Финансовый кризис глазами МВФ

Автор  10 ноября 2008
Оцените материал
(0 голосов)

Больше государства, но временно

В октябре 2008г. Международный валютный фонд опубликовал очередной Доклад о состоянии финансовой стабильности в мире (Global Financial Stability Report). На этот раз речь идет о финансовом стрессе и расшивке долгов (Financial Stress and Deleveraging). Время финансирования задолженностей за счет кредитной экспансии и продажи фантиков под видом ценных бумаг на рынке закончилось. Началась то же самое, только на деньги налогоплательщиков. По научному это называется делеверизация (deleveraging). На нормальном языке так экономисты называют явление спасения больших финансовых учреждений ресурсами центральных банков и правительств и банкротства менее значимых организаций.

Ярослав Романчук

Как спрятать за умным словом глупые действия

Делеверизация (deleveraging) – это красный флаг для инвесторов. МВФ открытым текстом говорит, что мировой финансовой системе требуется даже не перестройка, а серьезная встряска. Богатые страны руками крупных банков, инвестиционных компаний, финансовых фондов активно строили финансовую пирамиду. Стройка забуксовала. На $60трлн. мирового ВВП приходится около $600трлн. денег и разных финансовых инструментов. Начался демонтаж. По оценкам Фонда, на октябрь 2008г. будет списано плохих долгов на сумму $1,4трлн. И это только начало, поскольку накачка проблемных банков, страховых и ипотечных компаний эмиссионными банкнотами центральных банков – это лишь передышка перед реальным разборов огромных завалов, которые за последние 20 лет наделали монетарные и политические власти якобы капиталистических стран.

МВФ признает хаос, который творится на финансовом рынке. Для восстановления утраченного доверия к финансовой системе Фонд призывает к принятию скоординированных мер во всем мире. В противном случае «набирающий обороты процесс расшивки долгов станет еще более хаотичным и затратным для реальной экономики».

Делеверизация запущена и будет продолжаться. Как показывает анализ действий центральных банков и правительств в период сентябрь – ноябрь 2008гг. в финансовую систему мира запущены огромные ресурсы. Частично они являются деньгами налогоплательщиков. Это как раз тот случай, когда бедный платит за богатого. Львиная доля спасительной ликвидности представляет собой свеженапечатанные доллары, евро, фунты, йены и другие виды «фантиков».

Распорядители чужим (политики, чиновники и монетарные власти) рассуждают следующим образом. Вдруг (это к вопросу о качестве государственного регулирования рынка ценных бумаг, банковского надзора, разного рода административных ограничений рынка) одновременно большое количество крупнейших финансовых учреждений заявляют о том, что у них нет денег. Это к вопросу о качестве их менеджмента, надзора со стороны акционеров, а также оценок аудиторских и рейтинговых компаний. Возникает паника. Финансисты с дипломами лучших финансовых школ мира впадают в ступор. Полная профнепригодность.

Загнав поглубже свою гордость и высокомерие, они не находят ничего лучшего, как обратиться за помощью к правительству и центральному банку. Там работают их коллеги и друзья по университетам, работе в частном бизнесе. Договориться всегда можно. И договорились. Федеральная резервная система (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии, центральные банки Японии, Швейцарии, Австралии – всех подключили к процессу спасения нерадивых менеджеров и активов их работодателей. В их поддержку выступили министерства финансов. Полетели в корзину десятилетиями нарабатываемые правила финансовой ответственности, жесткие стандарты к заемщикам, к залогу, к балансу. Под прикрытием кризиса давать новые кредиты стало можно всем. Конечно, в это «всем» не входят малые, политически невзрачные банки или компании. Они ведь не могут открывать ногой двери в центральном банке или министерстве финансов.

