Вяло накатывающийся финансовый кризис

Мировая экономика охлаждается. Нефтяной бум перевалил точку наивысшего подъема. Доллар США до предела поклонился в пояс евро и йене. Шальные деньги национальных фондов богатых нефтью стран беснуются по фондовым биржам, рынкам облигаций и крупных инвестиций. Неспокойно. Нестабильно. Непредсказуемо. Такой вывод можно сделать из доклада Международного валютного фонда (МВФ) «Обзор мировой экономики. Апрель 2008» (World Economic Outlook. Housing and the Business Cycle». Для Беларуси очень плохих новостей в Докладе нет. Мы не настолько велики и интегрированы в мировую экономику, чтобы с замиранием сердца каждый день следить за индексом Доу-Джонса или за развитием рынка ипотечного кредитования в США. Тем не менее, среднесрочный прогноз для ЕС и нашего большого соседа, России, заставляет поторопиться со структурными реформами.

Ярослав Романчук

Глобальное экономическое предупреждение

После чрезвычайно высоких темпов роста мировой экономики в 2006 (5% ВВП) и 2007гг. (4,9%), наступает период охлаждения. По прогнозу МВФ темпы ее роста в 2008г. составят 3,7%, в 2009г. – 3,8%. По сравнению с началом 2008г. прогноз был уменьшен на 0,5% и 0,6% процентных пунктов ВВП соответственно. США, зона евро, в том числе Германия, даже Китай и Индия тоже будут прирастать медленнее.

Ухудшаются перспективы внешней торговли. Высоки риски инфляции и роста процентных ставок. Пузырь рынка недвижимости сдувается. В разных странах с разной скоростью. Фондовые рынки реагируют достаточно нервно. Однако все эти негативные тенденции не носят некого судьбоносного, меняющего тренд характера. Мир настолько запутался в финансовых схемах, деривативах, страховании, перестраховании, кредитовании, фьючерсах и опционах, что ни правительства, ни центральные банки, ни мощные финансовые институты не решаются активизировать процесс очистки завалов мировой системы от долгов, плохих кредитов, ничем не подкрепленных финансовых инструментов. Как пишет JPMorgan в апрельском исследовании Global Data Watch, «мы продолжаем переход от сценария финансовой коррекции к сценарию традиционной рецессии, в которой главные вопросы – это как долго она продлится, насколко широкой и глубокой будет».

МВФ констатирует наличие финансового кризиса. Он тормозит всю мировую экономику, особенно богатые страны. После глубокого проникновения в рынок нефти, металлов, недвижимости и ценных бумаг ничем не обеспеченная огромная денежная масса начала более активно влиять на рынок продовольствия. Вкупе с жесткой протекционистской политикой в сельском хозяйстве это вынудило рост цен. Так фермеры богатых стран в очередной раз проявили свою «солидарность» с бедными странами, которые вынуждены резко увеличить расходы на продовольствие. Спасибо европейским коровам и их брюссельским лоббистам за дорогую пшеницу, мясо, молочные продукты и масло.

В ближайшие два года МВФ прогнозирует для Беларуси падение темпов роста ВВП. По мнению международных экспертов, в 2008г. наш валовой продукт вырастет на 7,1%, в 2009 – на 6,8%, а в далеком 2013г. – 4,8%. Не совсем понятно, что будет в нашей стране в этот промежуток, то ли рецессия, то ли более-менее устойчивое развитие. Снизятся темпы роста экономики России, Украины, Польши. Сильное падение предрекают Латвии, почти до рецессии в 2009г.

Преждевременны надежды Беларуси на ценовую стабильность. В 2008-2009гг. потребительские цены у нас буду расти даже быстрее, чем в 2007г. Если Нацбанк РБ не скорректирует политику процентных ставок по депозитам и кредитам, у нас еще реальнее станет риск оттока денег населения и банковской системы.

Нет оснований ожидать ценовой стабилизации в России, Украине, Казахстане. Даже страны Балтии и Польша. США и страны зоны евро дали дурной пример, и он оказался очень заразительным. Мировая экономика стоит перед риском стагфляции, т. е. высокой инфляции и стагнации. Денежная накачка центральных банков США, зоны евро, Японии может лишь временно оттянуть проблемы, но не решить их. За 17 лет реформ переходные постсоциалистические страны не сумели создать механизмы нейтрализации монетарных шоков развитых экономик. Поэтому они обречены не только на свои проблемы, но на те вызовы, которые им подкидывают США и ЕС. Впрочем, такие механизмы до сих пор недоступны для богатых нефтью арабских стран, Китая, Индии и России. Так что гегемонии доллара США до введения большими странами или регионами золотого стандарта ничто не грозит.

