/10 дефицит текущего счета на 2009г. прогнозировался на уровне 5,4% ВВП с дальнейшим снижением до 3% до 2011г. В июньском Докладе 2009г. эксперты Фонда не исключают рост дефицита текущего счета 10% ВВП. Очевидно, что предположения о возможности мягкой адаптации к такому шоку несостоятельны.

МВФ предлагает целый ряд мер, чтобы закрыть дырку в финансах страны. В результате 5-процентной девальвации, сокращения внутреннего спроса и дополнительных кредитов от Всемирного банка и Фонда международные эксперты предполагают получить эффект в размере $2,45млрд. С учетом реального состояния экспортного потенциала, острого дефицита валюты, плачевного состояния финансов предприятий, разбалансировки производства и глубоких структурных искажений дефицит ресурсов будет гораздо больше. Поэтому предложенные меры будут явно недостаточными.

Поскольку давать Беларуси еще больше кредитов даже для МВФ опасно (Беларусь превысила все мыслимые квоты), реальным остается достаточно жесткий сценарий. Девальвация, как минимум, на 30%, сокращение расходов бюджета, как минимум, на 5 – 7%ВВП, сокращение денежной массы и ужесточение кредитной политики. Даже этих мер будет мало, потому что главное – создание благоприятных условий для предпринимательства, создание институтов полноценной рыночной экономики, либерализация всех сфер коммерческой жизни – в нашей стране все еще заблокировано.

 

Как ликвидировать дефицит финансов в 2009 году

Меры

Эффект (млрд. $)

Девальвация обменного курса на 5%

0,51

Ужесточение монетарной и фискальной политики

 

Приостановка процесса замены валют в ответ на увеличение процентных ставок

0,38

Сокращение внутреннего спроса

0,61

Всего

1,5

Дополнительное внешнее финансирования

Объем (в млрд. $)

Увеличение кредитования по линии Stand-by

0.75

Кредит Всемирного банка на поддержку политики развития

0,2

Всего:

0,95

Источник: Оценка экспертов МВФ август 2009

 

Беларусь: отдельные экономические индикаторы, 2007 – 2014
(сценарий адаптации)

Показатель

2007

2008

2009

2010

2011 п

2012п

2013п

2014п

Прогноз

Скоррект. Прогноз

Прогноз

Скоррект. Прогноз

Реальный ВВП, %

8,6

10,0

1,4

-3,3

2,3

2,6

4,1

5,1

6,0

7,0

ИПЦ (на конец периода)

12,1

13,3

11,5

11,0

8,0

6,8

6,8

6,8

6,8

6,8

Сальдо текущего счета, % ВВП

-6,8

-8,4

-5,4

-7,8

-3,6

-5,5

-4,7

-3,9

-3,5

-3,0

Торговый баланс, % ВВП

-9,0

-10,1

-8,7

-10,1

-7,4

-8,0

-7,4

-6,9

-7,0

-6,7

Валовой внешний долг, % ВВП

27,7

24,5

32,4

38,8

33,9

40,4

37,7

34,7

31,6

29,5

Доходы консол. бюджета, % ВВП

49,5

51,0

48,9

43,2

48,5

44,1

42,7

42,5

42,3

42,2

Расходы консол. бюджета, % ВВП

49,0

49,6

48,6

43,2

49,2

44,8

43,9

43,2

42,5

41,9

Номинальный ВВП в трлн. Br, % изменения в год

97,2

128,8

151,6

145,2

166,0

161,8

183,3

209,7

242,0

281,7

Реальный эффективный обменный курс, % изменений

-4,5

0,6

-4,8

0,3

-3,5

-3,7

-2,5

-1,3

0,3

0,3

Официальные резервы млрд. $

4,2

3,1

5,2

5,2

8,1

7,3

8,5

10,3

12,5

15,8

Официальные резервы, в месяцах импорта товаров и услуг

1,6

0,9

1,7

1,9

2,3

2,4

2,5

2,7

2,8

3,0

Официальные резервы, % краткосрочного долга

56,8

42,9

62,2

74,5

91,5

99,5

112,1

127,0

142,1

163,4

Источник: Страновой доклад МВФ № 09/260, август 2009 Republic of Belarus: First Review Under the Stand-By Arrangement, and Request for a Waiver of Performance Criterion, Augmentation of Access, and Modification of Performance Criteria—Staff Report; Staff Supplement; Staff Statement; Press Release on the Executive Board Discussion

 

Платежный баланс Беларуси, 2007-2014 (сценарий адаптации)

Показатель

2007

2008

2009

2010

2011 п

2012п

2013п

2014п

Прогноз

Скоррект. Прогноз

Прогноз

Скоррект. Прогноз

Текущий счет, млн. $

-3060

-5049

-3116

-3864

-2276

-2955

-2831

-2684

-2834

-2775

Текущий счет, % ВВП

-6,8

-8,4

-5,4

-7,8

-3,6

-5,5

-4,7

-3,9

-3,5

-3,0

Торговый баланс (товары) млн. $

-4071

-6111

-4928

-5009

-4627

-4282

-4510

-4785

-5679

-6298

Торговый баланс (товары), % ВВП

-9,0

-10,1

-8,6

-10,1

-7,4

-8,0

-7,4

-6,9

-7,0

-6,7

Экспорт товаров, млн. $

24329

33043

30060

25398

33881

29155

33567

38924

45183

52915

Из них энергетические товары, млн. $

8278

12112

7477

8563

9174

10368

11526

12632

13630

14744

Импорт товаров, млн. $

28400

39155

34988

30406

38508

33437

38077

43708

50862

59213

Из них энергетические товары, млн. $

9983

13881

10057

10554

11675

11543

13790

14802

15981

17263

Капитальный и финансовый счет, млн. $

5292

3816

2130

3036

3983

4359

4094

5005

6704

7238

Общие ПИИ, чистые, млн. $

1770

2143

1523

1517

2011

2302

2544

3011

3717

3804

Портфельные инвестиции, чистые млн. $

-39

8

20

29

0

0

0

0

0

0

Резервы, млн. $

4182

3061

5204

5204

8085

7265

8528

10305

12534

15814

Резервы в месяцах импорта товаров и услуг

1,6

0,9

1,7

1,9

2,3

2,4

2,5

2,7

2,8

3,0

Резервы, как % краткосрочного долга

56,8

42,9

62,2

74,5

91,5

99,5

112,1

127,0

142,1

163,4

Источник: Страновой доклад МВФ № 09/260, август 2009

 

Беларусь: финансовые требования по программе, 2009-2010, млн. $

Статья

2009п

2010п

Финансовые потребности

-6816

-4232

Баланс текущего счета

-3864

-2955

Торговые кредиты (активы)

-400

-200

Амортизация среднесрочных и долгосрочных кредитов

-757

-935

Краткосрочные кредиты

-1692

-788

Другие инвестиции (чистые)

-103

647

Финансовые источники

3845

2754

Счет капитала

125

180

ПИИ (чистые)

1517

2302

Портфельные инвестиции (чистые)

29

0

Торговые кредиты (обязательства)

970

600

Средне- и долгосрочные кредиты

2523

1842

Краткосрочные кредиты

824

712

Целевое увеличение резервов

-2143

-2881

Дефицит финансов

-2971

-1478

Финансирование

 

 

МВФ

2771

657

Всемирный банк

200

0

Отсутствие финансирования

0

820

Источник: Страновой доклад МВФ № 09/260, август 2009

 

 

Новые материалы

Подпишись на новости в Facebook!