Логика авторов такого способа выхода из кризиса поразительна. Если в $600 триллионов денег и разнообразных финансовых производных (сколько из них плохих мы до сих пор не знаем, то ли $5трлн., то ли $25трлн.) добавить еще пару-тройку «пустых», т. е. свежее напечатанных триллионов разных денег (доллары, евро, йены, фунты), то от этого кризис магическим образом растворится в воздухе, доверие инвесторов, вкладчиков и предприятий вернется, а реальный сектор снова заработает на полную мощь во имя устойчивого роста. По мнению МВФ для роста кредитования частного сектора и усиления банковской системы основным глобальным банкам понадобится около $675млрд. На вопрос, где их взять, они уверенно отвечают «Напечатать!»

 

Рекомендации МВФ 

Слишком много финансового «мусора» было накоплено в мировой финансовой системе в последние годы. Фонд опасается, что финансовый кризис «заразит» все остальную экономику. Опасения вполне обоснованны. Заражение уже давно произошло. Едва ли удастся избежать системного кризиса. Стремительное увеличение плохих долгов и банкротств, резкое падение цен на активы и землю, рост бюджетных дефицитов и напряжение на валютных рынках – все это с высокой вероятностью говорит о неминуемой рецессии.

Люди и финансовые институты с деньгами замерли в ожидании развития кризиса. Межбанковский рынок, лизинг, финансовые операции инертны. А в это время правительства и центральные банки продолжают активно бороться со следствиями, а не причинами. МВФ считает, что коллективные обязательства правительств и их адекватные меры помогут восстановить финансовую стабильность. Однако Фонд забывает сказать, что именно неадекватные действия этих же полисимейкеров являются причинами кризиса. Почему вдруг домашние хозяйства и бизнес должны поверить политикам и менеджерам с запятнанной репутацией?

Опыт предыдущих кризисов и знания ситуации позволяют Фонду выделить пять принципов для восстановления доверия. Первый принцип – «принимайте системные, своевременные меры, суть которых вы четко доносите до экономических субъектов». Предприятия должны снижать затраты, очистить балансы от плохих долгов и увеличить свою кредитоспособность. Кредитные ресурсы должны попадать в руки надежных предприятий, которые из-за финансового кризиса не могут найти адекватные источники займов. Легко сказать – гораздо труднее сделать. Как показали события последних трех месяцев не хорошие, а проблемные банки и финансовые учреждения получают государственную поддержку. «Страны, чьи банки были подвержены высоким рискам проблемных активов могут рассматривать механизмы покупки их правительством или предоставления долгосрочных займов под ликвидацию рисков от таких активов». Здесь речь идет явно не о надежных заемщиках.

Фонд советует правительствам брать на себя плохие активы для обеспечения упорядоченной расшивки долгов частными организациями. Это звучит как призыв к национализации. В свое время так поступали власти Финляндии и Швеции. Не исключено, что такая временная национализация в последующей продажей активов поможет Германии, Ирландии или США. Здесь все-таки поддержка рыночных решений гораздо сильнее. А вот в постсоветских странах предоставление бюджетных или кредитных денег обанкротившимся банкам или предприятиям выливается в очередной дербан государственных ресурсов в пользу отдельных лоббистских групп.

Второй принцип – «все страны должны проводить последовательную, разумную политику для стабилизации глобальной финансовой системы и достижения максимального положительного эффекта и минимизации негативного воздействия на других». К Беларуси этот принцип явно не относиться. Однако если Россия и страны ЕС усугубят свое положение, мы наверняка пострадаем. Иммунитета в виде своей надежной финансовой системы мы не имеем.

Третий принцип - «обеспечивайте быстрый ответ после выявления кризисных явлений в самой начальной фазе их развития». В случае Беларуси ранняя система предупреждения явно не сработала. Вплоть до четвертого квартала 2008г. правительство РБ продолжало назвать страну тихой гаванью для денег и отрицало воздействие финансового кризиса на нашу страну. В октябре вдруг власти всполошились и забегали в поисках многомиллиардных кредитов.