В контексте сохранения высоких цен на нефть МВФ сделал прогноз баланса текущего счета платежного баланса. В ближайшие пять лет Беларусь вынуждена будет предпринимать меры по нейтрализации хронически высокого дефицита. В 2008г. он вырастет до 7,5%, в 2009г. – до 7,7% ВВП. Перед правительством РБ стоит очень сложная задача ежегодного привлечения в экономику страны $6 – 9млрд. для сохранения стабильности обменного курса и финансовой системы в целом. В контексте сокращения российского энергетического гранта и усиления конкуренции на российском рынке сделать это будет нелегко. Понятно, почему белорусские власти так активно рассылают гонцов по всему миру с предложениями инвестировать в Беларусь.

            С серьезными проблемами нейтрализации очень высокого дефицита платежного баланса сталкиваются также Литва, Латвия, Эстония. Увеличиваются проблемы Польши и Украины. Последняя выжала максимум со своей металлургии, а других экспортных локомотивов украинская бюрократия и олигархи просто не создали. По мнению МВФ, к 2013 году нефтяной бум будет явно позади, поскольку в России в этот год уже будет дефицит платежного счета 2,1% ВВП.

Сколько Беларуси в мире

По итогам 2007г. мировой ВВП по рыночным ценам составил $54,3трлн. 25,5% из них – это США, чуть меньше 6% - Китай, 8% Япония, 6,1% - Германия, 4,7% - Франция. Доля Беларуси в мировом ВВП составила 0,12%. Она практически не меняется последние 10 лет. Мир и не заметил белорусского «экономического чуда». В отличие от Китая, Индии, Ирландии или Новой Зеландии наше присутствие в мировой экономике было и остается маргинальным. Отметим, что доля населения Беларуси в мире составляет 0,15%. Да, себя мы кормим. Внутренний спрос стимулируем. На нефтепродуктах, удобрениях, металлах и традиционном машиностроении растем, но мир-то давно работает совершенно в иной технологической парадигме.

Если взять мировой ВВП по паритету покупательской способности, то он существенно выше - $64,9трлн. в нем доля США 21,4%, Китая – 10,8%, Японии – 6,6%, Индии – 4,6%, Германии – 4,3%. По данному показателю ВВП Беларуси составляет 0,08%.

В 2007г. объем мировой торговли товарами и услугами превысил $17трлн. Из них доля Беларуси – 0,16%. Объем продаж только товаров составил $13,73трлн. Доля нашей страны – 0,18%. Отметим, что МВФ в отличие от Economist Intelligence Unit вплоть до 2010 года не планирует снижение цен на нефть. Цена барреля в 2008г. будет на уровне $95,5, в 2009г. – $94,5. Поэтому наше правительство едва ли может рассчитывать на снижение цен на энергоресурсы и сокращение дефицита торгового баланса за этот счет. Нам придется резко активизироваться для привлечения прямых иностранных инвестиций. По состоянию на начало 2007г. наша доля по накопленным ПИИ составляет мизерные 0,02% об общемирового объема.

            Далеко не все прогнозы МВФ сбывались. В этой организации, как и в инвестиционных банках, рейтинговых агентствах или правительствах не боги работают. Тем не менее, логика развития многих процессов позволяет уверенно говорить об одном устойчивом тренде, о росте неуверенности и неопределенности. Это касается как рынка финансов, так и основных товарных рынков. В такой ситуации резко возрастают риски инвестиционных ошибок. То, что сегодня кажется очень выгодным, завтра может превратиться в неликвид. Пришло время талантливых продавцов «воздуха», PR-щиков и людей, умеющих играть на чувствах, страхах и эмоциях. Беларусь может воспользоваться текущей мировой и региональной ситуацией, чтобы продать свои активы, как можно дороже. Если же затянем процесс еще на два года, тогда желающих инвестировать в Беларусь будет значительно меньше. Мир вокруг нас будет занят зализыванием собственных финансовых и производственных ран.

Динамика ВВП, инфляции и процентных ставок 2006 – 2009гг.

Источник: МВФ World Economic Outlook апрель 2008

Доля в мировом ВВП 2007

Источник: World economic outlook April 2008

ВВП, инфляция и текущий счет

Источник: World economic outlook April 2008

Доля разных стран и регионов в ВВП, экспорте и населении мира

Источник: World economic outlook April 2008

Динамика ВВП, % годового изменения

Источник: World economic outlook April 2008