Игра на понижение

Автор  22 октября 2012
Оцените материал
(0 голосов)

Беларусь попала в опасный процесс декапитализации

Ярослав Романчук, октябрь 2012

В Беларуси идет игра на понижение стоимости национального богатства. Она называется декапитализацией. Это когда заводы, фабрики, земля, бренды и другое имущество физически не меняются, но их рыночная цена падает. Меняется главное - мнения, предпочтения и оценки потенциальных покупателей и инвесторов. Причем, как отечественных, так и иностранных.

Те люди, которые провернули операцию по национализации СОАО «Коммунарка» и СП ОАО «Спартак», видят лишь краткосрочные последствия для небольшой группы людей. Оценка объема упущенной выгоды, косвенных издержек, в том числе влияния на нематериальные активы, для страны в целом и для самих предприятий не проводилась. Эмоции взяли вверх над разумом. Эгоистические интересы оказались выше национальных. Соблазн топорных решений по схеме «забрать и поделить» победил подход с опорой на принцип «защити права собственности». Печально, что декапитализация и дискредитация Беларуси идет со ссылкой на национальное законодательство. Т. е. де-юре в стране действует такая правовая база, что частные акционеры, которые имели счастье или несчастье приобрести акции за чеки «Имущество» или по другим льготным схемам в 1990-ые, сегодня имеют право продать их на рынке, но сначала их нужно предложить государству. И только если оно откажется, тогда акции могут купить другие физические или юридические лица.

Правовая база для национализации

До разгона наблюдательных советов «Спартака» и «Коммунарки» американский гражданин Марат Новиков владел 54% акций первого и 34% акций второго флагмана белорусского кондитерского рынка. Доли государства составляли 13,09% и 22% соответственно. После вмешательства властей государство контролирует 60% «Спартака» и 57% «Коммунарки». Потерпевшие называют совершенное действие враждебным захватом частной собственности или национализацией. С точки зрения властей речь идет о защите интересов государства в лице «юридических лиц, обеспечивающих функционирование стратегически значимых отраслей экономики и/или иных важных государственных потребностей». Именно так звучит положение указа № 107 от 14.03.2011 «О внесении изменений и дополнения в Указ Президента Республики Беларусь от 16 ноября 2006 г. № 677 «О некоторых вопросах распоряжения имуществом, находящимся в коммунальной собственности». Несмотря на то, что этот документ принят в середине марта 2011г., отдельные его положения вступили в силу с 1.01.2011. Случай, когда акты законодательства в нашей стране имеют обратную силу, нередки. Именно с 1 января 2011 года был отменен мораторий на движение акций, купленных по льготным схемам в 1990-ые.

Данный документ закрепил за облисполкомами, Минским горисполкомом приоритетное право на приобретение акций открытых акционерных обществ. В список может попасть какое угодно открытое акционерное общество, ведь категория «важные государственные потребности» безразмерная. Очевидно, именно эту правовую ловушку «рисуют» власти Марату Новикову, акционерам «Коммунарки», «Спартака» и целого ряда других предприятий (например, ОАО «Керамин»). В свете существующих правовых практик государству не стоит труда санкционировать дополнительную эмиссию акций. Она приводит к «разводнению» капитала, в том числе мажоритарных акционеров, и позволяет государству де-факто и де-юре получить полный контроль над ОАО. Какие бы ни были претензии акционеров в стране, где а) нет полноценного независимого суда, б) не сформированы традиции гражданской защиты частной собственности, в) отсутствует бизнес солидарность, все равно все споры решаются в пользу государства.

Рекомендации для акционеров и инвесторов

Наличие такого рода правовых норм и практик позволяет сформулировать целый ряд выводов и рекомендаций для акционеров, которые приобрели контрольные или миноритарные пакеты акций ОАО, а также для потенциальных инвесторов.

Первое. Для минимизации возможных убытков от потенциального захвата предприятий государством, нужно как можно скорее и желательно без конфликтов с большими начальниками продать свой пакет акций. Драться за высокую цену акций рискованно – можно вообще остаться с носом. Лучше получить кэш, пусть с дисконтом, но сегодня, чем остаться с пакетом акций в рамках государственного ОАО завтра.

Второе. Если уж очень хочется инвестировать в Беларусь, то самая безопасная и надежная форма – это инвестиции «зеленого поля», т. е. когда создается полностью новое предприятие. Для снижения имущественных рисков нужно требовать покупки земли в частную собственность или, по меньшей мере, аренды за 49 или 99 лет. Такая практика в Беларуси уже есть.

Третье. Нет смысла организовывать скупку акции предприятий. Холодный расчет подсказывает, что эффективнее для акционера, который владеет крупным/контрольным пакетом акций, дать возможность государству получить контроль над ОАО, убедить нужных людей назначить своего представителя директором. Он должен делать вид дисциплинированного исполнителя воли облисполкома. При этом в течение нескольких лет акционерное общество доводится до нужной кондиции (убытков), чтобы в сговоре с ответственными лицами из органов госуправления продать контрольный пакет новому, непременно «перспективному» иностранному инвестору. Эта схема длинная, требующая терпения и ресурсов. Она подходит только для тех, кто сегодня имеет хорошие номенклатурные связи, верит в их монетизацию и для которого издержки выхода из данного бизнеса через продажу своих акций кажутся слишком высокими.