Четвертый принцип – «заверьте экономических субъектов, что экстренные меры государственного вмешательства временны, и что интересы налогоплательщиков защищены». Это еще одно утопическое пожелание, особенно для Беларуси, Украины или России. У нас временные меры остаются надолго, а провалы в выборе стратегии и некомпетентном управлении традиционно закрываются бюджетными дотациями.

 

А самого лавного МВФ не сказал

МВФ говорит, что действия правительства должны быть прозрачны, подотчетны и не создавать моральной угрозы, т. е. ситуации, когда банкроты вольны делать все, что угодно, потому что правительство все равно их спасет. С реализацией этого принципа у белорусских властей тоже есть серьезные проблемы. Правительство действует в закрытом от населения и бизнеса режиме. В начале 2007 года страна была на грани кризиса банковской системы, но мы узнали об этом только спустя год. В сентябре – октябре Совмин уверял, что нашей финансовой системе и экономике ничего не грозит. Был принят чрезвычайно оптимистический бюджет на 2009г. Не прошло и месяца после его одобрения, как вдруг нам понадобился экстренный кредит на спасения от финансового кризиса. Кроме слащавых заявлений по телевизоры люди и бизнес от ответственных лиц государства не получают адекватной, профессиональной информации. Естественно, что в такой ситуации доверие к финансовой системе и к правительству в целом падает.

Пятый принцип – «ставьте цель добиться в среднесрочной перспективе создания более здоровой, конкурентной и эффективной финансовой системы». Речь идет о создании полноценных рыночных институтов, строгой дисциплине и надежной системе надзора за финансовыми учреждениями. Важны эффективные механизмы банкротства и безусловной ответственности за инвестиционные решения. Этот принцип, наверно, писался, для неких добропорядочных роботов - администраторов, а не для нынешних политиков. Как те же самые люди, которые ввергли мир в нынешних финансовый кризис, могут создать нечто новое? МВФ должен был бы призывать к кардинальной ревизии взаимоотношений между государством и банками, говорить о кризисе выбранной и поддержанной в том числе и им самим модели развития финансовых рынков и надзора за ними. Самое время ставить вопрос о возвращении к золотому стандарту. Иначе мир хронически будет решать три текущие взаимосвязанные проблемы - дефицит капитала, высокая неопределенность цен активов и неработающий рынок кредитных ресурсов.

 

Даст ли МВФ Беларуси кредит?

Миссия МВФ закончила переговоры с правительством Беларуси по выделению экстренного кредита в размере $2млрд. В свете рекомендаций, которые дает Фонд ведущим странам мира по выходу из финансового кризиса, есть все основания считать, что кредит правительство Беларуси получит. Когда США и страны ЕС при финансовой и интеллектуальной поддержке МВФ и Всемирного банка проводят национализацию, социализацию своих финансовых систем, без разбору раздают деньги некомпетентным менеджерам, резко расширяют присутствие государства в экономике, нет причин не сотрудничать со страной, которая давно работает в парадигме огосударствленных финансов и экономики. Нет неких глубинных теоретических, а после финансового кризиса и поведения центробанков и правительств богатых стран, моральных аргументов против выделения Беларуси кредита.

Едва ли Фонд даст нам сразу $2млрд. Все-таки столько лет официальный Минск видел в МВФ чуть ли не костлявую руку международного капитализма. По логике вещей антикризисная помощь будет выделена траншами, возможно по $500млн. Правительство Беларуси делает то же самое, что его визави в США, ЕС, тем более России. Более того, у нас такими огромными порциями кредитные ресурсы банкротам не раздают. А на подержание ликвидности банковской системы, для обеспечения гарантии вкладов, бесперебойное функционирование платежной системы, поддержания стабильности курса рубля, наконец, для нейтрализации внешнего шока, в том числе связанного с резким ухудшением внешней конъюнктуры на белорусский экспорт, дать сотни миллионов долларов МВФ вполне может. Нацбанк старается. Программа модернизации разрабатывается. Смелые рыночные декларации делаются. Приватизация намечается. Да и МВФ радуется тому, что его ресурсы и поддержка вдруг снова стали востребованы по всему миру. Конкретных действий пока мало, но нас уверяют, что они вот-вот начнутся.

Осталось понять, к чему приведет Беларусь финансовая помощь Фонда. Если туда, куда в свое время Россию, Турцию, Аргентину или Молдову, то «спасибо, не надо нам такого добра». Есть высокий риск того, что полученные ресурсы будут проедены, потрачены на сохранение на плаву архаичной плановой экономики, на финансирование программ государственных инвестиций, увеличение зарплат и секторальных дотаций.

Когда зуд дать заем у кредитора и получить его у заемщика совпадает, о мерах предосторожности склонны забывать. При нынешнем состоянии госфинансов (профицит), банков (мизерная доля плохих кредитов), предприятий (небольшая доля убыточных субъектов), если судить по официальным данным, кредит Беларуси ни к чему. А если МВФ с правительством РБ обсуждают другие цифры, то впору бы ими поделиться с другими экономическими субъектами. Ведь именно к прозрачности, открытости процесса принятия решений призывает Фонд. Без него любые договоренности будут выглядеть, как чиновничий междусобойчик.

Если МВФ сможет катализировать рыночные процессы в нашей стране, убедить белорусские власти в необходимости ценовой либерализации, адаптации разумных норм и стандартов финансового рынка (например, по образу Швейцарии, Швеции или Дании), если направит страну на путь приватизации банковского сектора и реальной экономики (только не по российскому образцу), их миссию можно будет считать выполненной успешно. Только хотелось бы, чтобы цена такого убеждения для будущих поколений была бы как можно меньше.

Действия основных центральных банков и правительств по выходу из финансового кризиса сентябрь – октябрь 2008г.

Дата

США

Зона евро

Британия

Другие

14.09.2008

ФРС расширяет возможности предоставления залога через новую программу Primary Dealer Credit Facility и Term Securities Landing Facility, Увеличен размер и частотность оказания поддержки, смягчены регулирования операций между банками и брокерами. 

 

 

 

15.09.2008

Выделено $70млрд. ресурсов репо овернайт

Выделено 30млрд. евро репо овернайт

Выделено 25 млрд. фунтов репо на 2 дня

Другие центральные банки также предоставили ликвидность (в том числе Япония – 1,5трлн. йен, Австралия – 2,1млрд. австр. долларов)

16.09.2008

ФРС продлевает кредитную линию для стразовой компании AIG на $85млрд. и предоставляет $50млрд. репо овернайт, $28млрд. – репо а 28 дней

70 млрд. евро репо овернайт

20млрд. фунтов репо на 2 дня и 5млрд. фунтов репо на 3 месяца

Другие центральные банки предоставляли ликвидность (Япония – 2.5трлн. йен, Швейцария - $10млрд., Австралия – 2,8млрд. австр. долларов

17.09.2008

Министерство финансов США объявляет о дополнительной программе для ФРС и через аукционы распределяет $40млрд.

150млрд. евро репо на 7 дней

Центральный банк Англии расширяет специальную программу по предоставлению ликвидности (Special Liquidity scheme)

Япония – 3трлн. йен, Австралия – 4.3млрд. австр. долларов

18.09.2008

ФРС организует схемы по взаимной валютной поддержке на $180млрд. с основными центральными банками мира, предоставляет $15млрд. репо на 14 дней, $100млрд. репо овернайт, Минфин США через аукцион распределяет $60млрд.

25млрд. евро + 40млрд. евро репо овернайт

14млрд. фунтов репо овернайт, 66млрд. фунтов - репо 7дней

Япония – 2.5трлн. йен, Швейцария - $10млрд., Австралия – 2,8млрд. австр. долларов

19.09.2008

ФРС заявляет о планах выкупа коммерческих бумаг, обеспеченных активами (asset-backed commercial paper (ABCP) и дисконтные расписки (agency discount notes (DN) овернайт.