Четвертое. Активизировать свои номенклатурные связи, подключить бизнес ассоциации для того, чтобы правдами и неправдами сократить список предприятий в «стратегически значимых отраслях экономики». В это время тихо, без привлечения внимания общественности и конкурентов, нужно консолидировать капитал в ОАО, найти надежного иностранного инвестора (желательно своего человека или же самого себя – через подставную компанию), продать ему свой пакет акций. Такая операция полностью не ликвидирует имущественные риски, но может их существенно снизить.

Влияние схем a-la «Коммунарка»/«Спартак» на стоимость национального богатства

Инвесторы из ЕС, США, Японии и даже Китая не склонны разбираться в тонкостях белорусского закона и практик правоприменения. Они получают следующий мессидж. Был частный американский инвестор. Приличный и законный. Скупка акции компаний является нормальным рыночным поведением. Другие ведь тоже могли это делать. Он, как главный акционер, имел возможность определять все параметры снабжения и сбыта. Поэтому аргументы государства типа «он организовал поставки какао только от одной компании» или «эксклюзивный сбыт шел через одну структуру» не подходят. Зато действия государства по получению контрольного пакета через разводнение капитала без согласия и согласования с мажоритарным акционером однозначно осуждаются и воспринимаются, как рейдерство. Поэтому Марат Новиков может выступать на инвестиционных форумах за пределами Беларуси, рассказывать свой кейс и ставить крест на попытках белорусского правительства привлечь в страну серьезные компании. Не на всех подействует, но количество желающих рассмотреть Беларусь в качестве страны для инвестирования резко сократится.

Чем меньше желающих покупать активы, тем меньше их цена, тем выше вероятность скупки активов компаниями, которые специализируются на спекулятивных сделках и перепродаже. Имидж страны с высокими инвестиционными рисками и слабыми институтами защиты прав собственности также негативно влияет на условия продажи активов. Те, кто их купит, будет думать о том, чтобы, как можно скорее, выжать все лучшее и потом перепродать остатки. Риск национализации создает у инвестора порочную мотивацию. Она нацелена не на долгосрочное развитие, а на быструю эксплуатацию ресурсов или их спекулятивную перепродажу, в том числе путем дробления. Не исключено, что Марат Новиков полностью осознавал имущественные и инвестиционные риски работы в Беларуси. Поэтому он особым способом выстраивал снабженческие и сбытовые схемы, направленные не на долгосрочную стратегию развития «Коммунарки» и «Спартака», не на рост их рыночной капитализации, а на выжимание всех соков и перевод прибыли в другие подконтрольные ему структуры. Не исключено, что он уже давно «отбил» свои инвестиции, диверсифицировал риски, но решил играть до конца. О мотивации некогда уважаемого властями инвестора можно только догадываться. А вот его влияние на стоимость белорусского национального богатства, несомненно, будет отрицательным.

Высока вероятность того, что отныне условия сделок с иностранными инвесторами по покупке государственных активов и имущества будут более жесткие. Никаких «пятьдесят на пятьдесят». Никаких двузначных смыслов, отсылочных положений и неясных условий. В таких условиях преимущество имеет российский бизнес. Он гораздо лучше приспособлен к работе по понятиям. Поэтому Беларусь наверняка столкнется с риском проведения подковёрных, номенклатурных, коррупционных сделок. В случае нарушения договоренностей с такими инвесторами, разборки будут не в суде, а в жестком, силовом формате с использованием огнестрельных инструментов принуждения.

Сегодня в Беларуси практически не работают рыночные инструменты и механизмы определения стоимости активов и имущества. Определение цены акций ОАО под контролем государства – это прерогатива чиновников и «красных директоров». Сегодня в свете имущественных скандалов с акциями ОАО они будут бояться снижать цену акций до рыночной. Их не наказывают за непродажу акций, а вот подозрение в сговоре с инвесторами можно получить сразу. С другой стороны, в нашей стране есть группа рискованных дельцов, которые будут использовать свои связи и влияние для того, чтобы ловить рыбу в мутной воде. В первом случае национальное богатство будет терять в цене, потому что не будет желающих его купить и модернизировать до уровня региональной и мировой конкурентоспособности. Во втором случае оно будет продаваться по бросовым ценам, чтобы отдельным дельцам можно было заработать на откатах и заносах.

80% основных государственных активов Беларуси в условиях законности, соблюдения прав собственности и интеграции нашей страны в мировую систему разделения труда $50–70 млрд. В условиях нарушения прав собственности, закрытости и игнорирования законов рынка за те же активы правительство получит на $15-25 млрд. меньше. Такова цена порочных имущественных практик. Таковы издержки национализации активов иностранных инвесторов. Декапитализация Беларуси – это неизбежный результат попыток управлять рынком руками бюрократии.

Нередки разногласия и споры между акционерами, между государством и частным бизнесом. Определять истину нужно за столом переговоров, в крайнем случае, в судах. Важно учиться на ошибках госрегулирования, извлекать уроки из неэтичного поведения инвесторов, но ни в коем случае не подвергать эрозии институт частной собственности. Хранить его, как зеницу ока, велят национальные интересы нашей страны.

Другие материалы в этой категории: « Биzzнес климат Беларуси Как хочу, так верчу »

 

 

Подпишись на новости в Facebook!

Новые материалы

мая 18 2017

Далеко за рамками здравого смысла и порядочности

Белорусские власти не перестают шокировать, раздражать и делать такое, что хватаешься за голову и кричишь: «Неужели это возможно?» 12 мая 2017г. премьер-министр правительства Беларуси Андрей…