ФРЗ покупает DN – на $8млрд. и предоставляет $20млрд. репо на три дня, Минфин США просит выделить $700млрд. под проблемные активы. Он заявляет о программе гарантии для денежных рынков, через аукцион распределяет $60млрд.

Комиссия по ценным бумагам и валютному регулированию (Securities and Exchange Commission (SEC) ужесточает ограничения по краткосрочным позиции нетто по финансовым операциям

40млрд. репо на 3 дня

41млрд. репо на три дня, ужесточение коротких позиций по финансовым операциям

Япония – 3трлн. йен, Швейцария - $10млрд., Австралия – 1,9млрд. австр. долларов

20.09.2008

$20млрд. репо овернайт

ЕЦБ проводит 25млрд. евро репо на 28 дней

Bank of England проводит 26млрд. фунтов на репо

 

28.09.2008

 

Банк Fortis выкупается правительствами Бельгии, Голландии, Люксембурга на 11,2млрд. евро за 49% акций. Германия организует кредитную линию для Hypo Real Estate

Национализация Bradford & Bingley. Банк Santander платит 612млн. фунтов за сеть банка и депозиты

 

29.09.2008

ФРС увеличиваетjобъем финансирования для операций обмена (swap lines) с другими центральными банками с $290млрд. до $620млрд., увеличен объем средств, выделяемых через аукцион  на 84 дня Term Auction Facility (TAF) с $25млрд. до $75млрд.  введены форвардные аукционы.

ЕЦБ проводит 12-млрд. евро репо на 38 дней

Bank of England проводит $10млрд. репо овернайт

Правительсвто Исландии забирает 75% банка Glitnir

Bank

30.09.2008

ФРС проводит $20млрд. на 28 дней репо

Ирлансоке правительство гарантирует все депозиты, облигации и низкорисковые долги (covered bonds, senior and dated subordinated debt) до сентября 2010 года. Dexia получает 6млрд. евро от французского и бельгийского правительств,

ЕЦБ проводит 190млрд. евро на 7 дней репо

Bank of England проводит $10млрд. репо овернайт

 

3.10.2008

Конгресс одобряет выделение $700млрд. на спасение рынка ценных бумаг. Минфин отдает распоряжение выкупить плохие активы, предоставляется временная возможность заимствования неограниченных сумм от Минфина, гарантии по вкладам увеличены временно с $100000 до $250000. ФРС предоставило возможность оплаты процентов по резервам, SEC ослабила правила бухучета (mark-to-market accounting rules).

ФРС провела $25млрд. обратного репо на 3 дня

ЕЦБ разрешил большему количеству банков участвовать в незапланированных аукционах по получению наличности. Правительство Голландии выкупает Fortis за 16,8 млрд. евро. ЕЦБ через аукцион выделяет 50млрд. евро репо овернайт и 194млрд. евро выделяются через быстрый аукцион (liquidity absorbing quick tender)

Банк Англии расширяет возможности для предоставление залога по операциям долгосрочного репо, включая такие ценные бумаги, которые имеют рейтинги ААА, как ABS и ABCP. Банк Англии проводит $8,2млрд. репо овернайт и 430млрд. репо на 7 дней

 


Источник: Global Financial Stability Report. Financial Stress and Deleveraging Macrofi nancial Implications and Policy 2008 IMF JPMorgan Chase & Co., правительства и центральные банки стран

 

 

Подпишись на новости в Facebook!

Новые материалы

февраля 27 2017

Следующий год для экономики Беларуси – год сложных решений

При первом приближении, с экономической точки зрения, 2016 г. практически ничем не запомнился. Белорусские власти продолжали политику, направленную на сохранение статус-кво. Отдельные реформы были не…